PTA 成本驅動偏強

? ?目前疫情峰值已過，疊加春節假期臨近，國內出行活動有望修復，預計在2月中下旬PX供需從緊平衡轉向平衡，成本端仍有一定支撐。

在需求的樂觀預期帶動下，原油振蕩上行，同時PX因供應增加緩慢和需求提升，表現較強。PTA跟漲成本端，2305合約突破5700元/噸，短期偏強走勢有望維持。隨著裝置重啟和聚酯補貨氛圍回落，PTA庫存出現明顯累積，基差走弱。但由于PX和PTA新裝置投產仍在繼續，PTA累庫較為確定，且需求恢復實際情況有待考證，市場風險同樣較大。

近期國內外經濟數據表現良好，美聯儲或放慢加息步伐，需求樂觀預期帶動下原油振蕩走高，價格重心上移。PX由于新裝置投產后產量貢獻偏慢，廣東石化投產時間推遲，疊加國內MX調油的經濟性好于生產PX，市場實際供應增量有限。隨著PTA開工率提升，市場買盤積極，需求增量明顯。成本驅動，且供需趨緊，PX價格重回1000美元/噸上方，PXN堅挺在300美元/噸附近。

目前新裝置進度來看，盛虹煉化1期負荷持續提升，2期也已于1月7日投產；廣東石化1月中下旬預計將會產出產品；大榭石化計劃在2—3月投產，新裝置產量正在逐步兌現中。但是3月份開始，國內外的PX均將進入傳統的集中檢修期，供應實際增速或有限。同時，剛剛重啟的PTA裝置短期內再度停車的可能性較低，且疫情峰值已過，疊加春節假期臨近，國內出行活動有望修復，預計在2月中下旬PX供需從緊平衡轉向平衡，成本端仍有一定支撐。

2022年12月底因供應端裝置減產較多，疊加宏觀強預期，PTA加工差回升到500元/噸之上。在高利潤驅動下，減停產裝置陸續開始提負和重啟，上周PTA開工率回升至69%附近，較去年12月底的低點提升了7個百分點，且新裝置進度持續推進，PTA供應壓力增加。但由于目前PX表現較強，PTA加工差現壓縮至300—350元/噸附近，低利潤下工廠負荷繼續提升積極性有限。

基差方面，由于供應在持續增加，且隨著聚酯春節前補貨氛圍回落，PTA庫存開始出現明顯累積。截至1月13日，社會庫存上升11.5萬噸至173.5萬噸，供應商隨行出貨為主，基差持續走弱，且后期仍會繼續走弱，目前2月主港貨源在2305合約貼水15附近有零星成交。

需求端利好政策頻頻出臺，市場預期春節后需求良好，疊加聚酯工廠低負荷運行和優惠出貨，終端節前備貨增加，聚酯工廠庫存壓力已有所緩解。目前POY、DTY、FDY的庫存已分別回落至8.7、20.2和14.6天，處于往年正常水平。同時，聚酯現金流也有所修復，FDY和DTY均已小幅盈利，POY處于盈虧水平線附近。去年四季度經濟數據公布，GDP增速為2.9%，超市場預期，中國經濟將整體性好轉，進一步增強了市場對于需求向好的信心。

短期由于春節前后為消費淡季，且受春節前投機性備貨影響，終端原料庫存尚可，預計聚酯產銷回暖尚需時間，負荷提升幅度有限，或在69%附近運行，后期逐步提升。不過若節后需求跟進不足，聚酯工廠將再度面臨累庫壓力，需謹防需求恢復不及預期的利空影響。

圖為PTA社會庫存（萬噸）

在成本驅動和需求恢復預期的共振下，PTA漲幅明顯。由于成本端原油和PX支撐仍在，以及對未來需求向好的預期，短期或延續偏強走勢。但PX和PTA新裝置投產繼續，存量裝置負荷提升，PTA供應增加，且實質性需求恢復有緩沖期，高位風險較大，春節前不宜追漲。關注原油走勢、裝置變動及節后需求具體表現情況。（作者單位：福能期貨）

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?來源：期貨日報