鋁：長假將至 建議觀望

【主要觀點】

利多：

貴州受限電降負荷影響減產，預計影響產能逾90萬噸。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。

成本上，原料供應緊張，采暖季開工受限，氧化企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。

美國12月CPI同比增長6.5%，符合預期。剔除波動較大的食品和能源價格后，同比漲幅為5.7%，漲幅小幅收窄。通脹如預期下行，美聯儲加息放緩預期增強，需關注月底聯儲議息會議。

利空：

內蒙、廣西等地出現小幅復產。

下游進入春節放假模式，開工下滑。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

電解鋁到貨增加，庫存大幅增長。

邏輯：12月美國CPI同比增長6.5%，符合市場預期。產業上，減產與復產并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。當前下游處于淡季，大部分下游已進入放假模式，需求仍偏弱，訂單走弱，庫存大增，短期鋁價受人民幣升值、美聯儲加息放緩預期上漲。短期鋁價脫離基本面上漲，上方空間或有限。操作上，長假將至，建議觀望。

【本周策略】

長假將至，建議觀望。

【上周策略】

偏弱震蕩。

【宏觀及終端需求】

【海外宏觀】

【國內宏觀】

【國內宏觀】

【11月汽車產銷環比下滑】

【房地產拖累消費 關注邊際變化】

【小結】

美債長短端收益率倒掛，經濟仍處于衰退周期。

美國12月CPI同比增長6.5%，符合預期。剔除波動較大的食品和能源價格后，同比漲幅為5.7%，漲幅小幅收窄。通脹如預期下行，美聯儲加息放緩預期增強，需關注月底聯儲議息會議。

歐美通脹仍處于高位，居民購買力下降。

【產業供需基本面】

【行業新聞】

12月28日，貴州電網有限責任公司發布《關于對電解鋁企業進一步實施負荷管理有關要求的通知》。貴州地區于12月中旬發布限電通知，要求省內各電解鋁企業暫按70萬千瓦總規模調減，電解鋁壓負荷比例高達30%。12月28日，貴州限電再度升級，需再按30萬千瓦總規模退槽，預計影響20萬噸左右的產能。

1月5日，貴州電網再發通知，表示由于氣溫大幅降低，取暖負荷激增，全省用電負荷持續高位運行，再對省內電解鋁企業實施兩輪壓減負荷管理后，仍無法覆蓋電力缺口，水電蓄能仍然呈現快速下滑趨勢。為嚴格落實國家發展改革委迎峰度冬電力保供會議精神以及省政府領導批示意見，經省能源局同意，決定對省內電解鋁企業實施第三輪停槽減負荷。預計三次限電降負荷共影響產能逾90萬噸。

【鋁現貨價格】

【鋁土礦供應緊張，價格堅挺】

【鋁土礦價格】

【受采暖季、成本、運輸效率影響，氧化鋁復產意愿低】

【電解鋁減產、復投產并存】

【西南地區進入枯水期，電解鋁供應受限】

【11月鋁錠進口量環比上升】

【下游開工率】

【國內鋁錠大幅累庫】

【出口環比下滑】

【小結】

利多：

貴州受限電降負荷影響減產，預計影響產能逾90萬噸。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。

成本上，原料供應緊張，采暖季開工受限，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。

美國12月CPI同比增長6.5%，符合預期。剔除波動較大的食品和能源價格后，同比漲幅為5.7%，漲幅小幅收窄。通脹如預期下行，美聯儲加息放緩預期增強，需關注月底聯儲議息會議。

利空：

內蒙、廣西等地出現小幅復產。

下游進入春節放假模式，開工下滑。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

電解鋁到貨增加，庫存大幅增長。

邏輯：12月美國CPI同比增長6.5%，符合市場預期。產業上，減產與復產并進，同時下游進入淡季。成本上，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價。當前下游處于淡季，大部分下游已進入放假模式，需求仍偏弱，訂單走弱，庫存大增，短期鋁價受人民幣升值、美聯儲加息放緩預期上漲。短期鋁價脫離基本面大幅上漲，上方空間或有限。操作上，長假將至建議觀望。

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