黃金 重心將上移

全球經濟衰退預期不斷升溫疊加地緣政治沖突短期難以緩和，2023年黃金以強勢開局。今年美聯儲大幅加息的可能性不大，隨著通脹水平不斷回落和就業市場持續改善，在市場預期范圍內美聯儲停止加息的可能性增加。預計在宏觀面影響下，美元指數和美債收益率或繼續下行，黃金或振蕩偏強運行為主。

圖為美國CPI與核心CPI走勢

通脹重回“6時代”

在美聯儲持續加息下，美國通脹進一步回落，這為美聯儲放緩加息提供空間。美國勞工部數據顯示，雖然汽油價格大幅回落拉動2022年12月整體CPI環比兩年半首次轉負，但在房租上漲的拉動下，12月核心CPI環比漲幅較前一個月擴大0.1個百分點。

分項數據看，能源價格回落是推動2022年12月CPI下行的主要因素，汽油價格同比下降1.5%，環比降幅高達9.4%，抵消了房租漲幅。12月房租同比上漲7.5%，環比增幅從0.6%擴大至0.8%。房租在CPI和核心CPI中所占權重均很大。美國勞工部數據顯示，房租在CPI價格籃子中的權重最高，約占三分之一，房租價格依然堅挺，通脹回落速度可能比市場預期更加持久。

非農數據是關鍵

美國2022年12月CPI繼續回落，今年美國通脹大方向就是趨勢性回落。因此，目前影響美聯儲轉鴿甚至降息的因素已經不是通脹，而是非農就業，就業市場的狀況將直接影響美國通脹回落的速度。去年12月新增非農就業22.3萬人，高于普遍預期的20.2萬人，新增就業人數創2022年1月以來新低。去年12月平均時薪增速下降，平均每小時工資環比僅增長0.3%，低于市場預期0.4%；同比增長4.6%，低于市場預期的5%，為2021年8月以來最低。但裁員數保持在極低水平，空缺職位數量也維持高位，表明市場對勞動力需求仍然遠遠超過供應，持續的勞動力市場失衡繼續為工資帶來上行壓力，并為消費者支出提供資金，通脹回落至美聯儲設定的目標仍需要較長時間。就業市場何時出現實質性改善仍需數據證明，預計每個月的非農都會帶來較大日內波動，在二三季度美國非農會緩慢回落。后續重點關注工資、通脹、支出的環比增速。

緊縮政策接近尾聲

美國2022年12月通脹如市場預期回落，市場預計美聯儲在今年2月利率決議中將加息幅度調整至25個基點。全球央行政策是影響貴金屬價格走勢的關鍵因素，在經濟增長放緩甚至可能出現衰退的背景下，各國央行可能會放緩加息步伐。但是政策能否實現實質性轉向仍然取決于通脹和就業數據，隨著美國通脹加速回落，就業市場持續改善，美聯儲的緊縮政策或接近尾聲。預計今年上半年3次利率決議各加息25個基點，下半年利率將維持高位。隨著宏觀經濟指標持續走弱，經濟衰退預期升溫，預計明年上半年美聯儲可能進入降息周期。美元指數和美債收益率大方向向下，這將利多貴金屬價格。

綜上，全球經濟增速或逐步放緩，就業市場仍需改善，通脹水平繼續回落，美聯儲緊縮政策接近尾聲。利率維持高位，經濟走弱預期不斷增強，避險情緒支撐黃金價格。中期來看，美聯儲將在平衡通脹和經濟增長做出選擇，持續關注美國經濟增長，觀察衰退程度。（作者單位：徽商期貨）

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?來源：期貨日報