IH將延續強勢表現

? 目前A股市場“強預期”擁有內外宏觀因素的雙重支撐，繼續走強是大概率事件。從歷史經驗看，流動性邊際收緊和經濟預期改善的背景下，大盤股的表現優于小盤股，因此后市IH將繼續表現強勢。

“強預期”一般指最近A股市場在對未來經濟定價時，隱含了非常樂觀的預期，但實際經濟運行狀況仍未出現明顯改善。股市作為經濟的晴雨表，領先現實經濟順理成章。我們應該重點關注預期為什么變強，并推演“強預期”狀態持續的時間。

從中國資產看，A股市場、南華工業品指數、十年期國債期貨和人民幣匯率在2022年10月底至11月初同步出現趨勢逆轉，其他股票市場指數，如標普500、恒生指數、納斯達克中國金龍指數，以及MSCI新興市場和全球市場指數也在同一時段出現了趨勢逆轉，且美元指數、美債利率、黃金和銅的價格也差不多在這一時間段出現了筑頂或筑底走勢。

現在看，2022年10月底至11月初全球大類資產走勢出現轉折，主要原因是全球宏觀層面發生了變化。

筆者認為，2022年10月下旬，市場出現美聯儲2022年12月加息節奏放緩的預期，對全球大類資產影響很大。仔細觀察各大類資產在市場頂部或底部的表現可以發現，黃金、銅、美股市場最低點的出現時間在2022年10月中旬，恰好在美聯儲會議紀要公布之后，中國大類資產的市場拐點則延后一些，出現在10月底至11月初。2022年10月下旬，國內最重要的宏觀事件就是一行兩會發聲維穩國內股債匯樓市，到2022年11月初公布優化疫情防控措施時，A股市場（以滬深300指數衡量）已經從低點反彈5%左右。

圖為美元、美債、黃金和銅價走勢

因此，筆者認為推動全球大類資產出現趨勢性反彈的核心因素之一是美聯儲政策預期的變化，它決定了全球市場的風險偏好。隨著美聯儲加息節奏的放緩和此輪加息終端利率的調整，市場風險偏好明顯改善，風險資產明顯受益。這也是國內風險資產預期由弱轉強的重要因素之一，而國內政策導向則是強化預期的第二個重要因素。因此，只要美聯儲此輪加息終端利率變化不大，國內宏觀政策錨定穩增長，“強預期”就可以持續。

“強預期”對A股等風險資產的支撐力度較強，只要“強預期”持續，A股市場的多頭力量就存在明顯優勢。多頭力量的代表之一就是積極買入的北向資金。2023年以來，北向資金持續大幅買入A股，截至1月13日，不到半個月時間，單月凈流入金額已經超過600億元。回看過去兩年，北向資金單月凈流入超過600億元的僅2021年12月份、2022年6月份和2022年11月份，都是國內經濟預期出現明顯改善的時期。因此，此輪A股市場的上漲行情不僅有國內經濟預期改善的支撐，也得益于美聯儲加息壓力的緩解，北向資金的買入熱情大概率會繼續走高。

本輪上漲行情中IH表現更佳。一方面，2023年國內經濟政策更傾向于經濟總量的增長。當經濟總量增長時，在市場中擁有更多份額的大公司大概率受益更多，而IH是典型的龍頭股代表指數。另一方面，2023年，A股市場將面臨盈利預期改善、流動性易緊難松的局面。因為美國利率終點未到，會影響國內流動性寬松空間，而且如果內需復蘇，市場信貸需求有望回升，將帶動資金利率回升。從歷史經驗看，在流動性邊際收緊和經濟預期改善的背景下，大盤股的表現總是優于小盤股，因此，流動性變化對IH的利多支撐更強，IH表現大概率繼續優于其他股指期貨品種。

綜上，A股市場“強預期”擁有內外宏觀因素的雙重支撐，繼續走強是大概率事件。展望后市，無論從經濟增長狀況，還是從流動性變化角度看，當前領漲品種IH將繼續表現強勢。（作者單位：南華期貨）

?

?來源：期貨日報