鎳：交割品問題未根本性解決 留一份謹慎

【主要觀點】

12月國內精煉產量1.67萬噸，超過月初排產，環比增長11.52%，同比增長10.91%。滬倫比值回升，關注進口窗口。鎳價下跌后現貨成交轉好，部分下游存在節前補庫需求。現貨升貼水上調，內外庫存去化。青山委托代產的電積鎳暫時不可用于交倉，短期對交割品的擠出作用有限，交割品問題并未根本性解決。但供需面轉弱，且估值偏高，擠倉情緒有所消退。前期空單建議保持謹慎，無單不建議追空，主力關注21w附近表現。中長線純鎳壘庫預期較為一致，交割品問題或逐步化解，可在鎳價沖高時分批布局空單。

【本周策略】

短線空單保持謹慎，無單不建議追空，主力關注21w附近表現。

【上周策略】

暫觀望;周內提示轉空。

市場回顧

產業鏈周度數據

產業鏈資訊

據SMM了解，目前青山委托湖北某新能源企業代工生產的電積鎳產品已正式產出，初步設計產能為月產1500噸，1月份將有部分體量釋放。

外電1月4日消息，印尼國營礦商--阿內卡礦業公司(AnekaTambang)周三表示，計劃在2023年下半年啟動位于哈爾馬赫拉島的新鎳鐵工廠的運營，該項目因電力供應問題，啟動已經推遲了數年。該公司最初計劃在2019年啟動運營。

1月6日，本周江蘇無市場德龍鋼廠304冷軋開盤16900，實際返利200，最終16700，較上周漲100;熱軋開盤16800，實際返利100，最終16700，較上周漲180。(單位：元/噸)

2023年1月大量不銹鋼廠開啟減產檢修，主要集中在廣西、福建、江蘇山東等地，1月主要鋼廠較12月減量達到60.7萬噸，其中200減產33萬噸，300系減產25.5萬噸。

【事件點評】

事件：據消息，青山委托格林美代工生產的電積鎳產品已正式產出，初步設計產能為月產1500噸，1月份將有約500噸體量釋放。

點評：近期硫酸鎳對純鎳貼水一度達到6萬元/鎳噸，刺激國內某新能源企業以硫酸鎳為原料轉產電積鎳，目前尚未了解到業內其他企業有同樣轉產產能。電解鎳和電積鎳均是LME和SHFE的交割品范圍，此次委托加工產出的電積鎳尚未注冊品牌，暫時不可用于交倉。因此，理論上對于交割品的短期影響路徑是，補充純鎳供應，置換出可用于交割的純鎳，從而緩解交割壓力。雖然這部分電積鎳短期實際對交割品的擠出作用有限，但預期作用明顯，市場情緒集中釋放。

實際上，2023年全球精煉鎳亦有規劃新增產能，如印尼青山5萬噸/年、華友2萬噸/年、聚泰0.8——0.9萬噸/年項目，上述項目按計劃最早于六七月份投產。另外，鑒于濕法中間品、高冰鎳和NPI新增產能集中式投放，二級鎳對純鎳替代效應進一步增強，目前預期純鎳總體需求邊際負增量。

2022年四季度以來，鎳價一路從18w漲至最高觸及23w，顯然脫離產業邏輯，更多是資金層面博弈。高昂的鎳價對倉單稀缺性定價較為充分，但“高持倉、低倉單”的僵局未得到根本性解決。從長遠來看，鎳市交易仍然是以時間換空間。當新增產能逐步釋放，全球鎳顯性庫存有望逐步抬升，LME流動性問題逐步緩解，鎳市有望回歸基本面。

鎳價下跌后，現貨成交明顯好轉，內外庫存去化。短期多空均以短線為主，建議做好倉位管理。中長線純鎳壘庫預期較為一致，交割品問題或逐步化解，可在鎳價沖高時分批布局空單。

市場成交好轉，部分下游節前備貨，現貨升水上漲;滬倫比值回升，進口窗口存在轉盈利預期

估值向下有所修復，但仍然偏高;硫酸鎳對純鎳貼水一度達到6萬元/鎳噸，刺激國內某企業轉產電積鎳

LME投資基金凈多頭持倉下降后略有回升

內外均去庫

鎳礦：菲律賓礦山招標價格堅挺，但年底成交冷清，價格持穩

國內鎳鐵：流通資源較少，成交亦冷清，輔料和電力成本上移，價格持穩，重心1380——1385元/鎳

印尼鎳鐵：貨源基本已經簽訂訂單

鎳中間品：11月濕法中間品進口環比增加15.72%、高冰鎳環比增102.08%

硫酸鎳：12月產量大幅下降11.39%，純鎳原料占比壓縮至1%附近，電池級硫酸鎳價格延續回落

精煉鎳：12月國內實際產量超月初排產，環比增長11.52%，同比增長10.91%

需求—合金電鍍：臨近年底&首輪疫情沖擊，開工率出現下滑

需求—新能源：補貼退坡，材料廠控制庫存，前驅體產量下滑

供需平衡

【總結與展望】

供應方面(中性)：進口延續虧損，但滬倫比值上升，上周少量俄鎳清關，關注進口窗口能否打開。12月國內產量超過月初排產，青山電積鎳順利產出緩解市場對純鎳供應緊張壓力，部分持貨商出貨意愿增強。據SMM，12月全國電解鎳產量1.67萬噸，環比增長11.52%，同比增長10.91%。

需求方面(短期中性，終端偏空)：鎳價下跌后，現貨成交明顯好轉。部分下游年前存在備貨需求。終端來看，不銹鋼廠基本不采用純鎳;合金訂單減少;新能源汽車產業景氣，但消費邊際有所走弱。

庫存方面(偏多)：內外均去庫。1月6日，LME鎳庫存54822噸，周環比減少654噸。SMM國內六地社會庫存4084噸，周環比減少955噸。SHFE鎳庫存2930噸，周環比增加434噸。保稅區鎳庫存8400噸，周環比增加600噸。全球顯性庫存67306噸，周環比減少1009噸。

成本估值(偏空)

主要邏輯：

12月國內精煉鎳產量1.67萬噸，超過月初排產，環比增長11.52%，同比增長10.91%。滬倫比值回升，關注進口窗口。鎳價下跌后現貨成交轉好，部分下游存在節前補庫需求。現貨升貼水上調，內外庫存去化。青山委托代產的電積鎳暫時不可用于交倉，短期對交割品的擠出作用有限，交割品問題并未根本性解決。但供需面轉弱，且估值偏高，擠倉情緒有所消退。前期空單建議保持謹慎，無單不建議追空，主力關注21w附近表現。中長線純鎳壘庫預期較為一致，交割品問題或逐步化解，可在鎳價沖高時分批布局空單。

操作建議：短線空單保持謹慎，無單不建議追空，主力關注21w附近表現

風險因素：庫存絕對值偏低、LME流動性缺失、下游超預期補庫

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