菜粕 運行重心下移

去年11月至今，菜粕價格回落幅度大，主要是由于進口菜籽到港量激增，菜粕又進入傳統消費淡季，處于被動累庫態勢。我們預計菜粕的格局將由2022年的供需雙弱轉變為2023年的供大于求，整體價格重心或下移，需要關注需求上的增量。

全球菜籽豐產

2021/2022年度因干旱天氣影響，加拿大菜籽大幅減產，隨著今年全球油菜籽產量恢復，供應格局也將改善。據USDA預估，2022/2023年度全球油菜籽產量為8434萬噸，比上年度增產1038萬噸，漲幅14.05%。我國油菜籽的主要進口國是加拿大，根據加拿大統計局預計，2022/2023年度加拿大油菜籽產量為1817萬噸，遠高于上一年度的1376萬噸；油菜籽出口量預計為860萬噸，遠高于上年的526.8萬噸。

國內方面，據USDA數據，2022/2023年度我國菜籽種植面積為710萬公頃，產量預計為1470萬噸，與上年度基本持平，但考慮到全球菜籽豐產，在進口補充下，我國菜籽供應偏緊的格局預計轉松。

菜籽進口激增

菜籽方面，2022年1—10月累計進口菜籽93.9萬噸，但隨著加拿大菜籽豐產上市以及中加關系的修復，菜籽價格重心將逐漸下行，改善國內菜籽壓榨利潤，我國沿海油廠菜籽采購積極。2022年11月中國油菜籽進口量為47.67萬噸，環比增加517.09%，同比增加183.21%。其中，自加拿大進口的油菜籽超過44萬噸。據調研，2022年12月預計菜籽到港65萬噸，2023年1月，到港菜籽數量約71.5萬噸，2—3月根據季節性，進口量將下降。預計2023年我國菜籽進口量將大幅超過去年，國內油廠產能將進一步釋放。

庫存逐步回升

我國菜粕主要來源于國產菜籽壓榨、進口菜籽壓榨以及進口菜粕，前兩年由于進口菜籽有限，菜粕進口量呈現增長態勢以彌補菜粕產需缺口。2022年1—11月我國共進口菜粕199萬噸，同比增加4.71%。隨著新年度加拿大菜籽產量的恢復，我國今年菜粕供應將大幅增加，增量主要來自進口菜籽。

去年11月下旬開始，隨著進口菜籽到港，且冬季水產養殖較少，菜粕開始累庫。但前期由于阿根廷干旱導致豆粕價格堅挺，豆菜粕現貨價差約為1300元/噸，處于高位，菜粕性價比凸顯，在反芻動物飼料里的添加比例相對提高，菜粕的替代消費量增加。所以2023年第1周沿海地區主要油廠菜粕庫存出現小幅回落，由前周的3.15萬噸下降到上周的1.9萬噸。但由于菜粕添加量有限，整體增量不大，預計一季度后，菜粕庫存將重建，回到常態水平。

替代品豆粕轉弱

市場預估巴西大豆產量將增加至1.53億噸，對沖了前期阿根廷干旱導致的減產預期，短期美豆價格預計維持偏弱振蕩。重點關注USDA1月12日發布的1月供需報告。國內方面，全國主要油廠豆粕庫存上升至58.75萬噸，豆粕累庫加速，但下游整體需求較差，春節備貨表現不樂觀，短期豆粕現貨價格轉弱，拖累菜粕走勢向下。

綜上所述，2022/2023年度，隨著全球菜籽豐產以及中加關系的恢復，菜籽價格下行，油廠利潤恢復，我國油菜籽進口量將恢復至2018年水平，國內菜籽供需雙弱的格局也將被改善。2023年，國產菜粕預計與去年保持一致，但進口菜籽壓榨所得的菜粕預計將大幅增加，國內菜粕供應偏松。

菜粕2305合約基差為242元/噸，處于正常區間，未來隨著菜籽壓榨量逐漸增加，豆菜粕價差預計進一步減弱，且菜粕處于需求淡季，預計菜粕庫存仍以增加為主，短期盤面或振蕩偏弱，預計運行區間在2900—3200元/噸。（作者單位：福能期貨）

?來源：期貨日報