生豬 底部存支撐

從官方公布的能繁母豬數據來看，自2021年6月開始，能繁母豬結束21個月的環比正增長，進入下降階段，理論上對應生豬出欄量在2022年4月份達到頂峰并開始下降，該結論在2022年的豬價上得到較好印證。自2022年4月中旬開始，生豬價格由底部回升，盡管需求提振不佳，但出欄縮量已經在價格上有了一定體現。

從2022年能繁母豬存欄的走勢來看，年初存欄量一直呈現下滑趨勢，自4月企穩后開始逐步反彈，但市場補欄情緒始終謹慎，每頭二元母豬價格在1600—1800元波動，存欄恢復速度相對緩慢。年中生豬價格上漲對中小養殖場補欄母豬刺激有限，更多母豬存欄增加出現在集團場擴張上。單純從能繁母豬變化上來說，至2023年3月份生豬出欄量將達到本輪最低點，供應面持續收縮，而2024年5月份后生豬出欄會有所恢復，但恢復節奏較慢，供應相對偏緊。然而，需要關注的是二次育肥對出欄節奏的影響，或導致理應在某些月份出欄的生豬推遲出欄，進而改變兩個時間點的豬價水平。

回歸能繁本身，當前市場價格在短期內波動幅度較大，生豬周期縮短，除規模場按計劃擴張外，散戶外采母豬意愿較差。機構調研數據顯示，截至2022年11月，全國生豬上市企業存欄占比25%，母豬10000頭以上集團占比14%，母豬1000—10000頭企業占比14%，合計約53%，而在2019年中，母豬1000頭以上企業占比僅20%。生豬市場不斷向頭部企業集中，頭部企業的控價能力也在不斷增強，對于中小型養殖戶來說定價權逐漸減弱，只能被動跟隨，而更多的資金操作轉向短周期的投機行為。如采購仔豬或標豬進行育肥，母豬存欄進一步向頭部集中。

當前在能繁波動變小的前提下，體重對供應端的影響加深。2022年下半年在高利潤驅使之下，全行業均存在體重上移傾向。樣本數據顯示，2022年年內出欄體重波動幅度在13%左右，假設出欄不變的情況下，因體重變化，出肉量會存在巨大差異，因此也放大了價格的區間波動。

同時體重受季節性影響非常明顯。冬季大肥消費占優，市場喜好肥膘較多的豬肉，且豬肉消費量也有季節性增加，基于此，市場壓欄相對普遍。但由于存欄數據不明朗，以及市場壓欄、出欄節奏的不確定，往往容易造成階段性供大于需，進而在旺季出現踩踏。因此，二次育肥和壓欄對價格節奏的改變，在壓欄初期會減少市場供應，可提振價格，但至大肥出欄階段往往會形成供應壓力。

數據顯示，截至2022年12月出欄生豬環比增加13.26%，同比增加3.09%，而2021年12月LH2203波動區間在13735—14860元/噸，2022年12月LH2303區間在15355—19045元/噸。在出欄及體重均同比偏高的前提下，盤面表現目前仍相對樂觀。

假設能繁母豬性能持平，且出欄平均的情況下，根據農業部能繁存欄進行推演，2023年1—3月肥豬出欄量處于周期低點，供應存在一定下滑預期。關鍵因素在于，春節前價格的低點在哪里？若大肥集中消化，在體重大幅去化，疫后需求轉暖預期提振下，春節后至3—5月盤面存在反彈空間，盤面可逢低配置多單，LH2305目標價位在17500—20000元/噸。但目前市場調研大肥仍有兩成左右，對現貨價格的拖累有可能持續到春節后。然而，此波大豬價格影響對LH2303尤其LH2305的影響相對有限，因此仍支持底部存支撐的邏輯。（作者單位：廣發期貨）

?來源：期貨日報