利潤空間再次打開 滬鋁期價向上空間較小

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【市場分析】：昨日連續多日反彈，修復行情延續。

1、供給端：西南地區限電影響繼續擴大，其中貴州省受采暖季用電持續高位影響，當地電解鋁廠將迎來第三輪停槽減負荷，國內電解鋁運行產能繼續降低，使得一季度西南地區供應壓力大幅下降。

2、本周鋁加工廠商下游開工率下滑至62.8%，持續下滑趨勢未改。根據調研鋁棒及下游型材的廠商可以看出，下游生產企業受疫情影響疊加恰逢淡季，開工需求進一步走低，臨近過年較多企業備貨態度都不太積極。

3、截止1月10日全國電解鋁加權平均成本估算為16020元/噸，主要原因是煤炭價格的走低，成本下探，利潤回升或將給價格下探打開空間，也是此輪價格下跌的主要原因。

4、截止1月10日，電解鋁社會庫存為62.3萬噸，環比增加4.3萬噸，累庫現象已持續二周半，后續累庫速率若維持現狀，對市場價格造成進一步承壓。

5、市場結束了維持一年半左右的貼水結構，滬鋁出現升水，對提供點價服務企業形成利好。

綜上，在庫存累庫加快、供給小幅下降、成本下探、需求持續走低的背景下，市場逐步承壓。當前市場價格經過連續幾日的修復，利潤空間再次打開，向上空間較小。

【投資策略】：建議不留敞口，對持有庫存進行100%匹配進行賣出套保。合約可以依然選擇近月合約套保后續移倉的操作。

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【市場分析】：國內主要銅桿企業周度開工率環比下降3.9%，下游線纜企業陸續開啟動節前收尾準備，漆包線端口節前備貨量也并不多。

由于疫情影響，銅桿企業放假時間比往年要早，預計開工率將持續下滑。

截至1月6日，全國主流地區銅庫存環比增加1.95萬噸，較去年同期增加3.38萬噸。

據SMM了解，本周國產到貨量預計增加，周度庫存可能會繼續增加。

持貨商雖下調升水出貨，但幅度相對有限，主流平水銅低至貼0元/噸左右有所成交，隨著下游企業逐漸放假，升貼水或將呈現較為快速的回落。

主力合約期權波動率較低，總體圍繞18%附近波動。

宏觀層面，美國勞動力供給缺口仍然存在，12月平均時薪上漲幅度雖不及預期，但要確認薪資壓力放緩還需要配合12月CPI及ECI數據驗證。

國內多省市下調房貸首付比例且限購政策松動，短期市場多頭情緒或回歸，但也許考慮到終端需求疲軟或限制盤面上漲幅度。

【投資策略】：策略上建議短線多單或做多波動率。

來源：曲合期貨