美國非農薪資增速和經濟景氣度均下行打壓美聯儲緊縮預期 黃金轉漲再度收高

【主要觀點】

【后市展望】當前美國經濟步入衰退的顯性表現不斷增多，包括制造業和服務業景氣度呈現萎縮等，反映非農新增增速持續回落帶動通脹逐步下行。盡管美聯儲加息步伐放緩但仍維持鷹派立場，進入1月正值美聯儲會議空窗期，市場隨著美國經濟數據和央行貨政等因素變化圍繞美元指數和美債收益率而波動，多空博弈加強但多頭優勢相對更大，總體上金價在支撐位1780美元/盎司(403元/克)上方有持續摸高的機會。

【宏觀經濟面】在美聯儲數次激進的加息后，美國12月經濟數據終于呈現出加速下行的跡象，薪資增速進一步回落或反映通脹壓力將加速緩解，但勞動力需求緊張和消費的韌性使經濟距離真正的衰退有一定距離。若核心通脹受到住房和服務價格的支撐，食品價格繼續回升，甚至金融市場回暖，通脹未來回落幅度或較緩慢。

【美聯儲貨幣政策】美聯儲公布12月會議紀要顯示其內部對于就業數據和通脹數據都處于過熱狀態的情況下立場仍較鷹派，但由參會者提到風險管理的問題即需要同時預防緊縮不足和過度緊縮的情況，盡管此前主席鮑威爾多次強調在通脹回落至2%的目標前將不會考慮降息，點陣圖顯示2023年將不會降息，但若經濟不斷走弱使通脹超預期走低，不排除降息時點將提前。

【技術面】COMEX黃金短期多根均線形成多頭排列，MACD紅柱擴散多頭力量增強。

【資金面】貴金屬價格反彈使金銀ETF持倉止跌后目前仍維持在階段低位未有顯著回升，散戶投資者對貴金屬的投資興趣改善有限，未來隨著上行趨勢進一步確定持倉有望逐步回升。

【本周策略】

金價在1780美元/盎司(403元/克)上方，多單繼續持有。

【主要觀點】

【后市展望】白銀金融屬性利空邊際減弱，其工業需求在減碳背景下維持高位，但來自印度等低的實物投資需求有所減少，使白銀庫存出現見底回升，受到工業品價格走弱的拖累短期白銀表現或弱于黃金，總體上在23美元/盎司(國內銀價5200元/克)上方中樞逐步抬升。

【宏觀金融屬性】影響偏多，美聯儲鷹派緊縮貨幣政策邊際放緩，美國經濟下行通脹回落或加大市場對貨政寬松的博弈，美元和實際利率回落使白銀價格偏強。

【金銀比】影響相對中性，有色金屬等工業品價格下跌拖累白銀，金銀比短期有所反彈。

【白銀供需】影響中性，年底疫情反彈對白銀生產造成擾動，進出口量有所回暖反映全球白銀實物總體消費平穩，光伏生產持續加速，工業需求對銀價存在支撐但來自印度的投資需求減少或限制其漲幅。

【技術面】影響中性，白銀的20日均線在23美元有支撐，上方25美元遇到阻力，MACD綠柱擴張價格短期承壓。

【本周策略】

銀價在23美元/盎司(5100元/千克)附近逢低買入。

【本周行情回顧】

貴金屬行情回顧

貴金屬行情回顧——美國非農薪資增速和經濟景氣度均下行打壓美聯儲緊縮預期，黃金轉漲再度收高

貴金屬期現價差與比價——本周金銀價格波動上升現貨價格一度升水后修復，金銀比呈現反彈

【資金面與持倉分析】

資金面變化——價格反彈使金銀ETF持倉止跌后目前仍維持在階段低位，散戶投資者對貴金屬的投資興趣改善有限

貴金屬持倉與庫存變化——金價震蕩走高多頭加倉而空頭離場，使凈多頭持倉持續回升，白銀庫存呈現見底回升

【宏觀基本面分析】

美國經濟景氣度(PMI)——12月制造業PMI持續呈現萎縮，服務業PMI大幅超預期回落并跌破榮枯線反映需求走弱

美國與歐洲經濟景氣度——12月美國消費者信心指數反彈通脹預期繼續回落，投資信心指數持續回升

美國就業及失業數據——12月非農人數有所回落但好于預期，失業率走低和勞動參與率上升反映就業市場仍健康

美國就業結構及薪資增長——服務業的就業需求保持強勁，薪資增速同環比超預期回落或加快通脹緩解

美國消費數據——美國11月零售銷售額環比超預期下滑創11個月來最大降幅，高通脹對消費的打擊不斷加強

美國通脹數據——11月CPI同環比超預期回落，能源、商品和食品等價格同比持續回落但住房價格仍在上升

美國與歐元區通脹數據——美國11月PPI同比回落但強于預期，歐元區12月通脹自歷史高位回落

美國地產銷售與房價指標——按揭利率回落疊加房價回落刺激新房銷量回升，成屋銷售仍處下行趨勢房地產前景總體偏弱

美聯儲貨幣政策——美聯儲會議紀要總體偏鷹派，經濟景氣度走弱疊加薪資增速回落使美聯儲緊縮預期減弱

歐洲央行貨幣政策——歐洲央行保持鷹派市場預測2023年利率峰值將達到3.5%，衰退和歐債危機的風險有所上升

利率數據——經濟進一步呈現下行，長端美債收益率持續回落，歐美國債利差降至階段新低

匯率數據——受到美聯儲會議紀要和美國經濟數據公布等影響，美元指數呈現先漲后跌

【白銀產業基本面分析】

白銀國內供應生產情況——疫情反彈對白銀生產擾動但11月產量降幅收窄，未鍛造銀環比均有回升，銀粉進口量呈現趨勢回落

白銀國內消費情況——11月光伏生產持續加速，工業需求和消費隨經濟復蘇有望穩步回暖

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