北方冬儲政策相繼落地 瀝青價格短期波動率較高

一、能源板塊核心邏輯及觀點

【】

邏輯：

1.周內重要事件：本周，在經歷感染高峰之后，從全國交通擁堵指數來看，目前還在見底的過程當中，我們預計1月份國內交通擁堵指數將會見底回升，而考慮到今年完全取消了出行限制，不排除今年春運需求也會較為旺盛，此外，國內也放松了出入境限制，國際航班數量將會顯著增加，從而利好全球航煤消費，當前全球航煤消費仍有較大的復蘇空間，預計明年國內出入境旅行的人數也可能顯著增加。綜上來看，隨著感染高峰的過去，我們預計國內需求將較快見底回升，尤其是在春節過后，煉廠開工率以及原油采購也將逐步復蘇。

2.供應：OPEC+堅定推行減產，俄羅斯也表態明年初可能主動減產，伊朗問題繼續陷入僵局。美國短暫的寒潮天氣即將過去，產出將回歸正常。整體來看，供應端維持趨緊預期。11月OPEC產量2882.6萬桶/日，環比-2.26%。

3.需求：12月美聯儲放緩加息力度后，一定程度上緩和了經濟衰退的焦慮，但經濟疲軟的問題沒有得到實質性改善。此外亞洲局部疫情恢復需要時間，短線需求難以迅速反彈。整體來看，需求端預期仍偏弱。

4.庫存：美國原油庫存量4.18億桶，比前一周減少590萬桶，原油庫存小幅下降。然而成品油端，截止最新一周，美國汽油庫存總量2.26億桶，周環比增加253萬桶，小幅累庫，表明成品油較預期需求不足。

5.結論：整體而言，預計下周國際油價或存上漲空間，供應趨緊及新年氛圍或帶來利好支撐。

操作策略：短期波動率較高，以觀望為主。

風險因素：需求恢復疲軟。

【】

邏輯：

1.成本端：本周成本端原油價格寬幅震蕩，瀝青價格波動率較高。

2.供應：最新一周，瀝青裝置開工率水平27.5%.，環比下降3.1pct。產量方面，本周瀝青周度產量為44.47萬噸，周環比下降4.13萬噸。目前瀝青煉廠利潤水平偏低，煉廠開工率整體維持較低水平。

3.需求：本周煉廠出貨量小幅減少，為45.6萬噸，周環比減11.3%。其中，其中山東出貨量有所增加，主要是近期供應有所減少，庫存處于低位水平，現貨資源偏緊，部分煉廠控量出貨;西北地區出貨增加明顯，主要是近期主營煉廠集中放貨，業者冬儲備貨需求。

4.庫存：周度煉廠庫存、社會庫存分別為86.0和54.5萬噸，環比分別減少5.5萬噸和增加1.4萬噸，庫存水平處于低位，下游多持觀望態度，目前剛需去庫為主。

5.價差：瀝青主力合約基差目前在-212左右，現貨較期貨輕微貼水。01-06月價差在-100左右，近月貼水遠月，瀝青遠端價格估值相對較低，原因考慮為淡季影響以及遠端油價的利空。

6.結論：隨著北方冬儲政策相繼落地，國內瀝青價格底部顯現，周內在一定程度上支撐國內瀝青市場業者心態，部分業者開始逐漸由觀望到買貨模式。瀝青基差水平逐漸縮窄至-200到-300之間，關注瀝青近遠月從前期反套逐步轉向正套。

操作策略：考慮多BU策略

風險因素：未來基建兌現力度不及預期

【高】

邏輯：

1.成本端：本周成本端原油價格寬幅震蕩，高低硫價格波動率較高。

2.船期：本周期全球燃料油發貨量為805.09萬噸，較上一周期漲45.66%;全球燃料油到貨量為352.98萬噸，較上一周期跌27.55%。其中新加坡到貨73.34萬噸，較上一周期漲7.82%;美國到貨28.24萬噸，較上一周期跌72.46%。

3.需求：截止最新一周，中國沿海散貨運價指數為1110.83，較上周期降2.09%;中國出口集裝箱運價指數為1307.54，較上周期跌2.38%;波羅的海指數下行，收于1515，跌幅208，船用需求偏弱態勢不改。

4.庫存：本周期新加坡燃料油庫存2094.2萬桶，比上周期減少46.1萬桶，處于歷史偏低水平，處于去庫狀態中。

5.結論：我們預計未來高低硫結構性矛盾將逐漸緩和，低高硫價差回歸正常水平內。

操作策略：逢低做多FU裂解價差

風險因素：需求不及預期

【LPG】

邏輯：

1.國際價格：沙特阿美公司2023年1月CP出臺，丙烷590美元/噸，較上月下調60美元/噸;丁烷605美元/噸，較上月下調45美元/噸。2月份沙特CP預期，丙烷570美元/噸;丁烷590美元/噸。

2.供給：本周國內液化氣商品量總量為53.08萬噸左右，較上周增加0.35萬噸，日均商品量為7.58萬噸左右。

3.需求：民用燃燒需求，考慮目前處于消費淡季，短期終端消費動力或不足。化工需求，由于國內疫情反復，預計整體偏淡。本周，國內烯烴深加工裝置平均開工率46.18%，環比下降0.03pct;烷基化開工率43.76%，環比持平;MTBE全國開工率59.82%，環比增長5.06pct;PDH裝置周內均開工率71.65%，環比上升0.4pct。

4.庫存：本周國內各地庫存水平波動差異較明顯，其中華中地區庫位有明顯升高，華南地區庫位水平有下降，其他地區波動幅度不大。首先華南地區由于煉廠與碼頭進口氣保持合理價差，因此出貨較為順暢，再加上個別煉廠有下水，緩解出貨壓力，整體庫存水平有下降。華中地區周內供應增量明顯，再加上周邊市場價格低位，區內煉廠出貨情況不佳，庫存有明顯累高。

5.進口：本期進口氣內銷利潤下滑，進口液化氣內銷理論利潤平均水平約-70元/噸左右。本周華南進口利潤波動，主要受到現貨價格的波動影響。需求疲軟和下月進口成本下行貫穿本周市場，現貨價格不斷走低。新冠感染病例數居高不下，不但打擊下游需求，同時隨著企業員工和運輸司機感染，進而影響運輸和企業裝車能力等，市場情緒多悲觀，價格重心下移。

6.結論：基本面驅動偏弱，估值偏高;目前主要受原油加價格波動影響，后續需持續關注成本端的走勢。多視角考慮，我們預判后市寬幅震蕩為主。

操作策略：觀望

風險因素：驅動價格反向波動的主要因素

二、本周市場動態

1.美國至12月23日當周EIA原油庫存71.8萬桶，預期-152萬桶，前值-589.5萬桶，當周EIA戰略石油儲備庫存-349.6萬桶，前值-364.7萬桶。

2.高盛：預計2023年布倫特原油價格為90美元/桶，而此前為110美元/桶，這與對布倫特長期中期價格為90美元/桶的預期保持一致。

3.2022年俄羅斯天然氣工業股份公司對非獨聯體國家的出口量將達到30年來的最低點，為1000億立方米。

4.第一財經報道，機票代理已收到一家國內航空公司發布通知，將于明年1月5日起下調國內航線旅客運輸燃油附加費征收標準。此次調整后的征收標準為，成人旅客：800公里(含)以下航線每位旅客收取40元燃油附加費，800公里以上航線每位旅客收取80元。意味著比目前的燃油附加費征收標準分別降低20元和40元。

三、產業鏈核心數據跟蹤

來源：曲合期貨