貴金屬 偏多思路對待

避險情緒支撐

美國經濟數據持續走弱背景下，市場開始交易美國經濟衰退風險。短期來看，美元指數低位振蕩，利多貴金屬走勢。中長期來看，預計美聯儲政策依然以緊為主。

圖為美元指數與10年美債名義利率走勢

近期，美元指數持續低位徘徊。一方面，美聯儲加息放緩預期落地，美國加息終點漸近，通脹和經濟數據決定加息路徑，利率對美元指數的支撐減弱；另一方面，日本央行意外轉向，給全球金融市場帶來巨大影響，美元指數低位運行。綜合來看，美國經濟數據持續走弱背景下，市場開始交易美國經濟衰退風險，避險情緒將支撐貴金屬價格。

美元指數低位徘徊

自今年3月美聯儲開始加息以來，美元指數便持續走高，尤其是6月美聯儲開始提速，每次加息75個基點后，美元指數便一路飆升并于9月27日逼近114，創近20年新高。隨著美國通脹數據回落，美聯儲在市場預期范圍內停止加息的可能性增加，利率沖擊對美元的支撐階段性減弱。未來隨著美國經濟趨弱和美聯儲降息，美元也許會進入貶值和修正階段，預計美元或以振蕩偏弱運行為主，這將利多貴金屬價格。

12月20日，日本央行超預期調整了YCC的區間，宣布將收益率目標區間上限上調至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限, 在維持收益率曲線控制目標在0%左右不變的同時，放寬收益率波動區間，日本央行意外轉向給全球金融市場帶來。美元指數盯住一籃子貨幣中日元占比為13.6%，僅次于歐元，日本央行此舉將直接利多日元，美元指數大幅走弱。在日元匯率大幅貶值、輸入型通脹影響下，日本CPI在持續上行，不排除日本央行繼續上調利率。

長期以來日本央行為對抗通貨緊縮一直采取負利率政策，日本國債相比其他國家的國債利率非常低，導致日本國債出現流動性問題。在匯率大幅貶值、輸入型通脹影響下，日本在今年8月CPI同比增速達3%、CPI持續上行的情況下，不得不調整YCC政策。

除日本央行外，美聯儲依然采取緊縮政策。美聯儲12月利率決議將聯邦基金利率的目標區間從3.75%至4.00%上調到4.25%至4.50%，加息幅度50個基點。美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲正接近實現有效的限制性利率水平，預計將在壓低美國高通脹方面加速取得進展，美聯儲必須在一段時間內將政策保持在限制性水平。下次加息幅度調整到25個基點，在通脹回落至2%之前，美聯儲不會降息。

歐美經濟走弱風險上升

2022年在通脹大幅攀升、貨幣政策持續緊縮及地緣政治沖突等因素綜合影響下，歐美經濟衰退風險上升。數據顯示，今年全球制造業PMI持續走低并于9月跌破榮枯線，產出和新訂單持續回落，其中新訂單連續4個月跌破榮枯線，全球需求下滑速度較快，投入價格和產出價格雖有所回落，但依然維持較高水平，通脹回落時間可能比預期更加持久。服務業方面，全球服務業PMI表現好于制造業，但10月也跌破榮枯線。在貨幣政策緊縮、全球需求萎靡、能源危機等因素影響下，全球制造業或持續放緩。

綜上所述，全球央行政策依然以緊為主，日本央行或繼續提高利率，日元仍有上行空間，美元指數或振蕩偏弱運行為主。美國經濟數據持續走弱背景下，市場開始交易美國經濟衰退風險，避險情緒將支撐貴金屬價格。短期來看，美元指數低位振蕩利多貴金屬。中長期仍需關注美聯儲利率政策，預計政策依然以緊為主，加息終點將取決于美國經濟運行情況。（作者單位：徽商期貨）

?來源：期貨日報