PTA 反彈空間存疑

? ?國內政策利好帶動終端市場信心恢復，PTA供需邊際改善，累庫預期得到修正。但12月下旬織造及聚酯負荷將延續季節性回落，加之12月至明年一季度仍有大量PX和PTA新產能將集中釋放，PTA過剩壓力加大，或限制期價反彈空間。

12月以來，PTA期價呈現V形走勢。月初，原油破位下行，加之PX和PTA新裝置將陸續投產，而終端工廠計劃提前放假，開工快速下滑，PTA累庫壓力加大。多重利空疊加，PTA指數最低跌至4893點，創下年內新低。

12月7日國務院聯防聯控機制發布“新十條”疫情防控優化措施，且執行進度遠快于市場預期。終端工廠負荷回升，需求階段性好轉，而PTA裝置集中減產，供需剪刀差形成，PTA累庫節奏放緩，PTA期價反彈近500點。

終端負荷已達階段性高點

本輪價格反彈的主要原因是疫情管控措施優化調整后，市場信心得到修復，年前部分尾單散單下達，終端工廠推遲集中放假時間，加彈織造印染開工快速回升。截至12月16日當周，江浙加彈、織機、印染綜合開工提升至65%、58%、70%，分別較月初的低點提升17、23、26個百分點。

四季度PX和PTA新產能集中釋放，在需求疲弱背景下，終端工廠原料備貨維持低位。防控優化，疊加一系列穩增長政策出臺，市場對未來經濟恢復預期樂觀。隨著原料價格反彈，除終端工廠剛需備貨外，部分投機性備貨需求亦被激發，產業鏈下游出現了明顯的庫存去化。

其中，純滌紗因絕對價格處于低位，貿易商囤貨意愿較強，純滌紗庫存較本月高點34天大幅下降15天，至近7個月低位。滌綸長絲在長期高庫存的壓力下，也終于迎來難得的去庫節點，庫存降至18—19天，基本回到今年1月份的庫存水平。聚酯現金流大幅修復，但聚酯負荷仍連續7周下降，較去年同期低15.8個百分點。

經過一輪集中采購，目前終端工廠綜合原料備貨在15—30天，極端備貨較高的一部分客戶已經備好了春節后可用30天以上的水平。

目前國內感染人數仍處于首輪達峰階段，本周以來已經有部分下游工廠因工人到崗不足而降負。受此影響，預計終端工廠負荷拐點可能較此前預期略有提前，12月底或1月初終端負荷或再度下滑。

PX和PTA新增產能接踵而至

今年PX和PTA新產能集中在11—12月投產，整體投產進度慢于預期。加之12月中上旬PX長約談判尚未定論，PX價格堅挺，PTA工廠因原料供應階段性偏緊而下調開工負荷，PTA累庫預期得到一定修正。

目前部分PX長約已經落地，PX和PTA新裝置也逐步兌現。PX新裝置方面，盛虹煉化200萬噸/噸、威聯化學二期100萬噸/噸PX新裝置負荷提升至60%—70%，廣東石化260萬噸PX裝置推遲至2023年1月投產。另外，盛虹煉化另一套200萬噸/年、大榭石化160萬噸/年、中海油惠州二期150萬噸/年PX新裝置計劃2023年上半年投產。

PTA新裝置方面，山東威聯化學PTA裝置一條線目前已出合格品，嘉通能源1#250萬噸PTA新裝置計劃近日投料開車，預計投料后1—2天內出產品。此外，嘉通能源2#250萬噸/年、恒力石化6#250萬噸/年PTA新裝置計劃2023年一季度投產。

如果以上新裝置均如期投產，那么PX供應偏緊的格局將得到有效緩解，預計明年國產PX基本能滿足國內PTA裝置的生產需求，PX進口依存度將進一步下降。同時，相對于聚酯環節較低的產能增速，PTA過剩壓力依然較大，低負荷或者低加工費將成為常態。

綜合來看，12月上旬以來，國內政策利好帶動終端市場信心恢復，PTA供需格局邊際改善，累庫預期得到修正。但目前首輪感染人數尚未見頂，短期內經濟恢復仍可能受到疫情擾動。終端工廠開工達到階段性高點，12月下旬織造及聚酯負荷將延續季節性回落。加之12月至明年一季度仍有大量PX和PTA新產能將集中釋放，PTA過剩壓力加大，或限制期價反彈空間。（作者單位：首創期貨）

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?來源：期貨日報