近月需求弱勢難改 錫價上漲幅度有限

【主要觀點】

宏觀方面，美國CPI數據低于預期，美聯儲放緩加息步伐， 50bp加息符合市場預期。基本面方面，國內冶煉廠加工費進一步下調，同時進口窗口持續關閉，供應將有所減少，但由于前期進口貨較多及月產量環比增加，短期供應依舊寬松。下游方面，消費偏疲軟，終端訂單無明顯改善，個別電子廠已于10月底左右提前開始年假，主流廠家年假預期開始時間或集中于元旦前后，年假假期時間多于往年。 基于以上情況，我們認為短期宏觀情緒回暖或帶動價格上漲，而近月需求弱勢難改，價上漲幅度有限，預計錫價18-20萬區間運行。

【本周觀點】

觀望。

【上周觀點】

觀望。

【行情展望】

現貨： 部分進口錫對2301合約貼水1000元/噸成交;國內非交割品牌對2301合約主力合約貼水報價集中于-1000——0元/噸區間，交割品牌對2301合約升貼水集中于0——+800元/噸區間，實際成交仍以平水與小幅升水情況居多;云錫品牌報價升貼水集中于1000——1500元/噸區間，少量尾貨升水1000元/噸可成交，下游企業延續剛需采購。

供應： 國內冶煉廠加工費進一步下調，企業下調12月產量預期， 同時進口窗口持續關閉，供應將有所減少，但由于前期進口貨較多及月產量環比增加，短期供應依舊寬松。

需求及庫存： 焊錫企業11月開工率81.3%，月環比減少2.2%，從企業規模來看，大型企業收益于光伏焊帶需求依舊保持較為穩定的開工率，中小型企業開工率出現明顯下滑。據SMM調研了解，個別電子企業已于10月底附近提前開始年假，主流廠家預期集中于元旦前后開始年假，預計12月焊錫開工率環比減少。庫存方面，國內依舊維持累庫趨勢，但隨著進口窗口關閉以及國內原料偏緊，預計累庫趨勢或將放緩。

觀點： 宏觀情緒轉暖帶動錫價反彈， 但近月需求弱勢難改，錫價上漲幅度有限，預計錫價18-20萬區間運行。

【一、行情回顧】

1.1 行情回顧

【二、精煉錫供應端】

煉廠加工費下調：

緬甸低品位錫礦停止開采，預計后期進口錫礦保持低位：

受原料偏緊影響，預計12月產量下降：

預計11月進口量保持高位：

【三、精煉錫消費端】

預計12月焊錫開工率環比減少：

集成電路11月產量同比減少15.2%：

【四、庫存及升貼水】

市場成交萎靡，現貨跟漲乏力，基差低位運行：

庫存拐點出現，預計國內緩慢去庫：

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來源：曲合期貨