豆粕 調整力度有限

? 雖然12月國內大豆及豆粕庫存自低位回升，但近兩個月整體與去年同期消費水平相比仍略偏緊，基差難以徹底回歸，這將限制豆粕期價短期調整空間。

巴西大豆種植進入尾聲，且降雨預期良好，導致豆粕期價高位回落，但阿根廷種植變數仍存，加上國內12月大豆供應雖然改善但依然偏緊，支持短期豆粕價格維持高位運行。

巴西大豆產量預期順利

巴西作為全球第一大大豆產量國，該國的大豆產量情況直接影響到國際豆類市場價格走勢。截至12月17日，巴西大豆播種率為96.7%，其中開花期及灌漿期作物占比50.8%。從未來15天的降雨預報來看，巴西大豆地區降雨量高于正常水平，在最關鍵的12月，天氣的配合有望迎來大豆的豐產。雖然巴西生物柴油比例計劃在4月從10%提高至15%，但預計對本年度巴西大豆供需平衡表的影響有限。如果按照5%的比例增長倒推大豆，估計會有1000萬—1200萬噸的年度壓榨增量。由于比例調整從4月開始，假如按照年度1000萬噸保守增量計算，本年度壓榨增量在500萬噸。根據美國農業部12月供需報告數據，2021/2022年度巴西大豆國內消費量為5400萬噸，加上新增后為5900萬噸，如果出口、產量等其他項目維持不變，則新年度庫存/(消費+出口)為0.21,較之前有所下降，但仍高于上年度比值0.18。因此，生物柴油比例調增雖然能夠增加豆油消費，但決定供需平衡表的關鍵依然在巴西大豆能否實現豐產。

本年度阿根廷大豆種植面積預計為1670萬公頃，較去年提高40萬公頃，但阿根廷近期干旱持續，導致其種植情況較差，無論是種植進度還是大豆優良率均低于去年同期。截至12月14日，阿根廷本年度大豆種植率為50.8%，較去年同期低14.2%。大豆不良率為20%，土壤干旱占比32%，均大幅高于去年同期的1%和9%。加上未來15天阿根廷大豆產區降雨量低于正常值較多，大豆作物和土壤狀況依然不樂觀。雖然2021/2022年度阿根廷大豆期末庫存有2390萬噸，相當于其年產量的一半，可以暫時緩沖阿根廷的減產影響，但會縮緊下年度大豆供需表，因此仍需警惕阿根廷大豆種植所帶來的升水炒作。

國內12月大豆供應依然偏緊

根據中國糧油商務網數據，12月船期大豆到港預估為932.6萬噸，與上年同期相比未明顯增加。11月至12月大豆進口總量預計為1667.6萬噸，折合豆粕（79%）為1317.4萬噸，低于2021年同期消費預估的1371萬噸。雖然12月國內大豆及豆粕庫存自低位回升，但近兩個月整體與去年同期消費水平相比仍略偏緊，基差難以徹底回歸，這將限制期價短期調整空間，尤其是2301合約。不過，隨著春節前禽畜大量出欄，飼料消費需求將會下降，2023年1月至2月，供應情況將會得到轉變。

綜上所述，美豆出口量較去年基本恢復，且阿根廷大豆出口支持政策也進一步加大了短期市場大豆供應。與此同時，巴西大豆種植表現基本順利，豐產概率較大，導致近期盤面缺乏利多驅動呈現出高位回落，但距離收獲仍有時日，不確定性因素將限制豆粕調整空間。此外，國內12月大豆及豆粕供應環境雖然有所改善，但較消費相比依然略有偏緊，短期內仍會限制期價向下調整空間。技術上看，豆粕2305合約2—3周內將維持3550元/噸以上區間運行為主，而短線走勢關注20日均線的持穩情況，及本周四阿根廷大豆作物監測情況。若阿根廷大豆種植情況環比惡化，期價持穩20日均線，則短期仍有再度測試3820元/噸附近區間阻力的可能。（作者單位：中輝期貨）

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?來源：期貨日報