內需復蘇預期回升 PTA走勢或明顯強于原油

一、 行情回顧

期貨方面，本周聚酯系除外均大幅上漲， 報收5352 元/噸，+324/+6.44%；EG 報收 4213 元/噸，+31/+0.74%;PF 報收 7134 元/噸，+450/+6.73%。

現貨方面，華東現貨基準價跟隨期貨，周均基差 100.4 元/噸，本周基差環比繼續收斂，疫情放開后，盤面預期走強，逐步開始走強。

二、 成本端

2.1

本周 WTI 主連報收 74.5 美元/桶，+2.91/+4.06%。供應方面，市場將面臨俄油制裁、OPEC+減產以及拜登政府補充戰儲的三方面因素支撐。需求方面，美國11 月零售銷售月率大幅超預期走軟，通脹超預期下滑，成品油裂解價差高位大幅回落，顯示當前美國經濟正加速走軟，原油需求壓力或與日俱增。金融屬性方面，美國11 月CPI 數據再度超預期下行，但市場反映冷靜，大幅高開回落。一方面，市場已經較為充分，甚至過度樂觀，的反映了美聯儲加息即將放緩這一信息;另一方面，通脹雖有所下降但仍處高位，美聯儲未見松口或將利率維持在高位，后市原油金融壓力或再次回歸。此外，國內疫情防控政策超預期放開，市場對于內需復蘇的預期有所回升。

整體來看，當前原油市場矛盾點聚焦于海外需求衰退程度，月差結構顯示市場正式開始交易海外衰退，成品油裂解價差高位大幅回落。未來需繼續關注海外經濟放緩程度以及成品油需求、庫存情況。

2.2 石腦油與PX

本周石腦油裂解繼續窄幅震蕩，PX 韓國 FOB 價格上漲18 美元/噸至916 美元/噸，PX 加工費小幅回升至 272.78 美元/噸，本周 PX 開工亦大幅回升至79.33%。

三、 供給

本周 PTA 開工率環比繼續下降 1.5%至 65.64%，開工水平降至區間低位;庫存方面本周 PTA 庫存增加 4.3 萬噸至 189.3 萬噸。國內疫情防控政策放松提升了內需復蘇的預期，但下游聚酯表現冷靜，以被動去庫為主,開工維持低位，原料采購依舊偏謹慎。

四、 需求

4.1 聚酯織機開工

本周聚酯開工環比下降 2.5%至 68.5%;江浙織機開回升1.03%至49.93%。春節臨近，當前處于傳統淡季，疫情放開帶來的需求回升在訂單上體現仍不明顯。

4.2 聚酯庫存

本周聚酯繼續大幅去庫，截止 12 月 15 日，FDY 庫存 23.3 天，環比下降5.2天;DTY庫存 28.4 天，環比下降 7.9 天;POY 庫存 23.7 天，環比下降6.1 天;滌綸方面，庫存 4.33 天，環比下降 1.82 天，小幅去庫。下游投機備貨需求明顯大幅增加。

五、 現金流

本周 PTA 加工費繼續徘徊在成本線附近，PTA 及下游聚酯、終端織機開工均降至區間低位。但本周聚酯繼續大幅去庫，受疫情防控放松影響，終端投機備貨需求大幅增加，聚酯庫存已接近正常水平，后市聚酯開工回升概率較大，屆時原料采購或逐步回升。短纖盤面利潤受終端備貨需求帶動大幅好轉。

六、 倉單與價差

倉單方面，倉單數量環比上周下降 36 張至 16814 張;持倉方面，下降3726手至3237007 手。

價差方面，本周 1-5 與 5-9 價差繼續持穩。

七、 展望及操作建議

從原油方面看，供應方面，市場將面臨俄油制裁、OPEC+減產以及拜登政府補充戰儲的三方面因素支撐。需求方面，美國 11 月零售銷售月率大幅超預期走軟，通脹超預期下滑，成品油裂解價差高位大幅回落，顯示當前美國經濟正加速走軟，原油需求壓力或與日俱增。

金融屬性方面，美國 11 月 CPI 數據再度超預期下行，但市場反映冷靜，大幅高開回落。一方面，市場已經較為充分，甚至過度樂觀，的反映了美聯儲加息即將放緩這一信息;另一方面，通脹雖有所下降但仍處高位，美聯儲未見松口或將利率維持在高位，后市原油金融壓力或再次回歸。此外，國內疫情防控政策超預期放開，市場對于內需復蘇的預期有所回升。

整體來看，當前原油市場矛盾點聚焦于海外需求衰退程度，月差結構顯示市場正式開始交易海外衰退，成品油裂解價差高位大幅回落。未來需繼續關注海外經濟放緩程度以及成品油需求、庫存情況。

從供需方面看，市場進入淡季，PTA 及下游聚酯、織機開工均大幅下降，但聚酯大幅去庫顯示在疫情放開后，下游備貨需求或開始改善，聚酯系的回暖值得更高的期待。

整體來看，成本端原油仍面臨海外需求退坡的壓力，但內需在疫情防控放開后，需求復蘇值得更高的期待，后市 PTA 走勢或明顯強于原油，單邊共振時機尚未到來。操作上，逢低做多乙二醇 2305。

來源：曲合期貨