經濟前景明朗 期債調整在即

中央經濟工作會議釋放積極信號，經濟穩增長政策頻出，市場對經濟復蘇預期加強，對避險資產需求下降，國債面臨回調。

經濟存在向好預期

今年國內經濟存在較大的下行壓力，前三個季度GDP同比增速分別為4.8%、0.4%、3.9%，低于今年經濟增長預期。海關總署公布的數據顯示，1—11月國內出口總額為32917.2億美元，較去年同期上升9.09%，遠低于去年同期30%的漲幅。特別是8月份以來，國內出口金額增速大幅下挫，10月、11月更是出現了負增長。這說明隨著海外通脹的持續，海外市場購買力下降的態勢已經開始顯現，未來國內經濟將更加依靠內循環，這在近期召開的經濟工作會議中也有所強調。

目前，市場對于明年國內經濟的預期逐漸轉好。其一，中央經濟工作會議定調明年的經濟增速恢復至5%左右。疫情防控、貨幣調節、房地產政策、中小企業扶持政策導向也都以促進經濟復蘇為準，其中尤以擴大內需為主。其二，房地產行業表現低迷，并增加了市場風險，但是11月份以來，政府接連出臺多個房地產行業利好政策，預計明年房地產行業有望回暖。其三，國內疫情防控措施逐漸優化，疫情對于國內經濟的影響會逐漸消除。基于上述三點的判斷，我們認為明年國內經濟將穩步復蘇，市場的信心也將得到修復，加之目前國內股市市盈率也處于偏低水平，后期國內市場的風險偏好有望上升，對于債券的避險需求將下降。

貨幣環境維持穩定

目前，國內M2存量為2647000億元，同比增速12.4%，國內市場的流動性充裕。在這種情況下，國內貨幣調節趨于穩健，央行更多是通過中期借貸便利（MLF）、逆回購對流動性削峰填谷。明年的貨幣政策環境定調仍偏寬松，畢竟在目前國內經濟復蘇的大背景下，充足的流動性是需要保證的，這實際上對國債起到了較強的支撐作用。即使在避險需求下降的前提下，國債也不具深跌基礎。

臨近年底，國內市場進入資金季節性短缺的時期，央行為了呵護資金面在12月份加大了MLF續作量，當月續作6500億元，超額續作1500億元。與此同時，12月16日以來，央行開始加大逆回購投放量。整體來看，央行近期向市場注入流動性，預計年底的資金需求高峰能夠平穩度過，短期利率波動對于國債的影響不大。

后市預測

綜上所述，由于房地產行業利好政策的推出以及疫情防控措施優化，市場對于經濟復蘇的預期加強。而隨著中央經濟工作會議的召開，明年的經濟前景更加明朗，市場信心進一步得到提振，市場避險的需求有所下降，對國債產生一定的利空作用。不過，目前國內貨幣環境趨于穩定，國債整體強勢的基礎并沒有被破壞。在這種情況下，我們認為國債短期存在一定的回調需求。 ? （作者單位：新疆果業）

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?來源：期貨日報