棕櫚油近弱遠強持續 豆油期價或進入動蕩期

市場回顧

1.1現貨價格普遍大幅下挫

本周三大油脂現貨價格大幅下挫，四級張家港現貨價格9540 元/噸，周比下跌 480 元，跌幅為 4.79%。廣州 24 度現貨價沖高回落至7650元/噸，周比下跌 520 元，跌幅為 6.36%。進口菜籽產菜油廣東現貨價為12500元/噸，周比下跌 300 元/噸，跌幅為 2.34%，三大油脂中表現抗跌，棕櫚油跌幅最大。

1.2 油脂期價承壓下行

菜籽油表現偏強本周菜籽油期價調整行情表現最強，十字星報收，周跌幅不足1%，豆油期價跌幅超 3%，跌破多條均線支撐，形態明顯轉弱，棕櫚油連續3 周下挫，期價跌破多條均線支撐。隨著近月交割月的臨近，三大油脂資金紛紛移倉遠月，主力合約從 2301 轉向 2305。

2、美豆油庫存超預期上調，馬棕報告超預期利多

2.1 美豆油庫存庫存上調至4個月高位

美國全國油籽加工商協會(NOPA)周四發布月度報告顯示，美國大豆壓榨量減少，不及分析師的平均預期，而豆油庫存升至四個月高位。該協會的會員單位11 月份共壓榨大豆 1.79184 億蒲式耳，低于 10 月的 1.84464 億蒲式耳，并略低于上年同期的1.79462 億蒲式耳。此前接受訪問的七位分析師平均預估，11 月大豆壓榨量較分析師預估的 1.81473 億蒲式耳低 228.9 萬蒲式耳。預估區間介于1.80-1.83115 億蒲式耳，預估中值為 1.81265 億蒲式耳。報告顯示，截至 11 月 31 日，NOPA 會員單位的豆油供應量增加至 16.30 億磅，高于截至 10 月底的 15.28 億磅，但仍低于上年同期的18.32億磅。此前五位分析師的平均預估，11 月末豆油供應量料增加至16.19 億磅。預估區間介于 15.5-17.75 億磅，預估中值為 16.00 億磅。

2.2 馬棕庫存結束五連增 印尼上調生柴預期

本周馬來西亞棕櫚油局報告超預期利多。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數據顯示，受強降雨和洪澇影響，馬來西亞 11 月毛棕櫚油產量為168 萬噸，環比下降 7.33%，降幅大于此前預期；馬來西亞 11 月棕櫚油出口量為152 萬噸，環比增加 0.92%，低于市場預期；進口環比下降 31.88%，遠低于市場預期；因產量下滑，且出口微幅攀升的同時進口大幅減少，截至 11 月底馬來西亞棕櫚油庫存為229萬噸，較 10 月底錄得的三年高位下降 4.98%，結束五連增并低于市場預期，本次報告整體偏多，產地供應壓力減輕對盤面形成支撐。

主要因為馬來西亞棕櫚油產量超預期下降。船運調查機構公布的數據顯示，12 月上半月馬來西亞棕櫚油產品出口較上月同期下降4%-9.1%。船運調查機構SGS周四公布的數據顯示，馬來西亞 12 月 1-15 日棕櫚油產品出口量為634,618噸，較上月同期的 662,816 噸下滑 4.3%；獨立檢驗公司Amspec Agri 發布的數據顯示，馬來西亞 12 月 1-15 日棕櫚油產品出口量為 631,401 噸，較上月同期的657,896噸減少 4.0%；船運調查機構 ITS 發布的數據顯示，馬來西亞12 月1-15日棕櫚油產品出口量為 649,782 噸，較上月同期的 714,518 噸下降9.1%。

印尼棕櫚油協會（GAPKI）稱，2022 年 10 月份印尼棕櫚油（及其他棕櫚油產品）的出口量為 365 萬噸，比 9 月份的 318 萬噸提高14.8%。10 月份棕櫚油產量為 500 萬噸，高于 9 月份的 499 萬噸。其中毛棕櫚油產量為455 萬噸，毛棕櫚仁油產量為 44.6 萬噸。10 月底的棕櫚油庫存為 338 萬噸，低于9 月底的403萬噸。10 月份的國內棕櫚油消費量為 200 萬噸，高于 9 月份的182 萬噸。

印尼能源部周五表示，從 2023 年 1 月 1 日起，印尼將把生物柴油的混合比例提高到 35%，明年將分配 1315 萬千升以棕櫚油為原料的生物柴油用于摻混計劃。尼從 2020 年開始實施 B30 計劃，要求化石汽油必須與30%的棕櫚油基燃料混合，并一直計劃增加生物柴油的用量。印尼能源部在一份聲明中說，為支持實施B35，2023 年印度生物柴油的分配需求估計為 1315 萬千升，比2022 年的分配量1103萬千升增加了約 19%。印尼明年的柴油消費量估計為3758 萬千升，其中35%來自棕櫚基生物柴油。印尼能源部表示該國的生物柴油產業裝機容量為1665 萬千升。印尼共有 21 家生物柴油生產商將向零售商供應燃料。

印度煉油協會（SEA）周三發布的月度統計數據顯示，2022/23 年度的第一個月，印度植物油進口量為 1,545,540 噸，高于 10 月份的1,396,969 噸，比去年11月份的 1,173,747 噸提高 11%。11 月份的食用油進口量為1,528,760 噸，高于10月份的 1,365,995 噸，也高于去年 11 月份的 1,138,823 噸。11 月份的毛棕櫚油進口量達到創紀錄的 931,180 噸，創下歷史單月最高紀錄，高于10 月份的756,745噸，也高于去年 11 月份的 477,160 噸。11 月份的24 度精煉棕櫚油進口量增至202,248 噸，高于 10 月份的 127,949 噸，也遠高于去年11 月份的58,267噸。但是 11 月份的毛豆油進口量降至 229,373 噸，低于10 月份的334,467 噸，去年11月份為 474,160 噸；毛葵花籽油進口量提高到 157,709 噸，高于10 月份的144,934噸以及去年 11 月的 125,024 噸。

2.3 加拿大菜籽產量下調庫存上調

加拿大農業暨農業食品部（AAFC）周五發布 12 月份供需報告中，大幅調高了2022/23 年度(8 月至 7 月）加拿大期末庫存。盡管產量下調，但是出口和國內用量下調的幅度更大，導致期末庫存上調。AAFC 本月預計2022/23年度加拿大油菜籽期末庫存為 80 萬噸，高于 11 月份預測的50 萬噸，接近2021/22年度的期末庫存 87.5 萬噸。AAFC 的最新供需報告采納了加拿大統計局的最新產量預估，將油菜籽產量從早先預估的 1910 萬噸降至 1820 萬噸。2022/23 年度加拿大油菜籽出口量預計為 860 萬噸，比 11 月份的預計減少了70 萬噸，遠高于上年的526.8萬噸。國內用量為 970 萬噸，比 11 月份降低了大約50 萬噸，高于上年的950萬噸。

2.4 豆油庫存繼續下降 棕櫚油庫存創新高

3、結論

棕櫚油：本周馬棕報告超預期利多，印尼能源部上調生物柴油的混合比例至35%的消息給國際棕櫚油市場帶來明顯提振。但馬來西亞棕櫚油出口下滑令市場利多影響大打折扣。

目前，東南亞棕櫚油減產預期下，出口需求季節性下滑是不爭的事實，這也將抵消產量下降帶來的部分利多影響，雖然拉尼娜有望在明年1季度逐漸減弱，但現階段拉尼娜對棕櫚油產量的影響是有目共睹的，馬棕庫存拐點可能提前出現。

需求來看，目前中國和印度兩國的棕櫚油庫存壓力正在釋放，同時考慮到進口利潤的變化，兩國的進口步伐正在放緩。國內棕櫚油港口庫存增速或將在 12 月底有所放緩，供需最弱的時刻已經到來，令國內棕櫚油期價在跟隨國際市場波動的同時，表現弱于國際市場。但受到國際棕櫚油期價的支撐，令棕櫚油在三大油脂中表現相對偏強。

隨著市場資金逐漸移倉遠月，合約從 2301 轉向 2305，與此同時，國內棕櫚油港口庫存創新高，繼續施壓近月2301合約，近弱遠強持續。

豆油：隨著進口大豆到港量的增長，國內油廠開工率快速恢復，油廠豆油庫存不升反降至 74.56 萬噸，周比下降 0.76 萬噸。反映出國內市場需求的旺盛。后期重點關注油廠開工率的變化情況和下游市場春節前的備貨節奏對豆油庫存的影響。此外，在油廠挺粕拋油的策略影響下，豆油價格仍面臨一定壓力。同時豆棕價差的回歸也將給豆油市場帶來一定壓力。

短期豆油期價或將進入動蕩期，在國內豆油庫存尚未改善，市場需求進入節前備貨的背景下，國內豆油市場調整空間受限，粕強油弱格局持續。

菜籽油：目前國內進口菜系供應正迎來逐漸改善，市場預期12 月和明年1月仍有大量進口菜籽到港。隨著國內菜油冬儲行情持續，國內菜籽油庫存周比繼續下降至 29.15 萬噸。

近期菜油基差雖然高位回落，但繼續回歸腳步放緩，在三大油脂中依然最為強勢，同時菜豆和菜棕價差再受關注，繼續對價格構成支撐，令菜籽油期價在三大油脂中表現偏強。

來源：曲合期貨