A股 等待新的上行動力

價值板塊和成長板塊此消彼長

美聯儲繼續“放鷹”略超市場預期，但美元指數延續弱勢或助力人民幣維持強勢格局，這對A股的外部流動性環境影響偏積極。

近期A股整體呈現縮量整理，市場風格方面，板塊間較快輪動。期指走勢方面，以IF和IH為代表的大市值價值與以IC和IM為代表的中小市值成長此消彼長。近期市場的整理走勢是在謹慎等待海內外月度重要經濟數據，以及主要經濟體議息會議陸續落地，未來市場需要新的上行動力。

國內經濟數據方面，最新公布的11月經濟數據顯示，供需兩端均承壓。從供給端來看，疫情影響疊加地產調整和出口下行，工業生產承壓。從需求端來看，投資板塊中除了基礎設施投資增速延續改善，制造業投資和房地產開發投資增速均出現不同程度下滑。11月以來，受疫情影響，地鐵客運量、擁堵指數等反映居民活動的高頻數據指標降幅有所擴大，消費數據受到影響出現下滑。

整體來看，在防疫政策優化調整后，短時間內經濟仍可能面臨一定的陣痛，但中長期來看，疫情造成的不確定性正在消除，國內經濟有望在明年逐漸復蘇。近期國內發布了《擴大內需戰略規劃綱要（2022—2035年）》，關注后續國內經濟工作會議方面的指引。

海外方面，美國近期數據呈現“多空交織”：持續申請失業救濟人數創出新高，顯示了就業市場降溫；11月ISM非制造業PMI意外不降反升，體現經濟仍有韌性，且11月的PPI數據同比增長放緩程度不及預期，核心PPI超預期加快增長，這一度強化了美聯儲保持貨幣緊縮的預期。不過隨后公布的CPI超預期回落，市場認為當前通脹已經明顯減速，對明年5月份終端利率的押注從接近5%回落至4.85%。雖然美CPI公布后美股主要指數均收漲，但從節奏上看，美股高開后不斷走低回吐了大部分漲幅，與此同時美債收益率大幅回落后出現小幅反彈。

在這樣的背景下，美聯儲今年最后一次宣布加息50個基點，基準利率提升至4.25%—4.5%，并重申繼續加息“可能”適宜。此外，“點陣圖”將明年終端利率上調至5.1%，略超市場預期。市場對此作出偏“鷹派”解讀，當天美國主要股指全線小幅收跌，但盤中一度反彈；美元指數盤中雖一度走強，但最終仍收跌。美聯儲議息會議決議和釋放的信號表明，雖然通脹預期方面有緩和跡象，但是美聯儲態度仍然沒有明顯轉向，這限制了美股反彈的空間。

從匯率角度來看，美元指數延續弱勢，這對A股的外部流動性環境影響偏積極。進入12月份后，全球地緣風險的緩和及中國防疫政策的優化，推動了外匯市場的弱美元，從而推高了非美股指。從美元和美債收益率整體組合角度看，中國的緊縮外溢效應明顯減弱，因此偏積極的外部宏觀流動性環境尚未變化。

綜上，美聯儲繼續“放鷹”略超市場預期，但美元指數延續弱勢或助力人民幣維持強勢格局，這對A股的外部流動性環境影響偏積極。風險方面，跟蹤海外市場尤其是美股的情緒是否會進一步轉弱。A股縮量整理，期指風格方面，IF、IH與IC、IM兩組期指品種間輪動的狀態短期內或延續，等待新的上行驅動力量。（作者單位：國投安信期貨）

?來源：期貨日報