累庫周期掣肘豆粕回升

受美國大豆出口良好和阿根廷主產區天氣干旱刺激，國際豆類價格保持堅挺走勢。然而，我國進口大豆到港逐漸增多，且進口大豆到港成本持續走低，加之國內開始進入生豬等出欄周期，豆粕進入建立庫存階段，價格反彈乏力。

南美是否減產仍不確定

目前，巴西大豆正處于播種的收尾階段，阿根廷大豆播種剛剛完成53%，低于去年同期的61%水平。本年度拉尼娜現象持續，阿根廷維持干旱，各機構紛紛調低阿根廷大豆產量預估。不過，多家氣象機構預估，拉尼娜現象將在2023年一季度結束，屆時正值阿根廷大豆最后的生長階段，因而阿根廷大豆最終能否減產、減產多少仍有待觀察。此外，阿根廷大豆產量約在4600萬噸，全年大豆出口僅處于700萬—800萬噸，對美國大豆的出口影響有限，對全球大豆供需格局的影響較小。

相對地，巴西大豆產量常年超過1.24億噸，并且今年巴西大豆種植面積繼續增長4%左右，按照近5年巴西大豆種植面積約20%的增幅衡量，多家機構預估巴西大豆產量應同比例增長，處于1.4億—1.5億噸。拉尼娜現象雖然會令阿根廷大豆減產，但對巴西大豆的產量影響難以確定，在過去10個拉尼娜的年份里，巴西大豆增產年份達到7個，而減產的年份只有3個。

我國進口大豆到港增加

由于美國、英國等國家不斷加息控制通脹，大宗商品價格出現降溫。隨著美元的下滑，最近一個多月，人民幣出現較大幅度升值，從而促使我國進口大豆成本持續下滑。目前，我國進口2023年1月船期美國大豆到港成本約為5290元/噸，較9月的5730元/噸降低約440元/噸，我國進口大豆壓榨利潤持續回升，這便意味著我國大豆壓榨企業必將加大大豆進口。

隨著美國大豆的大量上市，以及我國大豆壓榨企業壓榨利潤的恢復，我國進口大豆采購明顯增多。最近幾日，我國油脂企業連續采購美國大豆，累計已經超過70萬噸。根據跟蹤的數據預估，12月至明年2月份我國進口大豆到港量預計處于2600萬—2800萬噸，預計環比增加28%，同比增加25%。進口大豆到港的增長，意味著國內豆粕產量將出現改善，國內豆粕供應偏緊的格局將逐漸改變。

生豬養殖進入出欄階段

目前已經處于12月中旬，日益臨近元旦、春節等節假日，而我國居民具有春節前進行相關食品制作的習俗，我國生豬、肉禽等養殖已經開始進入出欄周期，這將令未來幾個月我國生豬等存欄數據出現縮減。并且，即便春節后養殖企業重新補欄，小豬的飼料消費用量增幅也將有限，對豆粕的需求難以達到當下的高位狀態。

基于此，國內進口大豆到港數量持續增長，而飼料消費進入淡季，豆粕庫存必然進入積累階段。根據統計，目前我國沿海地區油廠豆粕庫存處于29萬噸左右，較半月前增加11萬噸。隨著南美大豆產量的逐漸明朗化，一旦進入南美大豆的上市周期，國際大豆市場必然受到壓制，屆時豆粕價格亦將受到影響。（作者單位：然厚商貿）

?來源：期貨日報