期指 短線波動不改長線向好

大概率于明年下半年迎來拐點

上周，期指運行重心振蕩上行。其中，受到估值修復和政策預期推動，上證50期指表現最強，周漲幅達到3.38%。短期市場博弈加劇，但長期價格將緩慢上行，具體原因如下：

一是利好消費及地產板塊政策頻出，對應的上證50期指短期表現更好。繼地產維穩政策“三支箭”（信貸、債券、股權融資）后，武漢、南通、合肥等地進一步釋放房地產放松信號。央行上海總部、上海銀保監局召開上海金融支持房地產市場平穩健康發展座談會。此外，近期國務院聯防聯控機制印發進一步優化落實疫情防控十條措施。伴隨著科學精準防控政策的實施和地產政策的落地，11月以來股票市場資金主要追逐食品飲料、房地產及建筑材料相關行業，同時促使市場風格更加偏向于大盤及消費，而成長表現一般，上證50指數因此明顯強于中證500和中證1000指數。

二是中央政治局會議奠定經濟增長為中心的工作基調，這長期提振期指。年底的中央政治局會議中穩增長仍是三穩之首，意味著明年重回經濟增長為中心。明年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，開好局起好步至關重要，故明年經濟預計較今年繼續好轉。針對今年消費偏弱的情況，中央政治局會議首次提及要大力提振市場信心，后期政策面可能會出臺更多刺激消費、擴大內需的政策。

此外，中央政治局會議提出加強各類政策協調配合、優化疫情防控措施，形成共促高質量發展的合力，預計后期在各項政策的共同推動下，穩增長得以實現。本次中央政治局會議對于貨幣政策的定調不同于去年年底，今年對貨幣政策的表述為“精準有力”，較去年刪除了“保持流動性合理充裕”，這意味后期貨幣政策更加傾向于結構性調整。對于財政政策的表述是“加力提效”，故判斷明年財政政策的力度較今年加大，且專項債預計前置，這勢必對經濟有所提振。今年年底的中央政治局會議提到產業政策和科技政策，而產業政策在去年年底并未提及，意味著后期產業政策的指導性會更強。總體來說，伴隨著各類政策的聯合發力，企業利潤將因此改善。本輪工業企業利潤同比在去年2月筑頂，至今已經回落19個月，且工業企業利潤同比已經接近近5年低點，繼續下行的空間不大。在疫情和地產對基本面的影響減弱后，A股大概率于明年下半年迎來盈利拐點。屆時，市場驅動邏輯也將從估值修復轉向業績驅動，成長股會有更高的配置價值。

三是近期人民幣升值利于國內權益資產。海外方面，美國加息步伐放緩疊加美國經濟下行壓力，美元見頂較為明確，而國內受益于疫情防控政策優化及地產利好政策頻出，經濟修復預期增強，近期人民幣離岸、在岸匯率重回7以內，人民幣升值利于人民幣定價資產的估值修復。近期北向資金持續大幅凈流入也反映出這一點。北向資金是進行價值投資的中長期資金，其走勢和A股高度一致。11月以來，北向資金大幅凈流入，截至12月9日，北向資金累計凈流入836億元。從近3個月北向資金的凈流入情況來看，10月均值為-35.8億元，11月均值為27.3億元，12月均值為31.6億元，呈現逐月改善態勢，這說明國內權益資產具備長期配置價值。

四是近期市場情緒弱化，意味著A股行情將在博弈中反復。雖然近期A股指數持續上漲，但市場情緒轉弱，存在漲指數不漲個股的現象，資金主要集中在個別板塊，市場呈現地產、消費輪動上漲的格局。雖然近期北向資金大幅凈流入，但兩融余額并未回到年內高點，反映出市場仍有分歧。綜合考慮目前A股的成交量情況，可以認為處于存量資金博弈狀態，在短期快幅上漲后，需要一個休整的過程。

綜上所述，伴隨著海外加息的放緩、人民幣匯率的升值，A股在政策刺激下修復估值，但快速上漲過后，資金存量博弈，且兩融余額較為謹慎，故短期市場存在休整可能，而長期由于明年穩增長基調較為明確，在系列政策合力下，地產和消費預計改善，A股的驅動邏輯將從估值修復轉向盈利修復，成長股也將有更高的配置價值。操作上，建議以逢低做多為主要思路。（作者單位：徽商期貨）

?來源：期貨日報