滬銅 后市將先抑后揚

弱現實背景下

目前市場聚焦于即將到來的美聯儲12月利率決議，美元指數等待方向指引，年內最后一次加息結果將對銅價產生深遠影響。短期來看，弱現實背景下，銅價上行空間有限，以窄幅區間振蕩為主；中長期來看，銅價具備上漲條件，但價格會有反復。

圖為美元指數與滬銅走勢

12月，在美聯儲加息預期放緩和國內防疫政策不斷優化的背景下，金融市場普遍迎來一輪反彈修復行情，滬銅主力合約一度漲至67160元/噸，但隨著影響的逐漸淡化疊加國內庫存回升，銅價在大幅拉漲之后迎來回調。

銅價前期走高主要是來自宏觀方面的推動。一是美聯儲加息放緩預期繼續提升，在被市場看成美聯儲先行者的加拿大央行本月加息50BP，并且減少了繼續加息的措辭，讓市場對于未來美聯儲放緩加息的預期繼續升溫。同時，美國投行CEO紛紛表達了對于未來經濟衰退的擔憂，也讓這一預期更加接近現實，美元指數一度跌至104.11。二是國內政策的扶持，隨著防疫政策優化的速度持續加快，這也意味著經濟恢復增長的時間進一步提前，市場信心也繼續增加，助漲了銅價走勢。

消息面，全球最大的銅礦開采商和貿易商之一的嘉能可，在本周對即將到來的全球銅短缺發出尖銳警告，并認為這一關鍵工業金屬即將出現“巨大的供需缺口”。另外，秘魯銅礦再現罷工危機，示威者打算擾亂在嘉能可的Antapaccay銅礦和MMG的LasBambas銅礦工作，以抗議該國新總統，并要求舉行新的大選，每家國有公司都將停止工作，封鎖道路。受影響的兩家銅礦屬于秘魯大型銅礦，一旦罷工實施，將嚴重影響銅礦產量。總體來看，不論是短期還是中期，礦端都有趨緊的風險。

供需雙弱格局并未改變。加工費持續高位盤整，12月9日進口銅精礦加工費回落至88.5美元/噸。在礦端產出不及預期的情況下，冶煉產能相對更緊。但臨近春節，部分冶煉廠可能進入年前趕產階段，冶煉產能可能有所回補。下游消費整體步入淡季，雖然疫情防控措施不斷優化，需求預期好轉，但目前仍處于季節性淡季。從線纜月度開工來看，11月開工率處于8年同期最低位置；11月汽車銷量更是自2008年以來首次環比回落，11月雖有促銷活動，但仍難阻下滑趨勢。雖然新能源補貼退出倒計時情況下，銷量環比改善，但消費前置令后市或顯乏力，12月車市難現往年同期翹尾行情。庫存方面，上周上期所銅庫存增加1.3萬噸至7.8萬噸，庫存比去年同期高4.2萬噸。且近期銅現貨升水大幅下挫，高升水、低庫存對銅價的支撐力度減弱。

綜合來看，12月銅等有色金屬在新一輪宏觀情緒改善和區域消費貿易加快恢復的共同作用下整體走高，但下游消費步入淡季，疊加美元指數止跌企穩，滬銅回吐部分漲幅。不過，銅等有色金屬在貨幣政策寬松持續、經濟增長低位復蘇的背景下，具備上漲的空間和動力，相比其他品種仍具有較強的價格韌性。目前市場聚焦于即將到來的美聯儲12月利率決議，美元指數等待方向指引，年內最后一次加息結果將對銅價產生深遠影響。短期來看，弱現實背景下，銅價上行空間有限，以窄幅區間振蕩為主；中長期來看，銅價具備上漲條件，但價格會有反復。（作者單位：新紀元期貨）

?來源：期貨日報