累庫不及預期 PTA走勢偏強

成本端表現疲軟，但在國內宏觀情緒回暖下需求出現階段性好轉，疊加多套裝置降負停車，PTA市場供需偏緊，期價止跌企穩，短期或延續偏強走勢。不過新裝置投產壓力仍存和需求改善持續性有限，遠月累庫預期仍存，應理性看待上方空間。

圖為PTA工廠負荷

成本支撐減弱

盡管OPEC+和俄羅斯原油產量下滑，美國keystone輸油管道停運，供應端仍未實質性恢復，但由于需求端弱現實難有緩解，且美國非農數據中就業人口超預期提升，市場擔心美聯儲繼續加息，市場情緒低迷，原油價格持續下行，月差也轉為正向結構。在需求憂慮情緒主導下，短期原油將繼續偏弱運行為主。

相比之下，PX因下游聚酯需求回暖和明年長約商談未定，跌幅相對較小，疊加石腦油受烯烴端裂解需求較差拖累，PXN修復至280美元/噸附近。但是目前盛虹一條200萬噸裝置負荷已提升至60%—70%，另一條也提交專家驗收，12月將試車；山東威廉化學二期已在11月29日產出合格品，12月可能量產。同時，此前8月底停車的鎮海煉化80萬噸裝置正在重啟中，市場供應增加。另外，PTA裝置負荷較低和美國調油需求減弱，下游難以形成提振。目前，PX緊張程度已有緩解，后期將逐步累庫，預計PXN繼續回升空間有限，價格承壓。

供應增量有限

近期PTA加工差波動較大，由于PX跌勢暫緩，再度回落至350元/噸附近，工廠效益較差，裝置檢修和停車數量增多。恒力石化2號線、浙江逸盛石化3號線和逸盛大化1號線這三套裝置1月份將繼續停車，合計產能645萬噸。同時，嘉興石化220萬噸也計劃在12月底停車。另外，四川能投因故短停，獨山能源降負至八成附近。上周五裝置整體負荷降至64%附近，處于歷年偏低水平，低負荷狀態短期將會維持，加工差繼續壓縮空間有限。

新裝置產量兌現的過程也較為緩慢，目前僅山東威聯化學一條線開始投料，已出產品，另一條線和嘉通能源裝置仍在試車階段，尚未正式投料。產量貢獻預計在明年1月份。

基差方面，此前由于成本端下跌和下游需求疲軟，貿易商積極出貨，基差大幅收窄。不過隨著PTA價格降至低位，聚酯工廠采購積極性提升，成交開始放量，主港主流基差報價企穩在01+110附近。故在需求出現階段性好轉和供應量減少的環境下，PTA市場流通性偏緊，社會庫存在161萬噸附近。????

需求或階段性好轉

11月底時，聚酯和紡織企業因高庫存、低利潤和弱需求影響，放假停車降負現象頻出。12月上旬，隨著全國多地防疫措施優化，服裝和面料市場逐漸恢復正常，下游終端客戶采購意愿回暖，春節前訂單有所增加，終端工廠負荷率先提升，加彈開工從48%回升至52%，織機則從35%提升至47%。聚酯產銷也出現好轉，平均在120%左右，長絲短纖庫存止升轉降，其中POY庫存指數從28.3天下降至24.3天，現金流從虧損700元/噸回升至盈虧水平線附近。FDY則已出現盈利。目前，已有部分工廠開始推遲停車檢修。

但目前長絲庫存仍處于歷年高位，且今年春節較早，工廠面臨應收賬款回款壓力，預計聚酯負荷低位回升幅度有限。需求實質性好轉仍需等到明年春節后。

在供應縮減和需求階段性好轉的共同作用下，基本面走弱壓力緩解，基差企穩，PTA短期偏強格局有望延續。不過成本支撐減弱，PTA新裝置投產壓力仍在，只是時間后移，且實質性需求恢復有緩沖期，累庫預期或影響上行空間。（作者單位：福能期貨）

?來源：期貨日報