加息步伐放緩預期增強 刺激短期銅價反彈

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宏觀層面：

國內經濟好轉跡象逐漸顯現，新能源高增長，基建穩大盤，房地產邊際改善。海外方面，美國經濟處于“衰退+緊縮”狀態，市場對政策緊縮的反應較為充分，對衰退反應將在后期進行。美國通脹向下拐點顯現，加息步伐放緩預期增強，刺激短期銅價反彈，但歐美經濟衰退預期又會形成宏觀上的壓制。中短期需警惕全面放開后疫情反彈所導致的實際需求階段回落。銅價欲揚或需先抑。

產業層面：

需求淡季，銅桿企業開工率下降，影響上游銅原料采購，銅庫存回升。中期價格在全球銅礦90%分位線成本端上方50000-55000元/噸區間，獲得支撐力度較強。長期能源轉型與碳中和背景下，銅價底部區間穩步抬升。

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四季度受能源供應緊張影響，歐洲鋁冶煉廠減產或達30-50萬噸，預計全年減產130-150萬噸。三季度云南電解鋁產量受枯水期水位低，水力發電受限影響，或出現50萬噸左右減產。若秋冬季出現極端寒冷天氣，電力供需矛盾再度突出，屆時電解鋁廠開工率回落或將再度回落，對鋁價支撐影響或再度顯現。在下游初級加工端，鋁線纜廠開工率平穩受益于電力電網投資穩步增長，增加鋁原料采購，目前鋁庫存處于去化狀態，鋁庫存處于低位。

目前，不同規模產能的電解鋁廠對應成本區間在17300-18000元/噸，對鋁價支撐力度較強。長期能源轉型與碳中和背景下，鋁價底部區間穩步抬升。中短期鋁價區間震蕩，反復筑底。

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礦產冶煉端供應釋放，壓鑄鋅訂單需求邊際改善，其他領域訂單表現尚可。短期現貨市場出貨增多，升水回落。內外環境存邊際改善預期，刺激鋅價短期偏強運行。但歐美經濟衰退仍會壓制中期鋅價反彈空間。

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印尼鎳鐵大量流入市場，鎳鐵供應增加，下游需求受部分基建地產項目拉動有所回暖。合金方面，軍工訂單純鎳剛需仍存，但民用訂單純鎳需求有所改善，純鎳供應階段偏緊，進口比值回落助推鎳價反彈。短期宏觀向好預期驅動鎳價沖高后，中期仍需警惕全面放開后疫情反彈所導致的實際需求階段回落。

來源：曲合期貨