有色金屬期貨錫周報

【主要觀點】

宏觀方面情緒轉暖帶動價反彈，關注下周美國CPI數據及美聯儲利率會議決議。基本面方面，國內冶煉廠加工費進一步下調，同時進口窗口持續關閉，供應將有所減少，但由于前期進口貨較多及月產量環比增加，短期供應依舊寬松。下游方面，消費偏疲軟，終端訂單無明顯改善，個別電子廠已于10月底左右提前開始年假，主流廠家年假預期開始時間或集中于元旦前后，年假假期時間多于往年，現貨市場成交隨錫價反彈走弱，庫存大幅累庫。基于以上情況，我們認為短期宏觀情緒回暖或帶動價格上漲，而近月需求弱勢難改，錫價上漲幅度有限，預計錫價18-20萬區間運行。

【行情展望】

現貨：隨錫價走高，市場成交走弱，現貨跟漲乏力，部分進口錫報價對2301合約集中于-1500元/噸上下;國內非交割品牌對2301合約主力合約貼水報價集中于-1500——-1000元/噸區間，實際出貨貼水低于-1000元/噸;交割品牌早盤對2301合約升貼水集中于-300——0元/噸區間;云錫品牌早盤間主流報價升貼水集中于600元/噸上下，下游企業延續剛需采購。

供應：國內冶煉廠加工費進一步下調，企業下調12月產量預期，同時進口窗口持續關閉，供應將有所減少，但由于前期進口貨較多及月產量環比增加，短期供應依舊寬松。

需求及庫存：焊錫企業11月開工率81.3%，月環比減少2.2%，從企業規模來看，大型企業收益于光伏焊帶需求依舊保持較為穩定的開工率，中小型企業開工率出現明顯下滑。據SMM調研了解，個別電子企業已于10月底附近提前開始年假，主流廠家預期集中于元旦前后開始年假，預計12月焊錫開工率環比減少。庫存方面，國內依舊維持累庫趨勢，但隨著進口窗口關閉以及國內原料偏緊，預計累庫趨勢或將放緩。

觀點：宏觀情緒轉暖帶動錫價反彈，但目前近月需求依舊偏疲軟，現貨出貨表現較差，觀望為主。

【一、行情回顧】

1.1行情回顧：

宏觀情緒轉暖推動錫價繼續上行，但基本面偏弱上方存在壓力，截止12月9日，滬收198650元/噸，周環比上漲11470元/噸，周漲幅6.13%;倫錫3月收24165美元/噸，周環比上漲595美元/噸，周漲幅2.52%。

【二、精煉錫供應端】

煉廠加工費下調：

據SMM統計，8月國內錫礦共生產6722.8噸，月環比增加23.39%，共生產錫礦50175.75噸，同比減少0.56%，預計后續國內錫礦供應保持穩定。

受錫價反彈，原礦價格同步上漲，截止12月9日，云南地區40%錫精礦價格179750元/噸，周環比增加10250元/噸。云南地區40%加工費下調17000元/噸，廣西、湖南、江西60%加工費下調至13000元/噸。

緬甸低品位錫礦停止開采，預計后期進口錫礦保持低位：

我國錫礦10月進口量11284噸，環比減少4780噸，累計進口19.58萬噸，同比增長23.06%，其中緬甸地區本月進口9757噸，環比減少3163噸。由于前期錫價走弱，部分緬甸低品位錫礦停止開采，同時根據ITA消息，緬甸錫礦庫存已處于低位，預計后續進口礦石供應將保持低位。

受原料偏緊影響，預計12月產量下降：

據SMM統計，11月國內精煉錫產量16200噸，同比增長21.98%，11月精錫企業開工率68.7%，環比減少2.32%，同比增長10.32%，近期據調研了解錫礦供應偏緊，預計12月產量下降。

云南地區開工率進一步降低，截止12月9日，云南、江西開工率較上周下跌0.3%至58.55%。

預計11月進口量保持高位：

10月馬來西亞出口精錫1097.94噸，環比增加115.65噸。印尼方面，據印尼貿易部公布數據10月出口6.9千噸，同比減少11.54%，累計出口65千噸，同比增長7.83%。

10月國內精煉錫進口量3512噸，環比增加630噸，由于進口窗口至11月初依舊打開且利潤高企，預計11月進口量依舊保持高位。

【三、精煉錫消費端】

預計12月焊錫開工率環比減少：

據SMM統計，焊錫企業11月開工率81.3%，月環比減少2.2%，從企業規模來看，大型企業收益于光伏焊帶需求依舊保持較為穩定的開工率，中小型企業開工率出現明顯下滑。據SMM調研了解，個別電子企業已于10月底附近提前開始年假，主流廠家預期集中于元旦前后開始年假，預計12月焊錫開工率環比減少。

集成電路10月產量同比減少26.7%：

【四、庫存及升貼水】

市場成交萎靡，現貨跟漲乏力，現貨轉為貼水：

倫錫3月升貼水走弱，截止12月9日，倫錫現貨對3月升水38美元/噸，周環比下跌87美元/噸。

實際需求疲軟，市場成交表現萎靡，隨錫價走高，主流出貨價格轉為貼水，截止12月11日，國內現貨貼水325/噸，周環比減少200元/噸。

進口窗口持續關閉，截止12月9日，精錫進口盈利-2509元/噸，環比增加2841元/噸;滬倫比值降低至8.04。

預計國內累庫趨勢或將放緩：

截止12月2日，LME庫存3140噸，周環比增加30噸，庫存拐點出現。

截止12月9日，上期所周報庫存5696噸，周環比增加988噸，同比增長159.3%。隨錫價盤面走高，現貨跟漲乏力，抑制現貨市場成交，助推市場交割意愿，庫存大幅增加。

截止12月9日，精錫社會庫存7305噸，周環比增加936噸，同比增長125.4%，隨著進口窗口關閉及國內原料供應偏緊，預計累庫趨勢或將放緩。

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來源：曲合期貨