滬金 短線波幅收窄

長線投資者可做空金銀比價

一方面，美國通脹持續回落將支撐美聯儲加息放緩決策，進而使美元指數承壓，利好黃金；另一方面，歐美經濟衰退將繼續推動金價上行，無論是紐約金還是滬金，長期投資者可逢低做多黃金。

圖為COMEX黃金持倉量情況

11月以來，美元指數自高位大幅下挫，推動紐約金自底部大幅反彈。美元指數下跌究其原因在于市場預期美聯儲加息預期放緩以及歐美經濟差異收窄。一方面，隨著美國11月通脹超預期回落，通脹下行趨勢逐漸明顯，市場開始紛紛押注美聯儲在12月的議息會議上放緩加息至50個基點。根據CME FedWatch最新數據，市場押注加息50個基點的概率已達到80%以上，但仍有不到20%的概率是加息75個基點；另一方面，美國11月制造業PMI超預期下跌，ISM制造業PMI兩年半以來首次跌至榮枯線下方，這進一步佐證了美國乃至全球經濟正在走向衰退。反觀歐洲各國制造業PMI雖早已跌至榮枯線下方，但四季度隨著能源危機的解除，歐美經濟差異將進一步收窄，美元指數承壓下行。

美元指數繼續承壓

短期來看，美聯儲將在本月13—14日進行今年最后一次議息會議，根據市場預期以及美聯儲各位官員11月底以來的公開講話，我們認為本次美聯儲大概率將加息50個基點。美聯儲加息50個基點對于黃金屬于利好，因為目前市場仍有不到20%的概率押注加息75個基點，即盤面并未完全計價加息50個基點的情況。那么美聯儲加息50個基點落地后，美元指數仍可能承壓下行，進而推動紐約金上漲。

中長期來看，隨著美國通脹的持續改善，美聯儲加息將逐步放緩，市場預期最終將在明年二季度結束本輪加息。在宏觀預期回暖的情況下，美元指數與美債收益率已紛紛見頂回落。我們認為，明年宏觀預期行情將一步步演化為現實，即高利率下，美國經濟步入衰退，美元和美債收益率進一步下行，金價持續上行。

美國勞工部將在本月13日公布美國11月通脹數據。一方面，該數據對于美聯儲本月的加息決策并不會有太大影響，因為美國通脹同比自今年6月見頂后已連續4個月回落，美聯儲此前反復強調政策的轉向需要看到通脹有趨勢性的改善，而非單月的改善；另一方面，原油和燃料油商品價格在11月大幅下挫，能源分項的改善將推動綜合CPI回落，疊加去年環比同期高基數，所以CPI同比大概率將持續回落。因此，美國通脹持續回落將支撐美聯儲的加息放緩決策，進而使美元指數承壓，利好黃金。

美債收益率倒掛擴大

歐美經濟分化源于歐洲能源自給率的不足，高昂的能源費用導致歐美經濟走勢不同步。隨著四季度歐洲儲能率超預期達標，能源價格持續回落，歐洲能源危機解除后經濟有所企穩。反觀美國經濟相較于歐洲出現明顯的補跌趨勢。在市場預計美聯儲將維持限制性利率直至2023年末的情況下，即便當下宏觀預期有所回暖，但實體經濟在明年仍將受到明顯打壓。美債2年期和10年期利率價差倒掛在11月以來迅速走擴，也預示著市場對美國經濟看衰加劇。

滬金方面，在美元主導紐約金的背景下，短期滬金波動仍將趨于收斂。對于內盤交易者，建議利用白銀走勢的趨同性和高彈性來看金做銀，降低匯率風險。中長期來看，在美聯儲加息放緩的背景下，人民幣匯率將趨于穩定，而歐美經濟的衰退將繼續推動金價上行，無論是紐約金還是滬金，故長期投資者可逢低做多黃金，或者做空金銀比價。因為貴金屬上漲行情中，往往白銀漲幅大于黃金，金銀比價呈現下行趨勢，并且當前金銀比價仍處于歷史高位。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0014648）

?來源：期貨日報