鎳價表現持續強勢 盤面虛實比同步抬升

市場指標日度監測

信息分析

（1）最新LME鎳庫存5.25萬噸，較昨日減少1110噸，注銷倉單0.50萬噸，占比9.59%；庫存1172噸，較昨日減少30噸。LME庫存偏低位波動，或由于進口窗口關閉加之海外市場結構問題，近日整體表現底部累積，就庫存結構性來看，LME庫存中鎳板數量極少，預期后續庫存或難再現重現明顯去化或持續緩步累積。但需注意當前倉單庫存極低狀態仍將提供價格波動彈性。

（2）現貨方面，SMM消息，金川鎳、俄鎳對10點30分2301合約分別升水7500-8000元/噸，升水5800-6000元/噸；現貨升水分別持平、持平；日內絕對價格延續高位運行，再創數月以來新高，進口維持較大幅度虧損，海外資源漸緊，金川挺價意愿強烈，金川鎳、俄鎳升水高位暫穩，現貨市場幾無成交。

（3）11月全國電解鎳產量1.49萬噸，環比下降3.11%，同比下降1.91%。11月全國鎳生鐵產量3.7萬鎳噸，環比上漲3.43%，同比上漲14.64%。11月全國硫酸鎳產量4.24萬金屬噸，環比增長3.83%，同比增長47.19%。

邏輯

供應端，電鎳進口虧損，社庫去化，升水高位，鎳鐵價格弱勢；需求端，大幅減產、硫酸鎳暫偏高位，合金電鍍等需求跟隨絕對價格波動，需求相對較弱。

整體來看，近期鎳價表現持續強勢，我們認為低交割品庫存背景下，宏觀面邊際轉好后資金入市炒作是近期盤面推漲的主要因素，持倉大增，同時盤面虛實比也在同步抬升。

而就供需來看，進口大幅虧損延續，資源進口困難，在相對剛性需求下，現貨逐步趨緊，升水高位走強，帶動近月價格明顯強勢，Back結構加深。但產業鏈原生鎳需求有下移預期，同時高鎳價對電解鎳直接需求抑制也在延續。

如此高價狀態，硫酸鎳生產陷入虧損，估值進入區間上沿，持續追漲風險較大，單邊暫觀望，結構上可重點關注跨期正套機會（注意鎖匯）。中長期考慮到原生鎳資源過剩加劇，鎳產業鏈整體價格或將承壓下行為主。

操作建議

單邊暫觀望，結構上重點關注跨期正套機會（注意鎖匯）。

風險因素

宏觀及地緣政治變動超預期；新能源車銷量不及預期；印尼稅收、鎳豆交割政策超預期。

來源：曲合期貨