黃金 中長期漲勢開啟

? 預計明年上半年，在美聯儲加息進入尾聲階段，金價會出現振蕩或者上漲走勢，整體上不會脫離筑底的大趨勢；下半年再次觸碰2000美元/盎司整數關口將是大概率事件。

美聯儲自今年3月開始已經連續加息6次，合計375個基點，單次加息75個基點已經持續了4次，這樣的加息進程幾乎是美聯儲歷史上最為陡峭的加息。根據最新公布的數據，美國11月非農就業人口新增26.3萬人，預期20萬人，遠超出分析師的最高預期。另外，值得注意的是，這是今年以來連續第7次報告超出預期。非農數據發布后，芝商所利率觀察工具FedWatch顯示，市場預計美聯儲11月加息50個基點的可能性從80%回落至69.9%，加息75個基點的預期升至30.1%。

從表面上看，11月非農數據在一定程度上顯示出美國經濟并不是特別差，但高盛認為，美國未來一年進入衰退的可能性是39%，美聯儲自身認為其進入衰退的可能性是50%，市場普遍認為其進入衰退的可能性為100%。

如果12月美聯儲真的加息50個基點，那么接下來每次加息25個基點最多持續3次，整個加息進程在明年上半年將徹底結束，利率峰值在5.0%—5.25%。如果利率峰值在5.50%，那么美聯儲加息將持續到明年下半年。換句話說，美聯儲加息至5.25%，持續最多半年，從明年年底或最遲2024年年初開始，降息應對經濟減速和失業率上升是目前對利率路徑最為主流的預測。總的來說，目前不管美聯儲加息進程是不是進入真正的尾聲，在此背景下，金價從1614美元/盎司一路反彈至1800美元/盎司的關口，這已經不僅僅是單純的反彈振蕩，而更像是中長期趨勢性上漲的開始階段。

展望2023年，預計上半年在美聯儲加息進入尾聲，金價會出現振蕩或者上漲，整體上還沒脫離筑底的大趨勢；下半年極有可能進入對降息提前做出反應的“先導式”上漲，再次觸碰2000美元/盎司整數關口將是大概率事件。至于何時出現年內高點，預計明年9月美聯儲會議做出更加明確的暗示之后，金價在10月或出現價格高峰。

從技術面來看，上個大周期，金價在2011年觸及1921美元/盎司的階段高點，用了4年時間下跌，在2015年年底觸及1047美元/盎司的階段性低點，這一輪大跌的161.8%反彈位在2460美元/盎司附近。值得注意的是，這一輪是經濟周期驅動的。而疫情發生以來的這一輪下跌過程，目前為止大致可看成2070—1614美元/盎司的下跌，161.8%的反彈位在2350美元/盎司附近。二者重合共振的區域在2350—2460美元/盎司之間，這個位置非常重要，它很有可能就是下一輪后疫情疊加經濟周期導致的降息和新量化寬松并令金價達到的第一個新高，但很有可能無法在2023年達成，2024年或2025年達成的可能性更大一些。

綜上所述，筆者認為，只要金價回到1920美元/盎司上方，就可以認為金價從1614美元/盎司的階段低點已經反彈了20%以上，并進入牛市。而現在金價距離1900美元/噸上方已經很近，因此，在美聯儲加息進入尾聲，金價中長期漲勢已經開啟。

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?來源：期貨日報