玉米 仍有下跌空間

? ?根據美國谷物協會公布的美玉米FOB價格估算可知，2023年4—6月船期進口美玉米到港價格為2850—2900元/噸。且隨著美玉米盤面價格進一步下調，未來我國進口美玉米到港成本有望進一步下降。除此之外，隨著國內各地物流因素好轉，農戶環節售糧進度加快會導致玉米價格出現下跌。

自11月初以來，國產玉米價格呈現沖高回落走勢，短期主要是受國內物流因素影響。后期隨著國內物流問題好轉疊加進口玉米利潤重現，國內終端用糧主體或加大進口玉米采購力度，彌補國內玉米產需缺口。考慮到玉米市場供應環比好轉，我們認為玉米市場價格存在下跌驅動。

美玉米盤面下跌，進口玉米價格重心下移

參考海關總署數據，2021/2022年度我國進口玉米數量約為2189萬噸，其中美國玉米進口量約為1395萬噸，烏克蘭玉米進口量約為592萬噸。由此可知，美國依然是我國進口玉米主要來源國，美玉米價格高低直接影響我國進口玉米成本。

由于當前南美玉米與烏克蘭玉米相較于美玉米價格存在明顯優勢，使得東北亞、東南亞等玉米主銷國大量采購南美玉米，而減少了美國玉米采購量。根據美國農業部公布的數據，截至11月24日，2022/2023年度美玉米累計銷售1835萬噸，同比減少1700萬噸；累計裝運量1257萬噸，同比減少1320萬噸。單就銷售數據來看，2022/2023年度美玉米銷售進度同比明顯偏慢。美國農業部在11月玉米供需報告中預估，2022/2023年度玉米出口數量約為5461萬噸，據此估算后續周均出口數量約為90.6萬噸，遠高于過年幾年。按照目前數據來看，美玉米本年度銷售壓力依然較大，因此價格存在下調空間。隨著美玉米價格走低，我國進口美玉米成本重心也會下移，進而抑制國產玉米價格上漲空間。

國產玉米銷售進度加快，小麥或重新進入飼用

本周以來，隨著東北、華北等玉米主產省物流持續好轉，農戶環節玉米購銷明顯好轉。以山東深加工廠門前到車為例，11月25日當周日均到車約為170輛，而12月5日當周日均到車約為557輛。可以看到隨著各地物流問題得到解決，玉米購銷逐漸活躍，農戶賣糧積極性明顯增加。根據往年農戶賣糧節奏，元旦前部分農戶為了償還貸款會選擇售賣玉米，因此在元旦前會出現一個階段性的賣糧高峰。東北方面，我們可以看到部分深加工掛牌收購價格也呈現下跌態勢，這也驗證當前階段農戶環節玉米購銷有所好轉。

另外，玉米價格除了受到自身供需影響，替代品價格也會抑制玉米價格漲幅。綜合考慮國內替代品數量和飼料添加比例，我們認為小麥是玉米飼用的主要替代品。參考小麥和玉米營養價值來看，小麥中粗蛋白含量為10.5%，玉米中粗蛋白含量為8.1%；小麥中賴氨酸總含量約為3.1%，玉米中賴氨酸總含量約為2.4%。可以看到，小麥營養成分中粗蛋白和賴氨酸含量都是高于玉米的。因此，按照二者營養價值粗略估算可知，當小麥價格高于玉米價格100元/噸時，飼料企業或在配方中重新添加小麥以降低飼料成本。目前華北小麥市場主流價格約為3200元/噸，參照國產小麥產需情況認為小麥繼續上漲空間較小，進而可以估算華北玉米價格上限約為3100元/噸。

結論

根據美國谷物協會公布的美玉米FOB價格估算可知，2023年4—6月船期進口美玉米到港價格為2850—2900元/噸。且隨著美玉米盤面價格進一步下調，未來我國進口美玉米到港成本有望進一步下降。除此之外，隨著國內各地物流因素好轉，農戶環節售糧進度加快會導致玉米價格出現下跌。綜合考慮國內外玉米基本面因素，當前玉米價格仍有下跌空間，建議玉米市場參與者降低敞口頭寸，以規避價格變動風險。（作者單位：中州期貨）

?

?來源：期貨日報