棕櫚油 振蕩格局未改

美國生柴政策利多程度不及預期，拖累棕櫚油高位回落。展望后市，產地進入減產周期，庫存下降利多棕櫚油，但國內庫存累積，消費難有起色，又限制棕櫚油漲幅，短期內棕櫚油期貨有望延續振蕩走勢。

豆類基本面乏善可陳

美豆和豆油期貨是國際油脂油料價格走勢的風向標。上周美國環保署將2023年生物燃料規定用量提高到208.2億加侖，其中58.2億加侖是先進生物燃料（主要來自豆油），這只比早先要求的206.3億加侖高出約1%，令市場感到失望，引發豆油期貨大幅下挫，除12月合約以外，所有成交活躍的合約全線跌停。這拖累馬來西亞、大連棕櫚油期貨在上周四、周五連續兩日大跌。

另外，豆類基本面近期較為平靜。美豆收獲完畢，處于集中上市期，密西西比河運輸恢復，但美國鐵路工人可能罷工對美豆出口不利。巴西大豆播種基本結束。阿根廷大豆播種延遲，政府刺激阿根廷大豆出口。近階段阿根廷大豆產區干旱可能成為市場關注的焦點，但現在狀況還未惡化，不足以推動一波行情。多空消息對沖，使得美豆11月份以來維持小幅振蕩。

主產國進入減產周期

和美豆油相比，馬來西亞棕櫚油期貨略顯強勢，這是由于馬來西亞棕櫚油生產逐漸進入減產周期，加之出口小幅增加，庫存有止升轉降的可能。據報道，馬來西亞聯合種植園有限公司稱，由于暴雨和洪水擾亂種植園運營，馬來西亞11月份的棕櫚油產量可能比上月下降5%到8%。由于10月、11月的降雨量遠高于往常，使得幾個產區的鮮果串無法收獲和運輸。今年馬來西亞棕櫚油總產量估計為1820萬至1840萬噸。由于無法收獲田間的鮮果串，馬來西亞至少損失了120萬噸棕櫚油產量，相當于600萬噸鮮果串。據南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2022年11月1—30日馬來西亞棕櫚油單產減少8.38%，出油率減少0.01%，產量減少8.43%。據船運調查機構SGS公布數據顯示，預計馬來西亞11月1—30日棕櫚油出口量為1519560噸，較10月同期出口的1477713噸增加2.83%。

棕櫚油供需邊際改善

隨著外盤棕櫚油下跌，我國棕櫚油進口利潤窗口打開，近幾個月來棕櫚油進口量快速回升，加之下游需求不振，沿海地區棕櫚油庫存迅速回升，達到近幾年同期最高水平。

庫存持續增加，除了進口到港量增加較多外，下游提貨慢也是重要原因。但近期防疫政策逐步優化，油脂消費有望轉好。另外，第四季度也是油脂消費相對旺季，元旦、春節等節日次第臨近，下游小包裝油生產企業節日備貨開始啟動，有望增加包括棕櫚油在內的油脂消費，從而成為棕櫚油期貨的有力支撐。

綜上所述，國內供應大幅增加，但需求邊際改善。國外棕櫚油主產國進入減產周期，但國際豆油基本面利多匱乏。多空因素交織，利好利空對沖，棕櫚油期貨短期內維持振蕩走勢。（作者單位：金期投資）

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?來源：期貨日報