甲醇 供需驅動逐步向下

? ?近期甲醇基差有所回落，近端需求存在走弱預期，遠端需求偏強尚未被證偽，甲醇期貨2301與2305合約偏反套運行，但后市也要警惕正套行情。

近期，受美聯儲加息等宏觀因素影響，甲醇期價單邊波動較大。不過，從甲醇自身基本面情況來看，在新增投產在即、進口量逐漸回升、需求持續偏弱以及成本逐步下移等多種利空因素的作用下，甲醇供需驅動逐步偏空。

存量裝置恢復，供給依舊寬松

隨著冬季來臨，溫度逐步降低，前期停車的甲醇裝置將因氣溫問題不易恢復運行，近期部分甲醇裝置開始陸續重啟。坑口煤價持續下跌后，煤制甲醇利潤大幅修復，由前期最高虧損近900元/噸收窄至300元/噸。煤制甲醇開工率由前期不足70%穩步回升至75%以上，處于歷年來偏高位置。

盡管西北地區氣頭裝置在10月底率先停車檢修，但目前西南地區天然氣供應暫且充裕，天然氣制甲醇裝置尚未集中停車，檢修計劃有限，預估今年西南地區氣頭裝置檢修時間將延后至12月上旬。此外，寧夏鯤鵬60萬噸/年新增甲醇裝置近期計劃產出產品，寶豐三期240萬噸/年甲醇裝置也計劃12月投產。即便西南地區有停車預期，但在存量裝置恢復和新增投產的作用下，甲醇整體供應仍舊維持偏寬松的狀態。

進口利潤偏高，海外開工提升

甲醇進口利潤自11月中旬開始已恢復至100—150元/噸的高位，海外甲醇開工率也從11月中旬的不足60%大幅提升至75%以上，維持中等偏上水平。目前，南美甲醇裝置已經全部正常運行，伊朗地區僅有Majan（165萬噸/年）的甲醇裝置仍處于停車狀態，其余裝置基本恢復正常運行。考慮到船期因素，外盤甲醇裝置大規模重啟導致的進口量提升將在12月開始顯現，進口量預計在110萬—120萬噸。不過，受前期美國制裁涉伊朗石油貿易公司的影響，12月伊朗地區的甲醇進口或有波動，需關注伊朗貨源的實際到港情況。

傳統需求不佳，主力需求偏空

截至12月1日，傳統下游綜合加權開工率在46.35%，環比下降0.70%，同比略偏低。隨著冬季來臨，局部地區的安全環保政策趨嚴，疊加傳統下游綜合加權利潤僅維持在200—300元/噸的低位，傳統下游對甲醇的消耗量難有明顯起色。此外，由于今年冬季氣溫較往年同期偏高，甲醇的燃燒需求將不及往期。

圖為外采甲醇制烯烴開工率

MTO開工率在七成左右，僅維持在5年均值附近；外采甲醇制烯烴開工率更是降至歷年最低水平，不到六成；沿海地區MTO裝置多維持前期停車或降負的狀態。MTO裝置利潤仍未得到明顯修復，沿海幾套MTO裝置的虧損幅度再次擴大到1400—2300元/噸，綜合加權利潤在-1250元/噸。受成本因素影響，斯爾邦（80萬噸/年）在盛虹煉化一體化乙烯出料形成單體替代MTO后停車，陽煤恒通（30萬噸/年）因虧損有停車計劃，寧波富德（60萬噸/年）12月也有檢修計劃，浙江興興（69萬噸/年）年內恐難重啟，主力需求端利空因素堆積。

內地讓利排庫，港口庫存較低

近期，成品油回程車偏少，企業出貨受限。下游需求偏弱，甲醇內地訂單量僅在27.59萬噸，同比下降10.97%，貿易商主動補貨意愿不強，內地庫存已逐步累積至55.14萬噸的絕對高位。內蒙古至山東的運費維持在380元/噸左右的歷史同期高位，并且入冬后北方雨雪天氣增多，后期運費將難以下降。

內地甲醇絕對庫存偏高，并且年底在排庫壓力偏大的情況下，后期內地或讓利運費跌價去庫，對港口和盤面價格將形成拖累。受天氣因素影響，前期港口封航堵港現象嚴重，卸貨速度不佳，港口庫存繼續去化，但幅度有所減弱。后期隨著卸貨恢復正常，進口量逐步回升，港口庫存有望逐步累積，但由于港口庫存仍處在60.90萬噸的歷史低位，庫存對價格的壓力并不會太大。

煤價短時企穩，后續反彈受限

近期，鄂爾多斯部分煤礦停銷，日產量降至180萬噸左右。榆林部分煤礦亦停止銷售，在售煤礦均實行閉環管理，汽運受限明顯。不過，相關部門已經開始組織各煤炭主產區反饋情況，預計在保供壓力下，后續產量將在一定程度上得到恢復。與此同時，大秦線運量持續恢復，呼鐵局發運相對高位，北港庫存已恢復至相對安全水平。

前幾日寒潮來襲，南北方大幅降溫，沿海地區日耗負增長局面有所恢復。產地煤價暫時止跌企穩，港口市場略有反彈。不過，天氣預報顯示，今年全國氣溫較常年同期顯著偏高。沿海8省和內陸17省動力煤終端日耗大幅低于季節性變化。非電需求方面，水泥企業即將開展錯峰生產，化工和冶金需求仍偏弱。

總結及后市展望

目前，甲醇仍維持供應寬松但需求偏弱的格局。受天氣影響，運輸不暢的局面仍未得到根本性扭轉，內地甲醇補充港口貨源數量有限。進口量逐步回升后，將對港口庫存形成一定壓力，但在港口庫存偏低的情況下，甲醇累庫幅度暫時可控，庫存端仍有支撐。

新增投產和進口量回升壓力增大，疊加烯烴消費預期走弱和煤炭價格承壓，使得甲醇供需驅動逐漸向下，但較高的基差限制下方空間，預計期價將保持底部振蕩運行。近期甲醇基差有所回落，近端需求有走弱預期，并且煤炭價格區間下移，遠端需求偏強尚未證偽，甲醇期貨2301與2305合約偏反套運行，但也要警惕甲醇因基差持續偏高而走出一波正套行情。

此外，江蘇斯爾邦MTO裝置停車后盤面利潤1PP—3MA（生產1噸PP大概需要3噸甲醇）價差短期將走擴，但鑒于PP投產壓力大于甲醇，1PP—3MA中長期仍逢高做縮，后期若港口MTO裝置重啟，也有利于做縮頭寸。

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?來源：期貨日報