宏觀政策利好 銅短期或維持高位震蕩

【行情復盤】

12月5日，高開低走，主力合約CU2301收于66260元/噸，漲0.65%。現貨方面，SMM1#電解現貨對當月12合約報于升水460——530元/噸，均價升水495元/噸，較上周五上漲25元/噸。平水銅成交價格67120——67320元/噸，升水銅成交價格67150——67350元/噸。

【重要資訊】

1、智利國家統計局(INE)表示，10月份，全球最大的銅生產國智利的銅產量同比增長2.2%至485447噸。這是自2021年7月以來的首次增加，主因此前一些銅礦受到水資源供應減少和其他運營困難的影響。

2、截至12月5日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比上周五減少0.53萬噸至10.74萬噸，總庫存較去年同期的9.12萬噸高1.62萬噸。周末全國主要地區的庫存僅江蘇出現小幅增加，其他地區均減少。具體來看：上海地區庫存減少0.58萬噸至6.44萬噸，廣東地區庫存減少0.04萬噸至1.59萬噸，江蘇地區庫存增加0.09萬噸至2.28萬噸。

3、據國家統計局數據，1-10月，全國家用電冰箱產量7159萬臺，同比降3.3%;房間空氣調節器產量18959.5萬臺，同比增3.2%;家用洗衣機產量7318萬臺，同比增3.7%。

4、11月銅下游行業PMI綜合指數終值為51.14，環比微漲0.26個百分點。細分來看，生產指數上漲0.15個百分點至51.24，新訂單指數上升0.2個百分點至51.49，進入11月下游企業訂單和開工率呈現先揚后抑的走勢，月末企業開工率明顯下降，導致全月僅能微漲。

5、據SMM調研，2022年11月電線電纜企業開工率為79.4%，環比下降1.10個百分點，同比下降6.15個百分點。其中大型企業開工率為83.43%，中型企業開工率為60.53%，小型企業開工率為48%。預計12月電線電纜企業開工率為76.39%。

【操作建議】

近期銅價止跌反彈主要受美聯儲加息力度放緩預期和國內宏觀利好逐步兌現提振，如果未來通脹數據延續回落的態勢，在情緒修復下銅短期可能維持高位震蕩走勢。不過從中長期來看，全球經濟衰退周期和礦供應過剩的主線邏輯沒有改變，中國需求淡季也限制反彈高度，上方壓力位67500。追高需謹慎，期權賣出深度虛值期權賺取手續費。

一、銅行情回顧

12月5日，滬銅高開低走，主力合約CU2301收于66260元/噸，漲0.65%。現貨方面，SMM1#電解銅現貨對當月12合約報于升水460——530元/噸，均價升水495元/噸，較上周五上漲25元/噸。平水銅成交價格67120——67320元/噸，升水銅成交價格67150——67350元/噸。

二、庫存情況

12月5日LME銅庫存86725噸，減少725噸。截至12月2日上期所庫存65226噸，較上周減少5023噸。社會庫存方面，截至12月5日周一，SMM全國主流地區銅庫存環比上周五減少0.53萬噸至10.74萬噸，總庫存較去年同期的9.12萬噸高1.62萬噸。周末全國主要地區的庫存僅江蘇出現小幅增加，其他地區均減少。具體來看：上海地區庫存減少0.58萬噸至6.44萬噸，廣東地區庫存減少0.04萬噸至1.59萬噸，江蘇地區庫存增加0.09萬噸至2.28萬噸。

三、現貨與升貼水

據SMM調研，12月5日1#電解銅現貨對當月12合約報于升水460——530元/噸，均價升水495元/噸，較上周五上漲25元/噸。平水銅成交價格67120——67320元/噸，升水銅成交價格67150——67350元/噸。滬期銅2212合約早盤高開幾近67000元/噸，隨后重心下行至66620元/噸后反彈至66870元/噸，收盤前重心企穩，上午收于66740元/噸。滬期銅2212與2301合約月差于130——220元/噸窄幅波動，整體重心呈現上行。

現貨市場，滬銅高開再次抑制下游消費熱情，但延續上周五貿易熱情，日內現貨市場活躍度依舊。早市，持貨商主流平水銅報于480——500元/噸，好銅如ENM報于500——520元/噸，濕法銅ESOX報于360——370元/噸;暫無成交。因新進進口貨源補充有限，現貨市場流通貨源緊俏，好銅更是難覓。進入主流交易時段，部分持貨商壓價主流平水銅至460元/噸，但大部分持貨商堅挺470——490元/噸的價格，以480元/噸價格成交居多;因CCC-P補充貨源偏緊，好銅ENM與CCC-P價差拉大，持有CCC-P貨源的持貨商惜貨報于530元/噸，ENM依舊報于500元/噸附近;濕法銅浮現ESOX、MV等新進口貨源，持貨商報于340——380元/噸，以360元/噸成交較好。

日內，雖有進口貨源補充，無奈數量較少，部分好銅更是一貨難求，現貨升水依舊堅挺。國內疫情政策表現放開，滬期銅再次攀高。部分下游年底補貨計劃還未開始，現貨市場活躍度依舊由貿易商主導，市場交易話語權仍在持貨商手中。關注到，滬倫比值進一步走低成為進口貨源流入的絆腳石，與此同時，出口機會再次打開，已有冶煉廠做相應準備，市場庫存將繼續呈現下降態勢，貨源的偏緊將支持現貨升水維持強勢。

四、持倉與成交

五、銅期貨套利分析

截止至2022年12月05日，滬合約CU2301收盤價為66,260元/噸，次主力合約CU2302收盤價為66,300元/噸，兩者收盤價價差為-40元/噸，較上一日減少30元/噸。從季節性角度分析，當前價差較近五年相比維持在平均水平。

截止至2022年12月05日，滬銅主力合約CU2301收盤價為66,260元/噸，結算價為66,220元/噸;滬合約AL2301收盤價為19,320元/噸，結算價為19,270元/噸。以收盤價計算當前比價為3.43，從季節性角度分析，當前比價較近五年相比維持在較低水平。

六、重要資訊

1、智利國家統計局(INE)表示，10月份，全球最大的銅生產國智利的銅產量同比增長2.2%至485447噸。這是自2021年7月以來的首次增加，主因此前一些銅礦受到水資源供應減少和其他運營困難的影響。

2、11月24日江西銅業、中國銅業、銅陵有色和金川集團與Freeport敲定2023年銅精礦長單加工費Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創2017年以來新高。雖然目前煉廠與Antofagasta的長單談判結果并未落地，但是按照歷史情況預計Antofagasta大概率會follow上周敲定的88美元/噸長單加工費，日本煉廠亦跟隨中國市場的情況。據SMM調研，目前多家煉廠與礦山的干凈礦長單加工費談判均為88美元/噸，煉廠與貿易商的干凈礦長單加工費為BM扣減3-5美元/噸的水平。

3、據國家統計局數據，1-10月，全國家用電冰箱產量7159萬臺，同比降3.3%;房間空氣調節器產量18959.5萬臺，同比增3.2%;家用洗衣機產量7318萬臺，同比增3.7%。

4、11月銅下游行業PMI綜合指數終值為51.14，環比微漲0.26個百分點。細分來看，生產指數上漲0.15個百分點至51.24，新訂單指數上升0.2個百分點至51.49，進入11月下游企業訂單和開工率呈現先揚后抑的走勢，月末企業開工率明顯下降，導致全月僅能微漲。

5、據SMM調研，2022年11月電線電纜企業開工率為79.4%，環比下降1.10個百分點，同比下降6.15個百分點。其中大型企業開工率為83.43%，中型企業開工率為60.53%，小型企業開工率為48%。預計12月電線電纜企業開工率為76.39%。

七、供需總結及操作建議

近期銅價止跌反彈主要受美聯儲加息力度放緩預期和國內宏觀政策利好釋放提振，如果未來通脹數據延續回落的態勢，在當前宏觀利好下銅短期可能維持高位震蕩走勢。不過從中長期來看，全球經濟衰退周期和礦供應過剩的主線邏輯沒有改變，國內需求淡季也限制反彈高度，上方壓力位67500。追高需謹慎，期權賣出深度虛值期權賺取手續費。

來源：曲合期貨