電解鋁社會庫存轉入累積階段

數據顯示，截至12月1日，國內電解鋁社會庫存降至50萬噸，創出歷史低位。庫存持續下降成為近期支撐鋁價走強的關鍵因素。臨近年底，電解鋁庫存或將進入累積拐點。

截至11月底，國內電解鋁運行產能回升至4061萬噸。從電解鋁企業的運行情況來看，11月份新增減產方面主要來自河南地區，因采暖季環保政策要求及成本壓力較大的原因減產8萬噸，目前減產執行完畢。復產方面，11月份，廣西工信廳發布《關于支持部分重點行業穩增長的政策措施》指出，支持電解鋁企業加快啟槽、提高產能利用率，對今年以來停槽的電解鋁企業，在四季度啟槽實現產能提升的，按產能利用率提升水平給予一定獎勵。11月份廣西地區合計復產規模達15萬噸，預計12月份將繼續保持增長。四川地區電解鋁企業受檢修、水電不足等因素影響，復產節奏較慢，11月份復產規模達15萬噸，到12月底運行產能或修復至70萬噸附近。新增投產方面，11月份內蒙古白音華新增產能持續爬坡，運行產能環比增長5萬噸左右，預計后續仍有小幅增長空間。

整體來看，未來國內電解鋁運行產能仍將維持增長態勢。其中，廣西、四川今年年底到明年一季度還有部分增長空間，貴州元豪等新增電解鋁產能預計年底投產，12月底國內電解鋁運行產能或將突破4100萬噸。

內需方面，11月份國內鋁下游主要板塊表現均不佳。其中，鋁型材行業景氣度表現較差，以房地產為主的終端需求萎縮，疊加北方戶外施工逐步停止，行業淡季顯現，不論是新增訂單及行業開工環比均呈現下滑態勢。進入12月份，一方面，國內房地產出現政策利好支撐；另一方面，運輸不暢的情況或有較好的改善。因此，國內需求端存在一定走好的預期，但漲幅估計有限。

外需方面，海關總署數據顯示，2022年10月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.92萬噸，同比下降0.1%；1—10月累計出口567.62萬噸，同比增長24.9%。今年以來，國內鋁材出口一直同比大增，近兩個月出現小幅下滑。歷史統計來看，近幾年年底鋁材出口都會出現向上“翹尾”，且目前國內鋁材出口仍維持較好利潤，預計鋁材年底出口將再度好轉。

11月15日，工信部、國家發改委與生態環境部聯合印發《有色金屬行業碳達峰實施方案》指出，到2025年鋁水直接合金化比例提高到90%以上。2022年中國電解鋁企業鋁水比例在62%—66%波動，離90%的目標位仍有一定的差距。鋁水直接合金化對于鋁加工廠來說減少了重熔成本，也利于冶煉及加工企業提高產品附加值，增加市場競爭力。未來鋁水比例的提高將會使得鋁鑄錠量下降。

因此，預計未來一段時間內，電解鋁社會庫存高點將呈現逐年下降的趨勢。在分析庫存的過程中要正確看待同比的變化，一方面是受供需因素影響的結果，另一方面也有鋁水比例逐年提高的關鍵邏輯在里面。

整體來看，國內電解鋁社會庫存持續走低支撐近期鋁價保持強勢，但隨著運行產能不斷上升，且需求端整體缺乏亮點，疊加臨近年底及春節假期，社會庫存或將逐步轉入累積階段。節前一旦累庫明顯，將對鋁價形成一定的壓制。從長期來看，國內電解鋁企業生產鋁水的比例將逐年提升，相反鑄錠量將有所下滑，電解鋁社會庫存重心水平整體也將有所下降，同比變化的影響將有所減弱。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0011155）

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?來源：期貨日報