宏觀氛圍偏強 基本面弱 膠價震蕩為主

【主要觀點】

宏觀利好頻出，近期關于防疫政策的利好消息拉動商品集體反彈，美聯儲放緩加息步伐進一步利好外圍宏觀，內外共振下市場心態偏樂觀，在此基礎上01倉單注冊速度偏慢便有了炒作驅動，預計盤面繼續偏強震蕩。基本面來看，底云南產區全面停割，但替代指標進入后供應偏高。輪胎廠庫存高位，內需低迷，基本面依然偏弱。但近期宏觀利好頻出，宏觀氛圍拉動商品集體反彈，資金交易主邏輯偏多為主，缺乏主邏輯，預計盤面繼續震蕩為主。

【行情回顧】

本周膠價偏強震蕩，01整體震蕩區間在12800點位上下，13000較難突破，因基本面偏弱，而宏觀利好，缺乏行情主要驅動。

【天膠供需及庫存】

天膠產量季節圖：

泰國和馬來季節相關度高，11月-次年2月是高產季，3-5月停割，6-10月為產量回升的過度季節。

印尼有兩個產膠季節，南部半區6-7月開割，北部半區10、11月開割，沒有絕對的高峰期。

越南和中國的季節性相似，當前我國處于停割季，云南產區今年因為旱情延遲開割，預計本周開始新一季開割。

全球產區降雨量環比縮減：

原料及現貨市場–云南進入停割期，原料價格較為堅挺：

泰國產區：泰國原料價格膠水44.1泰銖/公斤，杯膠38.8泰銖/公斤，原料價格持穩，成本端對天膠行情存利好支撐;

海南產區：天氣較好，膠水收購2000-3000噸附近，干含下滑，全乳交割利潤好轉;

云南產區：全面停割。

國內行情抬升，交割利潤震蕩走高：

進口：10月進口環比減少，因國慶假期，同往年趨勢一致

外需—歐美車市有所改善，但同比往年依舊偏弱

外需—三季度歐洲替換胎市場銷量下降9%

10月輪胎出口繼續偏弱，成品庫存依舊高位

前期受疫情影響開工率偏低，下旬開工率隨疫情解除而提升

本周半鋼胎開工率為65.41%，環比-3.24%，同比+1.11%。周內個別企業安排檢修，另外部分樣本企業庫存壓力加大，適度降幅，拖拽樣本開工率走低。周內半鋼胎內外銷出貨表現乏力，庫存消化緩慢。

中國全鋼胎開工率為62.57%，環比-3.03%，同比-1.42%。周內山東地區部分企業響應當地防控要求存停減產現象，另有部分企業為控制庫存增速，降負運行，以上因素拖拽周內樣本企業開工下滑。

內需—10月重卡需求繼續低迷，18個月連降

10月汽車產銷同比增長

10月，我國汽車產銷分別達到259.9萬輛和250.5萬輛，環比下降2.7%和4%，同比增長11.1%和6.9%。1-10月，汽車產銷分別達到2224.2萬輛和2197.5萬輛，同比增長7.9%和4.6%，增速較1-9月分別擴大0.5和0.3個百分點。

汽車庫存小幅上漲

今年年初以來汽車庫存整體處于較低水平，后市小幅上漲;

9月經銷商庫存預警指數為65.3，庫存系數1.76，環比上漲。庫存預警指數位于榮枯線之上(根據國際同行業通行的慣例，庫存系數在0.8——1.2之間，反映庫存處在合理范圍;庫存系數>1.5，反映庫存達到警戒水平，需要關注;庫存系數>2.5，反映庫存過高，經營壓力和風險都非常大)

海外旺產季，進口膠流入增多庫存增加

社庫小幅增長

截至2022年11月27日，中國天然社會庫存100.01萬噸，較上期增加1.53萬噸，增幅1.55%。同比下降2.19萬噸，降幅2.14%。

供需總結

內需延續疲弱，輪胎廠出貨困難，庫存壓力較大，需求端整體偏利空

海外供應增量，國內流入增多，云南產區面臨停割，指標膠陸續流入，供應影響中性偏空;

原料價格堅挺，成本端偏強支撐，中性偏多;

庫存小幅增加，未來繼續緩慢累庫預期，老倉單注銷流入現貨市場，新倉單預計19.5萬噸，同比偏低，庫存中性偏弱。

【基差價差】

深色膠基差延續弱勢，本周全乳基差走弱

深弱淺強格局，多RU空NR配置

RU和NR的價差后續有再度走擴可能。去年深色膠強于淺色膠支撐兩者價差收窄的邏輯將不再存在，對應海外需求，隨著海外加息，深色膠持續走弱，今年交割品產量偏少表現相對偏強，RU-NR價差預計未來繼續有走強預期。

基差價差總結

混合膠基差繼續走弱，全乳膠基差本周同樣走弱;

淺強深弱格局延續，跨品種做多RU-NR價差。

免責聲明：本報告中的信息均來源于被有限公司認為可靠的已公開資料，但廣發期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據此投資，風險自擔。本報告的最終所有權歸報告的來源機構所有，客戶在接收到本報告后，應遵循報告來源機構對報告的版權規定，不得刊載或轉發。

來源：曲合期貨