下游弱勢格局短期難改變 棉花價格上方存有一定壓力

摘要：

截至12月2日CRB大宗商品價格指數小幅下跌，12月2日收盤報273.25，較11月25日累計下跌3.62，跌幅為1.3%。國內文華商品指數12月2日收盤報190.26較11月25日上漲1.26，漲幅為0.67%。12月2日，ICE期棉主力03合約報84.05美分/磅，較11月25日上漲3.85美分/磅，漲幅4.84%。截至12月2日當周鄭棉主力05合約周五收盤報13455元/噸，較11月25日累計上漲280元/噸，漲幅為2.13%，持倉累計大幅增加18.8萬手，至58萬手。

本周鄭棉主力移倉換月至05合約，主力05合約周內持倉累計大幅增加18.8萬手，多空雙方博弈激烈。空方主要是基于基本面現狀，目前疆內整體疫情形勢較前期有所改善，入庫及公檢速度明顯加快，新棉供應將持續恢復。而下游當前弱勢格局在短期內難以改變，在供需雙雙處于弱勢的背景下，棉價上方有一定的壓力。

近期從宏觀政策來看，有一定的變化，首先從國內降準以及各地推出的專項金融政策可以看出國家穩經濟大盤的決心。其次，近期國家出臺優化疫情防控的相關政策，多地也在調整防控舉措，減少對民眾出行和經濟社會發展的影響，市場預期國內防疫措施或將寬松化。目前需要關注，下游企業節前是否有放量補貨的需求，以及各地防疫政策的變化。對于上游企業而言，目前新年度的皮棉成本基本確定，企業應核算皮棉成本逢棉價走高，在盤面積極保值為宜。

第一部分：國內外棉花市場基本數據摘要

一、一周數據

總覽主要商品及棉花價格

截至12月2日CRB大宗商品價格指數小幅下跌，12月2日收盤報273.25，較11月25日累計下跌3.62，跌幅為1.3%。分具體品種看，避險品種報1811.4元/盎司，較11月25日上漲41.7美元/盎司。報80.34美元/桶，較11月25日上漲3.79美元/桶。農產品板塊漲跌互現，美豆較11月25日上漲7美分/蒲式耳，美較11月25日下跌24美分/蒲式耳，ICE期棉主力12合約報83.13美分/磅，較11月25日上漲2.96美分/磅。周五主流外棉資源較11月25日集體上漲。國內價格指數較11月25日持續下跌。

本周鄭棉期價重心有所上移，給予上游軋花廠套保機會，本周上游棉企與貿易商成交較好，但棉花現貨交投整體表現不溫不火，主要因當前紡企對棉花原料的采購力度不足，在疫情的影響下山東及河南等地的紡企開機率持續下滑。據全國棉花交易市場數據統計，截止到2022年12月2日，新疆地區皮棉累計加工總量268.89萬噸，同比減幅25.61%。其中，自治區皮棉加工量148.06萬噸，同比減幅30.35%；兵團皮棉加工量120.82萬噸，同比減幅18.84%。2日當日加工增量5.35萬噸，同比減幅3.29%。

本周純棉紗市場整體成交依舊維持清淡，在疫情的影響下山東及河南等地紡企開機率持續下滑，預計風控時間在一周左右。本周棉紗價格穩中偏弱，其中氣流紡表現尚可，常規紗表現次之，當前紡紗即期利潤水平變化不大，常規品種虧損仍在500-1000元/噸左右。

截至12月2日當周鄭棉主力05合約周五收盤報13455元/噸，較11月25日累計上漲280元/噸，漲幅為2.13%，持倉累計大幅增加18.8萬手，至58萬手。

第二部分：國內市場

基本情況

1、紡織主流原料走勢

12月2日，原材料價格較11月25日漲跌互現。

2、棉紗價格走勢

12月2日，國內紗線價格較11月25日價格重心整體下移。

12月2日，外紗價格較11月25日集體上漲。

12月2日，以人民幣計價的外紗價格較11月25日漲跌互現，因人民幣升值。

12月2日內外價差在-2933元/噸，11月25日價差是-2884元/噸，價差有所擴大。

3、國內棉花期現貨價與國際棉花價格指數（含稅）對比

12月2日，國內棉花現貨價格指數CCI3128報14942元/噸；FCIndexM報102.22美分/磅，折1%關稅下價格17657元/噸，折滑準稅下17789元/噸。現貨價格指數和滑準稅下外棉價格比，價差-2847元/噸，11月25日為-2588元/噸。和1%關稅下價格相比差-2715元/噸。現貨價格指數與滑準稅下價差有所擴大。

12月2日，主力合約2305收盤報13455元/噸，與FCIndexM（滑準稅）價差-4334元/噸，11月25日為-4218元/噸，其與1%關稅下的FCIndexM價差-4202元/噸。鄭棉與滑準稅下價差有所擴大。

截至12月1日，ICE主力合約3月收盤價84.21分/磅，折合盤面價13222元/噸，與鄭棉2305合約價差232元/噸；以10美分的貿易升貼水算，折合人民幣價格16485元/噸，與鄭棉2305合約盤面價差（鄭棉-ICE棉）-3030元/噸。

第三部分：鄭棉市場分析

1、鄭棉倉單和有效預報情況

截至12月2日，鄭棉注冊倉單為646張（2.8萬噸），有效預報221張（9503噸），倉單及有效預報總量為3.7萬噸，11月25日為2.3萬噸。

12月2日，鄭棉與CCI3128B指數價差為-1487元/噸，11月25日為-1630元/噸，期現價差整體持穩。

4、鄭棉價格分析

宏觀方面，本周五美國勞工統計局公布的最新數據顯示，美國11月新增非農就業人口26.3萬，超過預期的20萬，前值上修為28.4萬。相較于歷史水平，當前美國的就業增長依舊處于高位，且薪資增速較上月有所加快，暗示著就業市場仍然非常強勁，美聯儲還需要繼續遏制通脹。本周三美聯儲高官頻頻發聲，稱12月加息幅度將會放緩，但本輪加息的峰值或將更高。目前市場預測，美聯儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區間的概率為77%。國內方面，本周國家發改委召開基金支持重大項目建設等和穩經濟政策措施督導會議，強調促進房地產健康平穩發展，做好穩就業相關工作，疊加近期國內降準舉措可以看出國家穩經濟大盤的決心。

從國內新棉供應情況來看，目前北疆籽棉收購已基本完成，南疆棉區中，阿克蘇和庫爾勒地區處于收購尾聲，預期到本月中旬基本結束收購；喀什部分轄區，因疫情管控影響，部分軋花廠仍處于停收狀態，所以喀什地區整體收購進度仍較為緩慢。目前南疆機采籽棉收購均價維持在5.9-6.05元/公斤，手摘籽棉均價在6.7-6.9元/公斤之間。

需求方面，本周全棉坯布市場整體維持弱勢，受疫情影響，目前中大市場依舊處于封閉狀態。當前下游訂單情況依舊表現不佳，夏季訂單并未如往年一般啟動，主要以小單、散單為主，市場對后市信心不足。局部地區織廠維持減產，整體負荷維持下滑，開機下滑至38.7%。由于當前市場整體行情較差，織廠采購積極性不高，維持小批量采購。

截至12月2日CRB大宗商品價格指數小幅下跌，12月2日收盤報273.25，較11月25日累計下跌3.62，跌幅為1.3%。國內文華商品指數12月2日收盤報190.26較11月25日上漲1.26，漲幅為0.67%。12月2日，ICE期棉主力03合約報84.05美分/磅，較11月25日上漲3.85美分/磅，漲幅4.84%。截至12月2日當周鄭棉主力05合約周五收盤報13455元/噸，較11月25日累計上漲280元/噸，漲幅為2.13%，持倉累計大幅增加18.8萬手，至58萬手。

本周鄭棉主力移倉換月至05合約，主力05合約周內持倉累計大幅增加18.8萬手，多空雙方博弈激烈。空方主要是基于棉花基本面現狀，目前疆內整體疫情形勢較前期有所改善，入庫及公檢速度明顯加快，新棉供應將持續恢復。而下游當前弱勢格局在短期內難以改變，在供需雙雙處于弱勢的背景下，棉價上方有一定的壓力。近期從宏觀政策來看，有一定的變化，首先從國內降準以及各地推出的專項金融政策可以看出國家穩經濟大盤的決心。其次，近期國家出臺優化疫情防控的相關政策，多地也在調整防控舉措，減少對民眾出行和經濟社會發展的影響，市場預期國內防疫措施或將寬松化。目前需要關注，下游企業節前是否有放量補貨的需求，以及各地防疫政策的變化。對于上游企業而言，目前新年度的皮棉成本基本確定，企業應核算皮棉成本逢棉價走高，在盤面積極保值為宜。

截至12月2日當周鄭棉主力05合約周五收盤報13455元/噸，較11月25日累計上漲280元/噸，漲幅為2.13%，持倉累計大幅增加18.8萬手，至58萬手。從周氏超贏技術面來看，F2指標，ck模式及資金流量指標共振顯示多，技術指標處于強勢。

第四部分：國際市場分析

1、美棉出口動態

據美國農業部發布的美棉出口報告顯示，截至11月24日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約3742噸（含簽約8460噸，取消前期簽約4718噸）；裝運陸地棉31638噸，較前一周減少3%。凈簽約本年度皮馬棉431噸，較前一周減少63%；裝運皮馬棉295噸，較前一周減少61%。新年度陸地棉簽約2494噸，無新年度皮馬棉簽約。本周美棉簽約數據表現不佳，轉運數據環比亦有所下滑。

截至2022年11月24日，美國累計凈簽約出口2022/23年度棉花199.9萬噸，達到年度預期出口量的73.43%，累計裝運棉花74.1萬噸，裝運率37.10%。其中陸地棉簽約量為197.3萬噸，裝運73.5萬噸，裝運率37.24%。皮馬棉簽約量為2.5萬噸，裝運0.7萬噸，裝運率26.12%。

截至11月22日，CFTC持倉數據顯示基金凈多頭頭寸為-14919手，此前一周的數據為-13377手；基金凈多頭持倉較上周減少1542手。

2、ICE期棉分析

12月2日，ICE期棉主力03合約報84.05美分/磅，較11月25日上漲3.85美分/磅，漲幅4.84%。從技術面來看，MACD紅柱放量，DIFF與DEA擬合死叉，KDJ指標有擬合金叉的跡象，技術指標處于弱勢。

第五部分：操作建議

關于新年度的對沖策略，企業前期在15000建立的空單繼續持有，嚴格遵守期現對沖原則，期貨平倉要和現貨銷售節奏相對應。

對于未參與新年度保值的企業，核算新年度皮棉成本，積極入場對現貨頭寸進行足量保值。軋花企業依據棉花加工及注冊倉單的進度，同時對比合約間的價差，可選擇01、03、05，擇高賣出。

來源：曲合期貨