基本面仍是拖累項 螺紋鋼上行動能趨弱

核心觀點

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政策利好帶來市場樂觀預期，支撐螺紋期價相對強勢，但并無基本面配合，螺紋供需格局未見好轉，供應利好有限，相反需求延續疲弱，高位鋼價上行動能趨弱，操作上不宜高位追多。

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市場氛圍樂觀疊加鋼廠補庫強預期，鐵礦石價格強勢運行，但供增需減格局下中期礦石基本面將走弱，礦價上行驅動存疑，操作上謹慎看多。

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目前焦炭自身基本面依然較差，不過政策端利好頻現，疊加鋼廠冬儲預期仍存，現貨價格相對有支撐，帶動焦炭期價偏強運行。需注意的是，政策利好的落地存時滯，且01合約交易現實為主，焦炭二輪漲價后價格壓力加大，不建議高位追多，至2850上方仍可考慮逢高空。

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焦煤基本面仍是拖累項，但政策利好疊加冬儲預期，合約延續偏強運行，短期內建議暫時觀望，關注2250的壓力。

一、產業動態

（1）財政部：1-10月全國發行新增地方政府債券46977億元

2022年1-10月，全國發行新增地方政府債券46977億元，其中一般債券7146億元、專項債券39831億元。全國發行再融資債券23315億元，其中一般債券13568億元、專項債券9747億元。全國發行地方政府債券合計70292億元，其中一般債券20715億元、專項債券49577億元。2022年1-10月，地方政府債券平均發行期限13.4年，其中一般債券8.0年，專項債券15.7年。2022年1-10月，地方政府債券平均發行利率3.03%，其中一般債券2.85%，專項債券3.1%。

（2）中國11月制造業PMI為48.0%，比上月下降1.2個百分點

11月份，制造業采購經理指數（PMI）為48.0%，比上月下降1.2個百分點，低于臨界點，制造業生產經營景氣水平較上月有所下降。

（3）云南省推進鋼鐵行業低碳轉型

近日，云南省生態環境廳印發云南省應對氣候變化規劃（2021—2025年），其中涉及鋼鐵行業內容如下：以鋼鐵、石化、建材、有色金屬等行業為重點，依法淘汰落后和化解過剩產能。實施煤炭清潔高效利用工程，在焦化、煤化工、工業鍋爐、窯爐等重點用煤領域，推進煤炭清潔、高效、分質利用。鋼鐵行業實施高溫高壓干熄焦、燒結煙氣循環、電爐鋼短流程工藝等技術改造；有色行業實施新型結構電解槽、鋁液直供、富氧熔煉、蓄熱式燃燒、富氧強化熔煉等技術改造。

二、現貨市場

三、期貨市場

四、相關圖表

4.1鋼材庫存

4.2鐵礦石庫存

4.3焦炭庫存

4.4焦煤庫存

4.5其他圖表

五、后市研判

【鋼材】

地產融資政策再現利好，樂觀情緒再度發酵，驅動黑色金屬強勢上行，但螺紋自身供需格局變化不大，鋼廠檢修以及品種轉產使得螺紋產量持續下降，周環比減5.79萬噸，供應延續收縮，但仍處于年內相對高位，且鋼廠利潤并未顯著惡化，減產利好效應不強。相反，螺紋需求顯著走弱，周度表需環比降20.70萬噸，創下近期新低，而終端采購同樣大幅回來，期價強勢并未帶來需求放量，凸顯投機需求疲弱，且后續面臨季節性下行，疲弱需求易承壓鋼價。

總之，政策利好帶來市場樂觀預期，支撐螺紋期價相對強勢，但并無基本面配合，螺紋供需格局未見好轉，供應利好有限，相反需求延續疲弱，高位鋼價上行動能趨弱，操作上不宜高位追多。

【鐵礦石】

樂觀情緒再度發酵，疊加補庫預期，礦價強勢上行并領漲產業鏈，但礦石供需格局在走弱，直接體現就是庫存增加，鋼廠持續減產，礦石終端消耗繼續下降，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比下降，高位降幅顯著，而鋼廠虧損局面改善有限，疊加采暖季限產臨近，淡季鋼廠提產意愿不強，礦石需求維持低位，相對利好則是鋼廠春節前補庫強預期，但并無數據證實，高頻礦石成交和疏港量持續下降。與此同時，國內港口到貨環比下降，但依舊處于年內高位，但礦商發運同樣下降，主流礦商發運減量明顯，但目標產量驅動下減量難持續，相反按船期推算后續澳巴到貨將回升，疊加內礦供應恢復，礦石供應維持回升態勢。

目前來看，市場氛圍樂觀疊加鋼廠補庫強預期，鐵礦石價格強勢運行，但供增需減格局下中期礦石基本面將走弱，礦價上行驅動存疑，操作上謹慎看多。

【焦炭】

證監會發布地產上市公司股權融資5項優化措施，地產端政策利好再現，疊加焦炭現貨二輪提漲，共同驅動期貨主力合約強勢運行。產業方面，根據鋼聯統計，截至11月25日，焦化廠焦炭日產106.6萬噸，增微0.2萬噸；247家鋼廠鐵水日產222.56萬噸，環比再降2.29萬噸；焦炭總庫存909.5萬噸，減9.8萬噸；焦炭本周供穩需減，基本面依然偏弱。

總得來說，目前焦炭自身基本面依然較差，不過政策端利好頻現，疊加鋼廠冬儲預期仍存，現貨價格相對有支撐，帶動焦炭期價偏強運行。需注意的是，政策利好的落地存時滯，且01合約交易現實為主，焦炭二輪漲價后價格壓力加大，不建議高位追多，至2850上方仍可考慮逢高空。

【焦煤】

煉焦煤市場開始上探，焦炭二輪提漲開啟，后續下游生產積極性或邊際改善，且冬儲補庫預期仍存，焦煤現貨價格有較強支撐，疊加地產端政策利好再現，多因素驅動焦煤期價強勢運行。不過從產業方面來看，近期焦煤供應小幅回升，需求低位企穩，基本面仍在邊際走弱。

具體數據來看，截至11月25日，全國110家洗煤廠日均精煤產量59.84萬噸，環比增0.28萬噸；焦化廠焦炭日產合計106.6萬噸，環比增微0.2萬噸；焦煤樣本內總庫存2171.37萬噸，環比增40萬噸。總得來說，焦煤基本面仍是拖累項，但政策利好疊加冬儲預期，焦煤主力合約延續偏強運行，短期內建議暫時觀望，關注2250的壓力。

來源：曲合期貨