尿素 上漲幅度相對有限

受企業復工推遲、氣頭產能下降等因素的影響，國內尿素開工負荷下降，供應偏緊。另外，淡儲需求釋放和出口訂單上升使得尿素需求回暖，尿素進入結構性供應偏緊局面，短期將延續偏強格局。

從供應端來看，隨著尿素現貨價格回升，國內尿素企業生產利潤得到明顯修復。截至11月24日，國內尿素企業平均生產利潤達到560元/噸，較上一周上升100元/噸。然而，由于山西地區尿素企業復產緩慢，加之氣頭甲醇生產受到原材料供應的影響，國內尿素企業的開工負荷并沒有隨著生產利潤的修復而上升。截至11月24日，國內尿素企業的開工負荷為68.46%，較上一周下降0.89個百分點。目前來看，國內尿素開工負荷下降主要受冬季工業用氣限制和環保巡查等因素的影響，所以生產利潤上升很難短時間讓尿素供應下降。整體來看，國內尿素供應偏緊的局面短期難以改變。

從需求端來看，隨著北方進入冬季，尿素的底肥需求接近尾聲，農業領域對尿素的需求進入空檔期。目前，尿素的需求主要來自四個方面：其一，復合肥需求。國內復合肥生產加工利潤目前約為500元/噸，較前期小幅下降。由于訂單上升，復合肥的開工負荷并沒有下降，而是持續回升。其二，工業需求。三聚氰胺的生產利潤持續下滑，目前處于盈虧平衡狀態。受此影響，三聚氰胺的開工負荷有所下降，回落至61.94%的水平。其三，出口方面。8—10月，國內尿素出口量達到35萬噸的水平，雖然仍較去年同期偏低，但較本年度其他月份上升明顯。此前印度、埃塞俄比亞等國的尿素進口招標需要履約，近期國內企業對尿素的采購上升，未來國內尿素出口量將繼續增加。其四，國家淡儲。隨著尿素需求進入淡季，尿素的淡儲需求開啟，但尿素價格回升會抑制淡儲需求。

整體來看，尿素的需求階段性回暖，將對價格形成一定支撐，但冬儲備貨需求會受高價的影響，工業需求已經有松動的跡象，需求對尿素支撐的持續性存疑。

綜上所述，目前國內尿素處于階段性供應偏緊的格局中。一方面，受工業用氣、環保巡查等因素的影響，即使尿素生產利潤上升，尿素開工負荷短期難以回升，這使得尿素庫存開始下降。另一方面，尿素農業需求雖然進入空檔期，但受冬儲備貨、出口增加的影響，尿素近期需求有所回升。后市來看，在供應偏緊和需求回升的作用下，尿素有望延續偏強格局，但考慮到需求回暖的持續性存疑，上漲幅度相對有限。（作者單位：中原期貨）

?來源：期貨日報