減產不斷 疫情影響部分地區發貨 需求走弱 區間震蕩

【行情回顧】

11月受大會后疫情管控放松、國內宏觀刺激政策密集出臺，產業上國內電解減產不斷，庫存低位，氧化鋁利潤微薄，為鋁價形成一定支撐，鋁價偏強震蕩。

【11月份觀點回顧】

11月份我們在月報認為，國內多地減產不斷，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。但需求偏弱，海外鋁庫存大增，顯示電解鋁供應顯寬松。預計鋁價偏弱運行。

月初隨著國內疫情管控放松，宏觀刺激政策密集出臺，我們認為宏觀情緒轉暖，偏強震蕩。中下旬后，提示關注疫情放松現實預期差。

【海外宏觀】

【國內宏觀】

【國內宏觀】

【10月汽車產銷環比下滑】

【房地產拖累消費 關注邊際變化】

鋁現貨價格：國內多地減產不斷，北方多地受疫情影響發貨，現貨升水小幅上升。

【鋁土礦供應緊張，價格堅挺】

【鋁土礦價格】

鋁土礦供應緊張，幾內亞進入雨季，進口量有望下滑。

【氧化鋁投產加速，但原料價格高企，部分企業利潤倒掛】

【云南電力緊張，電解鋁壓負荷20%以上，新疆等地受疫情影響發貨】

【四川電解鋁減產產情況】

【西南地區進入枯水期，電解鋁供應受限】

【10月進口量微增】

【下游開工率】

【海內外庫存小降】

11月24日，中國電解鋁社會庫存51.8萬噸，較上月末-9.5萬噸；

11月25日，LME鋁庫存50.63萬噸，較上月末-8萬噸。

【出口環比下滑】

據海關，2022年10月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.93萬噸，環比-1.67萬噸；1-10月累計出口567.62萬噸，同比增長24.9%，增速環比下滑2.9個百分點。

利多：

河南部分鋁廠因采暖季到來及盈利不佳等因素影響，計劃減產，影響年產能11萬噸左右。云南地區限電減產20%以上，影響產能130萬噸。

新疆地區受疫情影響發運。

成本上，原料供應緊張，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。

美國10月CPI同比增長7.7%，環比下滑0.5個百分點，加息節奏存放緩預期。

電解鋁庫存低位。

利空：

內蒙古白音華12月第一段投產，預計新增產能20萬噸。

旺季需求不及預期，淡季或更淡，部分地區訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設置門檻，供應量正常釋放。

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來源：曲合期貨