供需仍有結構性壓力 短期油價恐延續高波動

：上周原油市場繼續下行，近期供給端變量對油價壓制明顯，歐盟對俄羅斯原油設限價格或高于市場價、傳言OPEC+將討論明年增產等打壓市場情緒，疊加美聯儲鷹派立場強化、原油需求擔憂依然存在、美元匯率強勁等因素，歐美原油已連續三周下跌。美合約周度跌幅4.75%，布油主力周度跌幅4,45%，國內SC原油周度跌幅8.02%。后期重點關注歐盟對俄價格上限的最終決議，將對短期原油供需格局產生重要影響。

近期供給端變化是壓制油價的主要因素。有報道稱，七國集團對東歐國家石油的價格上限可能高于其交易水平。七國集團正考慮將東歐國家海運石油的價格上限設定在每桶65-70美元之間。而路孚特的數據顯示，向歐洲西北部輸送的烏拉爾原油的交易價格約為每桶62至63美元，或將緩解全球供給壓力。

最終，歐洲外交官未能就七國集團設置價格上限的提議達成一致。預計歐盟成員將舉行進一步會談，爭取在12月5日的最后期限之前達成協議。12月5日的限產令將與歐洲對歐洲某國石油的禁運同時生效。

此外，華爾街日報日前傳言歐佩克及其減產同盟國將在12月4日的部長級上將原油日產量增加50萬桶，導致美國基準盤中大跌至今年1月份以來最低，隨后沙特阿拉伯能源部長否認了該傳言，歐美原油期貨收盤急劇縮窄跌幅。沙特能源部長表示如有必要，該集團還能夠采取進一步措施，以實現市場的平衡和穩定。

需求方面，全球經濟短期增長壓力仍存。經合組織最新報告預計全球經濟2022年增速為3.1%，2023年放緩至2.2%，2024年增長2.7%。報告說，由于烏克蘭危機引發的能源沖擊繼續刺激通脹，增加全球風險，預計未來一年全球經濟增長將進一步放緩。報告指出，如果能源價格進一步上漲，或者能源供應中斷影響到歐洲和亞洲天然氣和電力市場，全球經濟增長前景可能會弱于預期。

具體需求方面，美國汽油需求和餾分油需求繼續減少。截至11月18日的四周，美國成品油需求總量平均每天2067.8萬桶，比去年同期高0.1%;車用汽油需求四周日均量868.5萬桶，比去年同期低7.0%;餾分油需求四周日均數403.2萬桶，比去年同期低3.5%;煤油型航空燃料需求四周日均數比去年同期低2.4%。單周需求中，美國石油需求總量日均1987.8萬桶，比前一周低121.0萬桶;其中美國汽油日需求量832.7萬桶，比前一周低41.6萬桶;餾分油日均需求量384.6萬桶，比前一周日均低1.8萬桶。

庫存方面，上周美國原油凈進口量增加近800萬桶，煉油廠開工率繼續上升，商業原油庫存減少，然而汽油和餾分油庫存增加。

美國能源信息署數據顯示，截至2022年11月18日當周，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量8.22183億桶，比前一周下降529萬桶;美國商業原油庫存量4.31665億桶，比前一周下降369萬桶;美國汽油庫存總量2.10998億桶，比前一周增長306萬桶;餾分油庫存量為1.09101億桶，比前一周增長172萬桶。原油庫存總量比去年同期低21%，商業原油庫存比去年同期低0.54%;比過去五年同期低5%;汽油庫存比去年同期低0.2%;比過去五年同期低4%;餾分油庫存比去年同期低10.37%，比過去五年同期低13%。

綜上所述，短期原油市場供需仍有結構性壓力。一方面，供給端變量緩和了市場緊張情緒，歐盟對俄制裁或有軟化，關注12月初最終決議；另一方面，在全球通脹壓力下，全球經濟增長承壓，美聯儲鷹派加息預期反復，進一步加劇悲觀情緒。

但持續下跌后，利空因素或已PRICEIN,中期仍有地緣沖突、冬季取暖需求等因素，油價或震蕩修復，表現出寬幅震蕩走勢，而重心或有下移。

從價差表現看，近期油價BACK結構弱化，顯示短期供需壓力。

區域差方面，歐盟對俄羅斯制裁下后期B-L價差或持續處于高水平。

目前VIX指數處于45-50高位，伴隨油價高波動，風險溢價仍存，短期高波動延續。

關注重點：地緣沖突、歐盟制裁、OPEC減產執行率等。

來源：曲合期貨