油脂市場跌勢放緩供需偏緊繼續支撐豆粕價格-RB螺紋鋼期貨交易網

核心觀點：?

今日國內期價延續強勢上漲，2301期價依托5日均線支撐繼續拉升，盤中增倉1.65萬手。菜粕期價震蕩偏強，并未出現明顯增倉。油脂市場中，前期走出獨立行情的近幾個交易日出現持續陰跌，今日盤中跌勢放緩，市場資金繼續撤離，期價受到多條均線的壓制，延續近幾個交易日的反彈趨勢，今日盤中再度漲幅超過1.5%，期價突破5日均線，資金逐漸從近月合約撤離，今日減倉1.4萬手，逐步移倉遠月2305合約。

近期市場對美豆產量調整的關注度下降，美豆壓榨和出口需求表現強勁支撐美豆價格。隨著拉尼娜影響下的南美大豆產量調整進入市場關注視野，美豆期價天氣風險升水開始累積。國內12月份的進口大豆到港增量已是明牌，但港口大豆庫存的修復將會是比較緩慢的過程。

國內豆粕基差仍保持歷史高位，短期強現實的供需偏緊繼續支撐豆粕價格。在油廠豆粕低庫存難以快速修復的背景下，基差回歸需求對近月2301合約構成較強支撐。在內外雙重驅動下，豆粕價格強勢上行。豆粕期價仍需保持逢低多思路。

價差來看，近期豆菜粕價差持續高位運行在1150上方，菜粕性價比優勢凸顯。后期需要重點關注豆菜粕價差的回歸路徑和進口加拿大菜籽的到港節奏，尤其是加拿大的運輸問題是否會持續發酵仍需關注。從供需角度來看，豆粕的可操作性更強，逢低多為主。

相比之下，油脂強弱轉換，前期表現最弱的棕櫚油出現反彈，前期表現最強的菜油出現回落。大粕比和菜籽油粕比仍延續回落趨勢。油脂市場中棕櫚油表現突出，關注拉尼娜對產量影響和主產國出口需求的變化，在國內港口庫存持續累積至歷史高位的背景下，短期走勢仍是被動跟隨國際市場上漲走勢為主，保持短多思路。

1、產業動態

1）咨詢機構DATAGRO公司對南美2022/23年度大豆播種進行的第二次調查證實了9月份發布的種植意向趨勢，南美大豆播種面積將達到創紀錄的6685萬公頃，比最初的預測高出1.1%，比2021/22年度的6387萬公頃高出5%，也將是播種面積連續第六年增長。DATAGRO公司預計2022/23年度南美大豆產量為2.1816億噸，低于9月份預測的2.1934億噸，但仍比2021/22年度因惡劣天氣而減產的1.8176億噸增加20%。

作為全球最大的大豆生產國，巴西2022/23年度大豆產量預計達到1.5332億噸，比2020/21年度的1.3882億噸增加11%。這將是巴西大豆播種面積連續第16年擴大，從4180萬公頃增至4379萬公頃。DATAGRO預計巴拉圭大豆播種面積為380萬公頃，略高于2021/22年度的376萬公頃。如果天氣正常，那么大豆總產量可能達到1092萬噸，遠高于2021/22年度的495萬噸。

2）美國干旱監測報告顯示，截至11月22日當周，美國平原干旱問題依然嚴重。未來6到10天美國氣溫回升，北部平原和中西部降水高于正常水平。11月中旬，整個美國中西部地區普遍下起了小雪，隨后是寒冷以及大多干燥的天氣。11月15日，多地降雪量創下歷史新高，其中包括密歇根州阿爾皮納的6.6英寸；衣阿華州滑鐵盧的3.5英寸；以及威斯康辛的18.62英尺，比上個月的低水位線高出近14英尺，當時的水位也是1901年11月以來的水位最低值。

在前一周的暴風雪過后，蒙大拿州和達科他州部分地區的地面上仍有冰雪覆蓋。在北達科他州的俾斯麥，11月11日的雪深最高為17英寸，10天后地面上仍有9英寸積雪。降水為牧場、草場和冬季谷物提供了有益的水分。但是干旱問題仍然存在，特別是在該地區南半部較為干旱地區。

11月20日，表層土壤墑情短缺到非常短缺比例從北達科他州的63%到內布拉斯加州的87%不等。同一天，冬小麥評級差劣率超過40%的小麥主產州包括科羅拉多州（52%）、堪薩斯州（40%）和內布拉斯加州（40%）。此外，嚴寒天氣加劇了植被的干旱壓力，在堪薩斯州，11月19日的最低氣溫跌至8華氏度。

未來幾天，美國大部分地區的氣溫將從寒冷轉為溫和。11月24日即感恩節，一個風暴系統將開始在美國中南部地區形成。未來五天，從東南平原到南部阿巴拉契亞山脈的降水總量可能達到2到4英寸或更多。周末（11月26日到27日）期間，中西部部分地區降雨可能達到1到2英寸，其中包括俄亥俄山谷。未來五天里，美國平原的西北部和中西部北部很少或沒有降水。

3）巴西馬托格羅索農業經濟研究所（IMEA）首次發布的2023/24年度馬托格羅索州大豆種植成本預估顯示，盡管馬托格羅索州2023/24年度大豆成本可能比2022/23年度減少2.86%，但是總經營成本（TOC）將比上年增加4.81%。根據IMEA的預測，2023/24年度大豆總經營成本預計為每公頃6,872.58雷亞爾，因為與農用機械、工具、設備和技術改進相關的價格同比上漲。

IMEA指出，2023/24年度大豆種植成本預計減少2.7%，為每公頃4,778.46雷亞爾，因為大豆種子成本減少12.55%，化肥和農藥成本減少15.68%。IMEA稱，農戶要想不賠錢，大豆價格必須賣到每袋80.98雷亞爾，而考慮到總經營成本（TOC），那么盈虧平衡點的價格為每袋116.47雷亞爾，低于2024年3月期約的平均價格。

2、現貨價格表