分析人士：導向意義更大

市場觀察

25日，央行公告稱將于12月5日下調金融機構存款準備金率。這是今年第二次降準，釋放約5000億元長期流動性，以鞏固經濟回穩向上基礎，維護經濟平衡運行。

物產中大期貨副總經理、首席經濟學家景川表示，降準是保持四季度及全年經濟平穩運行的必要舉措。臨近年底，我國經濟企穩回升仍面臨諸多不確定性，鞏固和促進經濟的穩定與向好十分必要。前10個月我國固定資產投資和社會消費品零售總額同比分別增長5.8%和0.6%，均有所回落，社融和貸款增速亦明顯回落，經濟運行的風險仍不可忽視。

“本次央行降準政策導向意義更大。”中國國際期貨高級研究員湯林閩表示，一方面，降準依然延續了去年以來常用的“政策發力、降準先導”模式，降準之后還將有一系列政策陸續出臺，預計總體政策力度比較可觀；另一方面，本次降準或為明年經濟政策整體基調提供部分導向，若年內出現MLF降息，意味著明年的政策力度將再上一個臺階。

金瑞期貨研究員龔鳴表示，本次央行降準主要有兩方面考慮：一是支持銀行信貸投放。近期債市大幅調整，大量理財產品以債基打底，贖回壓力加大。從銀行間同業存單利率水平觀察，銀行資金成本有所抬升，此時降準有助于緩解銀行間流動性壓力。二是當前經濟修復較為緩慢，仍需貨幣政策提供支持，預計未來有進一步降息降準的可能。

本次降準會對股市、債市、商品市場產生哪些影響呢？中金公司研究部認為，本次降準既傳遞了積極的政策信號，也給資本市場帶來了流動性上的邊際好轉，有助于穩定債市預期，緩解近期因短端利率波動帶來的投資者信心變化和產品贖回壓力，防范波動放大和外溢。

景川表示，此次降準釋放長期資金約5000億元，相較以往屬于適度調整范疇，有利于市場的預期管理。從降準的動作看，對股市是利多影響。

東海證券宏觀策略組認為，在當前經濟仍面臨內需修復壓力的背景下，貨幣政策總量上仍會穩健偏松，結構性工具的重點在于寬信用。對權益市場來說，降準短期有利于提升市場風險偏好，但中長期仍需關注實體經濟的恢復情況。

債市方面，廣發證券固定收益首席分析師劉郁表示，降準落地不僅帶來增量中長期資金，更帶來“寬貨幣”延續的信號意義。后續債市情緒有望修復，出現大幅超調的概率下降。景川同樣認為，降準的政策導向明顯，短期會對債市形成支撐。另外，景川認為降準對商品市場影響有限，因為全球大宗商品目前更多受美聯儲加息節奏的影響，且出口減弱給商品市場帶來一定壓力，因此商品市場將延續反復振蕩格局。

龔鳴表示，本次降準前國常會已有“預告”，市場一致性預期較高，且力度未超預期，對大宗商品市場的影響相對中性。

對于A股市場，中金公司研究部表示，未來12個月持中性偏樂觀態度。在政策、疫情、地產等因素作用下，中國經濟韌性未充分展現，一旦這些因素部分或全部出現緩解，經濟反彈力度有可能超預期。短期投資者可緊跟政策變化節奏配置資產，中期要根據景氣度及我國經濟增長結構把握產業與消費升級主線。

景川表示，經濟企穩對股市相對有利，但全球經濟的回落風險一定程度上會影響中國經濟增長，因此股市更多表現為結構性行情，在目前的低估值階段，具備投資價值的股票會受到市場青睞。債市牛市空間受限，高位振蕩后向下是大概率事件。未來需關注美聯儲加息節奏、縮表力度以及可能引發的局部甚至系統性金融風險。資產配置上，債市空頭配置，股市低估值多頭配置，商品市場可部分工業品的空配與部分農產品的多配相結合。

湯林閩表示，目前國際形勢復雜多變，國際通脹局勢、美聯儲貨幣政策走向、俄烏局勢變化、疫情、國內經濟數據及明年宏觀政策走向等均值得關注。當前抗風險資產較風險資產更受青睞。股市可關注板塊熱點；債市下調空間有限；商品市場與基建、地產相關的黑色、有色板塊值得關注。

龔鳴表示，商品市場特別是有色板塊仍面臨下行壓力。盡管國內政策較積極，但考慮到12月中旬美聯儲仍有一次議息會議，美國當前通脹水平仍較高，加息路徑依然偏鷹，且在流動性收緊負反饋下，海外經濟增速將逐步放緩。另外，國內政策利多向實體經濟修復、信用擴張傳導有一定滯后性，商品市場未來3—6個月仍面臨“海外經濟增速放緩，國內經濟修復不顯著”情況，有色板塊下行壓力較大。

?來源：期貨日報