PTA 將重回成本邏輯

隨著OPEC+增產消息被證偽和歐盟價格上限利空減弱，油價將企穩，但PTA受累庫預期拖累，依然表現偏弱，基差承壓。不過當前各環節估值已經偏低，繼續壓縮空間有限，預計PTA低位振蕩運行為主。

因市場傳聞OPEC+將增產50萬桶/日，歐盟或把價格上限設置在俄羅斯生產成本之上，疊加全球需求轉弱預期，原油供需或轉向過剩，市場利空氛圍濃厚，油價承壓下行并影響其他化工品。PX因新裝置投產臨近和估計換月，價格跌幅明顯，PXN一度下跌至220美元/噸附近。

不過之后沙特等國宣稱10月會議中確定的減產至2023年底仍然有效，同時歐盟對俄羅斯海運原油禁運正式實施的時間節點臨近，且俄羅斯和歐盟關于價格上限問題仍未有明確定論，故隨著邊際利空減少，油價繼續下跌空間將愈發有限，不宜過分悲觀，對化工品尚有一定支撐。

PX方面，目前盛虹負荷已提升至60%—65%附近，威廉化學二期或在下周左右出產品，廣東石化預計在12月底或者1月份出產品。雖然新裝置投產繼續壓制市場，但是由于PXN仍處于低位水平，在250美元/噸附近，大部分裝置仍面臨虧損，工廠提負積極性受挫，負荷維持在73.1%，為歷年偏低水平。同時，隨著亞美套利的打開，據悉已有PX實質性地出口至美灣。故在低庫存支撐下，PX和PXN向下驅動有限，振蕩運行為主。

此前受PX下跌和人民幣升值影響，PTA現貨加工差最高回升至600元/噸偏上位置，前兩周負荷持穩在73%附近。但隨著PX價格企穩和PTA高基差成交不暢，現已再度回落至400元/噸以內，處于中等偏低水平，且因存在PX原料缺口，已有裝置開始降負和停車，PTA負荷將有下降。新裝置方面，盡管目前進度不斷推進，但是從產能向產量兌現的過程偏慢，山東威聯化學和嘉通能源合計500萬噸的裝置已經在試車階段，尚未正式投料。

短期市場供需雙弱，由于下游聚酯減產幅度更甚，庫存緩慢累積。從目前裝置節奏來看，預計12月累庫幅度在30萬噸。雖然基差已從10月底的600元/噸回落至350元/噸，但仍處偏高水平，且目前12月底的基差報價在01+120附近，預計后期仍有繼續回落空間。

今年“雙11”整體銷售數據一般。從細分項來看，某券商調研數據顯示，服裝行業同比降7.6%，其中，女裝和男裝分別同比下滑4.2%和5.6%，因此，后續補單量較少。同時，隨著“雙11”結束，行業進入季節性淡季，市場整體成交清淡。另外，海外服裝及面料各環節也面臨著極大的庫存壓力，出口訂單同樣較少。

終端需求的負反饋不斷向上傳導。織機和加彈開機率繼續下滑，分別是46%和55%。聚酯長絲企業的減產也在進一步加大，隨著主流大廠陸續降負，近一個月以來，聚酯負荷從83%降至75.9%。然而，開機的下滑并沒有使其擺脫低利潤和高庫存的窘境，且本周坯布和長絲的庫存還有所增加。據了解，部分下游織造企業計劃在11月底12月初開始放年假，比往年提早了半個月到一個月，同時聚酯龍頭企業也有計劃后期將長絲負荷降至四到五成，為歷史低位水平。

綜上所述，PTA或重回成本邏輯。雖然新裝置產量將兌現，疊加中期終端難有起色，PTA逐步累庫預期下依然承壓，基差將繼續回落。不過由于各環節利潤壓縮到位，預計PTA繼續下跌空間有限，低位振蕩運行為主。（作者單位：福能期貨）

?來源：期貨日報