內在缺乏上漲動力 白糖震蕩重心較前期下移

策略摘要

近期因市場擔憂印度出口受限，原糖價格一度突破20美分/磅。但從中期來看，當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產的可能性大，并且預期印度和泰國新榨季延續增產，市場前景并不樂觀。目前國內進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量小幅增加，內在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

【市場分析】

昨日鄭糖2301合約收盤下跌45元/噸，報5616元/噸。廣西新糖報價下調10元/噸，報5590元/噸，期現基差-24元/噸。注冊倉單數量8346張，較上個交易日減少87張；有效預報數量1201張，較上個交易日增加382張。昨日為美國感恩節，ICE原糖市場休市一天。以11月23日原糖3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6769元/噸，泰國進口折算成本為7032元/噸。

巴西蔗糖行業協會（Unica）發布數據，11月上半月巴西中南部地區的糖產量達到166.5萬噸，上年同期為63.5萬噸。甘蔗制糖比例48.40%，去年同期為39.62%。印度糖廠協會（ISMA）表示，印度可能會將2022/23榨季的食糖出口配額增加200萬噸至400萬噸，使總出口量保持在800萬噸至1000萬噸的水平。近期因市場擔憂印度出口受限，原糖價格一度突破20美分/磅，但從中期來看，新榨季全球延續增產，其中印度糖產量預計增加2%至3650萬噸，創歷史新高，并且預計未來還會有第二批300萬噸以上的出口配額公布，印度最終出口量將達到900萬噸以上。并且當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗單產恢復正常，則食糖增產的可能性大，國際糖市前景并不樂觀。國內方面，昨日早盤鄭糖延續下跌，因短線原糖從高位回落，并且國內庫存高企，其走勢弱于外盤。從中期來看，目前國內進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量小幅增加，高庫存壓力無法釋放。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

【策略】

中長期區間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

【關注】

走勢、印度出口政策、巴西生產進度、印度和泰國開榨情況、疫情。

來源：曲合期貨