滬鎳：主力 195000 元/噸支撐較強 震蕩偏強

【現貨】11月22日SMM1#電解均價報202700元/噸，環比+3600元/噸。金川鎳均價報203500元/噸，環比+3150元/噸；基差4250元/噸，環比-500元/噸。進口鎳均價報201700元/噸，環比+3750元/噸；基差2450元/噸，環比+100元/噸。

【供應】國內精煉鎳產量穩中有增，進口窗口關閉。據SMM，10月全國電解鎳產量共計1.54萬噸，環比增加0.1%，同比增長6.2%；預計11月產量1.55萬噸，環比增長0.6%，同比增長1.8%。

【需求】軍用合金剛需仍存，民用合金訂單減少；新能源汽車產業景氣，但消費邊際有所走弱。10月三元電池產量和裝車量分別環比減0.16%、3.5%；新能源汽車產量下滑0.79%、銷量增0.91%。據Mysteel，10月份國內40家廠300系粗鋼產量165.12萬噸，環比增17.22%，同比增25.63%。多家不銹鋼廠上周宣布11-12月有減產計劃。

【庫存】全球鎳顯性庫存小幅去化。11月18日LME鎳庫存49512噸，較上周減少792噸。11月18日SHFE鎳周報庫存4162噸，周環比減少472噸噸。SMM國內六地社會庫存7447噸，較上周減少980噸。11月18日保稅區庫存4800噸，周環比增加700噸。

【邏輯】美元回落、上漲，提振有色金屬。二級鎳過剩與純鎳庫存低位的結構性矛盾仍存，民用合金訂單減少，新能源汽車消費邊際有所走弱。硫酸鎳價格堅挺，MHP系數小幅下調，鎳豆自溶經濟線為鎳價筑底。

內外庫存小幅去化，國內現貨升水低位震蕩，倫鎳深貼水。技術層面主力195000支撐較強，12合約參考190000~210000元/噸。潛在風險在于印尼出口征稅政策懸而未決。臨近月底，近月持倉仍在高位，單邊建議輕倉運行，留有較高安全邊際。前期內外反套擇機平倉。

【操作建議】內外反套擇機平倉。

【短期觀點】謹慎偏多。

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來源：曲合期貨