黑色系走勢謹慎看多 后市需防范強預期證偽

核心觀點

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限產擾動疊加利好政策刺激，市場情緒相對樂觀，驅動淡季鋼價上行，但螺紋供需格局并未好轉，鋼價走強并無基本面配合，繼續上沖動能不強，后續走勢謹慎看多，操作上關注上漲受阻后高位試空機會。

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樂觀氛圍發酵，且低庫存下市場預期鋼廠補庫，支持鐵礦石價格強勢上行，目前礦價已升至前期震蕩區間上沿，已然較好兌現宏觀利好，后續礦價運行將轉向自身基本面，而供增需減格局下中期礦石格局或將走弱，高位礦價上行驅動難持續，操作上不宜高位追多，可關注上行受阻后試空機會。

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基本面存改善預期疊加宏觀氛圍偏樂觀，焦炭期價延續上行，需警惕的是，目前地產終端并無好轉跡象，且疫情政策好轉對經濟的改善存在時滯，謹慎防范強預期證偽，可待反彈結束逢高試空。

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短期內受到基本面修復以及宏觀預期改善等因素驅動，焦煤價格持續走高，但當前地產表現乏力，期價反彈的持續性存疑，若終端需求無法匹配鋼廠后續的復產，那么鋼價承壓或形成新一輪負反饋，現階段需謹慎防范強預期證偽，操作上建議暫時觀望，待反彈結束逢高試空，01合約關注2200和2250的壓力。

一、產業動態

（1）央行、銀保監會：用好政策性開發性金融工具，擴大中長期貸款投放

2022年11月21日，人民銀行、銀保監會聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩經濟大盤政策措施落實工作。會議強調，要全面落實房地產長效機制，因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求。保持房地產融資平穩有序，穩定房地產企業開發貸款、建筑企業貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發貸款、信托貸款等存量融資在保證債權安全的前提下合理展期。完善保交樓專項借款新增配套融資的法律保障、監管政策支持等，推動“保交樓”工作加快落實，維護住房消費者合法權益，促進房地產市場平穩健康發展。

（2）訂單持續回升！最新全球造船業月報出爐

根據克拉克森最新數據統計（截至2022年11月9日），2022年10月份全球新簽訂單87艘，共計3824363CGT。與2022年9月份全球新簽訂單87艘，共計3301659CGT相比較，數量環比持平，修正總噸環比上升15.83%。與2021年10月份全球新簽訂單124艘，共計2871521CGT相比較，數量同比減少37艘，修正總噸同比上升33.18%。

（3）1-10月內蒙古規上原煤產量9.7億噸，同比增長13.6%

內蒙古自治區統計局數據顯示，今年以來，內蒙古全區持續強化落實煤炭保供政策，原煤保供成效顯著，產量增速保持著兩位數增長。1-10月份，全區規模以上工業企業原煤產量9.7億噸，同比增長13.6%。

二、現貨市場

三、期貨市場

四、相關圖表

4.1 鋼材庫存

4.2 鐵礦石庫存

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4.3 焦炭庫存?

4.4 焦煤庫存?

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4.5 其他圖表?

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五、后市研判

鋼材：

螺紋供需格局變化不大，鋼廠延續減產，周產量環比降5.79萬噸，供應持續收縮，但仍處于年內相對高位，同比增幅也顯著，且近期噸鋼利潤再度改善，供應減量空間將受限。與此同時，螺紋需求延續走弱，周度表需環比降10.68萬噸，而終端采購同樣減量，鋼價上行并未帶來需求放量，相反后續季節性走弱明顯，疲弱需求繼續承壓鋼價。

總之，限產擾動疊加利好政策刺激，市場情緒相對樂觀，驅動淡季鋼價上行，但螺紋供需格局并未好轉，鋼價走強并無基本面配合，繼續上沖動能不強，后續走勢謹慎看多，操作上關注上漲受阻后高位試空機會。

鐵礦石：

礦石供需格局延續走弱，鋼廠持續減產，礦石終端消耗繼續下降，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比減量，而鋼廠虧損局面改善有限，疊加采暖季限產臨近，淡季鋼廠提產意愿不強，礦石需求相對疲弱，繼續承壓礦價。與此同時，國內港口到貨再度回升，并處于年內高位，而礦商發運延續回落，但按船期推算短期到貨維持相對高位，疊加主流礦商發運依舊積極，內礦供應也在恢復，鐵礦石供應延續回升態勢。

目前來看，樂觀氛圍發酵，且低庫存下市場預期鋼廠補庫，支持鐵礦石價格強勢上行，目前礦價已升至前期震蕩區間上沿，已然較好兌現宏觀利好，后續礦價運行將轉向自身基本面，而供增需減格局下中期礦石格局或將走弱，高位礦價上行驅動難持續，操作上不宜高位追多，可關注上行受阻后試空機會。

焦炭：

現階段鋼廠利潤修復，焦炭銷售逐漸好轉，且隨著鋼材價格回升，焦企深度虧損的現狀也將開始改善，本輪負反饋已行至尾聲。基本面角度來看，本周焦炭供應并沒有進一步下挫，反倒是鐵水產量繼續走低，從中下游利潤水平來看，當前可能是焦炭基本面的底部區間，后續會迎來鐵水階段性回升的局面，基本面的由弱轉強疊加宏觀氛圍回暖，產業和宏觀共同驅動焦炭期價走強。

具體數據來看，截至11月18日，焦化廠焦炭日產106.4萬噸，增0.46萬噸；247家鋼廠鐵水日產224.85萬噸，降1.96萬噸；焦炭總庫存919.3萬噸，減18.55萬噸。總得來說，基本面存改善預期疊加宏觀氛圍偏樂觀，焦炭期價延續上行，需警惕的是，目前地產終端并無好轉跡象，且疫情政策好轉對經濟的改善存在時滯，謹慎防范強預期證偽，可待反彈結束逢高試空。

焦煤：

焦炭出貨有所好轉，中下游對焦煤詢價增多，煉焦煤價格有小幅探漲的趨勢。從產業鏈來看，本周焦煤供減需增，一方面產地受雨雪天氣以及疫情的影響，部分煤種供應下滑；另一方面，下游焦企雖嚴重虧損，但預期轉變后對煤礦詢價增多，焦炭供應也小幅回升，當然目前焦煤需求整體依然較差。具體數據來看，截至11月18日，全國110家洗煤廠日均精煤產量59.56萬噸，環比減0.55萬噸；焦化廠焦炭日產合計106.4萬噸，環比增0.46萬噸；焦煤樣本內總庫存2131.38萬噸，環比增13.98萬噸。

總得來說，短期內受到基本面修復以及宏觀預期改善等因素驅動，焦煤價格持續走高，但當前地產表現乏力，期價反彈的持續性存疑，若終端需求無法匹配鋼廠后續的復產，那么鋼價承壓或形成新一輪負反饋，現階段需謹慎防范強預期證偽，操作上建議暫時觀望，待反彈結束逢高試空，01合約關注2200和2250的壓力。

來源：曲合期貨