PVC 階段性底部形成

目前PVC庫存高企，需求疲軟，整體供大于求的格局沒有改變。不過，隨著未來需求恢復，加之目前估值偏低，PVC價格的階段性底部已經形成，可以擇機建立中長期多單。

圖為PVC開工負荷（單位：%）

6月以來，PVC上游電石、乙烯價格持續走弱，成本塌陷是導致PVC價格再次下挫的重要原因。目前來看，西北地區電石運輸受限問題仍未完全解決。而隨著冬季到來，道路不暢可能會進一步加劇物流問題，從而造成電石供應結構性緊張，這將有助于電石價格止跌企穩。雖然成本端對PVC價格的拖累作用明顯減弱，但目前國內電石供應充裕，美國持續加息導致原油及下游乙烯承壓，成本端仍難對PVC價格提供上行動能。

與此同時，目前國內PVC生產企業仍處于虧損狀態，但虧損有逐漸縮小的跡象。截至11月17日，國內華東外采電石法制PVC企業平均虧損900元/噸，較前期最大1300元/噸的虧損縮小400元/噸；乙烯法制PVC企業平均虧損50元/噸，較前期最大300元/噸的虧損縮小250元/噸，基本處于盈虧平衡狀態。由于整體經營狀況不佳，目前國內PVC開工負荷整體低于去年同期水平。截至11月17日，國內PVC生產企業開工負荷為69.59%，同比下降5.75個百分點。其中，電石法生產企業開工負荷為66.86%，同比下降9.09個百分點；乙烯法生產企業開工負荷為79.15%，同比上升5.52個百分點。不過，隨著國內PVC生產企業虧損縮小，近期PVC生產企業開工負荷有提升的跡象。

除成本塌陷外，另一個對PVC價格產生強勁壓制作用的是高庫存。截至11月13日，國內PVC社會庫存在30.48萬噸，同比上升95.89%。其中，華東地區的庫存為24.58萬噸，同比上升102.14%；華南地區的庫存為5.9萬噸，同比上升73.53%。目前PVC已經進入去庫存階段，庫存環比呈現緩慢下滑的態勢，但相較往年同期水平，PVC庫存仍然較高。此外，隨著冬季到來，北方房地產工程逐漸收尾，下游企業以訂單交付為主，主動備貨的意愿較低。南方市場整體好于北方，部分企業有主動備貨的現象，顯示市場信心有所修復。

綜合以上分析，PVC目前處于弱現實和強預期博弈的階段。一方面，遠高于往年同期的庫存和疲軟的需求使得供需失衡問題凸顯；另一方面，上游電石有止跌跡象，最新出臺的房地產政策有助于修復下游市場消費信心。在這種情況下，筆者認為，目前PVC價格已經處于低位，成本端進一步下行空間有限，做空PVC的空間也有限，建議空單逐步止盈，擇機輕倉建立中長期多單。（作者單位：中原期貨）

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?來源：期貨日報