甲醇供需將出現環比走弱 短期盤面以震蕩為主

供應端：近期上游檢修裝置增多，上游負荷整體高位回落。本周開工小幅回升至72.71%，環比+0.13%。到港量17.47萬噸，環比6.35萬噸。

利潤方面，煤制利潤繼續回落，虧損幅度較大，焦爐利潤小幅回升，但也處于虧損狀態，氣制利潤回落，利潤相對中性，整體看生產利潤處于低位水平。

從裝置看寧夏鯤鵬60萬噸/年裝置11月份或將出產品，山西裝置11月下旬陸續恢復，內地供應仍舊較為寬松。

需求端：甲醛環比回落，醋酸、二甲醚、MTBE開工均有所回升，傳統需求總體小幅回升。江浙MTO開工52.58%，環比-0.73%，表現依舊偏弱。

總體甲醇制烯烴開工77.06%%，環比-0.09%。MTO企業受經濟性影響，負荷總體不高，多數產品處于虧損，當前需求依舊表現疲軟，不排除后續繼續降負荷的可能。

庫存：港口庫存總量報54.97萬噸，環比-0.98萬噸，絕對庫存仍處低位，企業庫存環比+2.24萬噸，報53.52萬噸，處于同期高位，港口庫存偏低使得港口基差維持在相對高位，而內地隨著供應端檢修裝置的回歸與需求偏弱影響，企業庫存累積至高位水平，港口與內地價差重新走高。

展望未來，11月甲醇將維持整體供需平衡狀態，但隨著后續寧夏寶豐240萬噸裝置的投產，12月將轉為過剩。

估值：當前01合約盤面仍有+220以上的基差，12月合約也有將近+100的基差，從基差角度，盤面相對低估。從利潤來看，煤制虧損嚴重，庫存低位回升，靜態估值偏低。

從下游利潤看，傳統需求利潤表現尚可，但MTO利潤依舊處于同期低位，企業虧損幅度依舊較大，產業鏈利潤集中在原料煤炭端。從比價看，甲醇與價差回落，與煤炭價差回落，總體來看，甲醇估值中性偏低。

小結：港口庫存小幅回落，內地庫存小幅走高，仍舊是港口低庫存內地高庫存格局，整體庫存絕對水平不高，但環比仍有所增加。供應端國內開工高位小幅回落，國際甲醇開工環比回落，近期國內開工高位持續走低，但預計后續回落空間已相對有限，進口有小幅增量但幅度有限。

需求端MTO利潤低位震蕩，沿海裝置開工低位，表現總體偏弱。總體來看短期在絕對庫存低位下基差偏強，但展望未來，后續仍面臨較大的供應壓力，甲醇供需將出現環比走弱。

當前高基差低庫存的格局未變，進入冬季后供應端擾動會增多，預計甲醇下跌空間已較為有限，但原料端煤炭高位有所走弱，后續或使得甲醇成本端總體下移。短期盤面以震蕩為主，中期在下游需求弱勢與供應回歸下將維持震蕩偏弱走勢。

來源：曲合期貨