國內外庫存增加 滬銅重心持續下移

宏觀面：美聯儲多位官員發言暗示還遠未結束加息，而且上周美國首請失業金人數不增反降，接近歷史低位，凸顯就業市場強勁，增強加息理由，美元指數迎來反彈，盤中一度突破107關口，價受此影響同樣出現回落。

供給端：截止本周五SMM進口銅精礦指數（周）報90.55美元/噸，較上期指數增加2.39美元/噸。隨著年度銅精礦長單談判期漸行漸近，周內銅精礦現貨市場成交活躍度依舊冷清。

本周礦山與煉廠之間的干凈礦現貨成交加工費已至80美元中高位水平，貿易商與煉廠的干凈礦成交加工費上升至80美元高位，裝期重心下移近年底12月份。

需求端：前三個季度，分行業來看，電力投資、新能源汽車延續高速增長，尤其是太陽能和風力電源投資增幅較大；家電總體持平，其中空調產量小幅正增長；地產延續負增長，尚未出現確定性企穩跡象。

庫存：截止11月16日，LME庫存89675噸，較上周同期增加8700噸。截至11月11日，上期所庫存上漲至76176噸。LME銅庫存去庫放緩，注銷倉單開始回落。下游恐高情緒升溫，國內庫存增加明顯。

綜合來看，期銅市多空交織，全球最大銅礦埃斯孔迪達礦的工人決定于11月21日至23日舉行罷工，此前該礦已經數次舉行過罷工，每次罷工都會對盤面造成較大的拉動作用，警惕事態擴大后對盤面造成的劇烈拉動。

另一方面，市場關注的LME制裁俄銅議題落地，LME目前不建議禁止俄羅斯金屬的交割，也不建議對俄羅斯庫存量設置門檻，制裁幅度低于市場預期，意味著目前俄銅仍能對市場起到緩沖的作用，前期擠倉情緒存在落空的可能。

基本面來看，仍然是低庫存與需求淡季的博弈。鑒于目前不確定因素較高，銅價可能出現反復，建議暫且觀望為主。

風險點：美元指數飆升全球經濟復蘇弱于預期，疫情擴散超預期。

來源：曲合期貨