新糧上市節奏緩慢 玉米市場供給緊張

1.政策與消息：

據美國農業部公布的11月供需預估顯示在對21/22年度供需態勢的估計中，11月中國供需數據與10月基本持平，主要受進口量減少0.12百萬噸的影響，期末庫存減少0.1百萬噸至209.14百萬噸。

全球玉米期末庫存則主要受產量上升0.16百萬噸，國內消費下降0.49百萬噸的影響，上升0.67百萬噸至307.68百萬噸，主要原因為由于加拿大種用消費減少、墨西哥以及東南亞玉米進口預期減少的影響。

在對22/23年度供需態勢的預測中，我國玉米受期初庫存下調0.1百萬噸至209.14百萬噸的影響，期末庫存下調0.1百萬噸至206.12百萬噸；而對全球的產期末庫存預測則下調0.43百萬噸至300.76百萬噸，主要是受到南非產量下降0.6百萬噸至16.7百萬噸的影響。

另據美國農業部11月作物產量報告顯示，2022年玉米產量為13929921千蒲式耳，較2021年15073820千蒲式耳下降7.59%。

據農村農業部公布的11月供需預估顯示在對21/22年度估計中，因對年度玉米進口量的預計下調11萬噸至2189萬噸，期末庫存下調9萬噸至674萬噸。對22/23年度預測與上月保持一致。俄羅斯重回黑海谷物運輸協定。

生產端：今年種植面積下降，種植成本上升支撐新作價格；新糧上市節奏慢。

貿易端：農民挺價，東北地區貿易商補庫意愿走暖，深加工企業需求支撐，報價走穩；華北地區受疫情防控影響，物流受阻，深加工到貨量下降，價格走強。

目前飼料企業建庫意愿不強，銷區玉米價格走弱；東北地區港口價格繼續上調；華南港口價格略上調；目前冬小麥與玉米價差過大，影響減弱。

中國9月玉米進口量153噸，環比降15%，同比降56.66%。截至11月10日，全國玉米主要產區售糧進度為18%，較上期增加3%，較去年同期增加6%。

加工消費端：玉米下游庫存探底后橫盤，深加工利潤走穩，價格重心走穩；近期仔豬補欄需求有所下滑，養殖端存欄量仍較大，支撐玉米需求；中性。

2.基差：11月16日，現貨報價2890元/噸，01合約基差為62元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3.庫存：截至11月09日，加工企業玉米庫存總量205.6萬噸，較上周上漲1.03%；11月04日，北方港口庫存報215.8萬噸，周環比減0.74%。

11月04日，廣東港口玉米庫存報76萬噸，周環比減2.94%；截至11月03日，飼料企業玉米平均庫存34.53天，周環比上漲0.12天，漲幅0.34%，較去年同期上漲5.98%。偏多。

4.盤面：MA20向下，01合約期貨價收于MA20下方。偏空。

5.主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6.預期：新糧惜售情緒較重，今年出糧窗口時間明顯少于往年，值得關注集中上市造成供給短期內過剩；以貿易商及深加工企業為購糧主體的采購增加，推升價格上行。

整體存欄量增加，但出欄節奏加速，難以支撐價格；深加工庫存平穩，利潤增速放緩，價格上升空間縮小。01合約建議在2813-2843區間操作。

利多：

歐洲整體玉米供應偏緊；生豬存欄量不斷上升支撐需求；新作惜售情緒較強，購糧主體增加；飼料產量上升拉動需求；美國玉米減產預期擴大；深加工企業庫存走穩，需求開始復蘇；深加工價格重心抬頭，利潤有所復蘇。

利空：

飼料企業觀望，滾動補庫，需求恢復不如預期；新糧或集中上市造成短期供給過剩。

主要邏輯：

目前玉米飼料需求受存欄量上升及深加工需求增加而持續上升，且新糧上市節奏緩慢，市場供給較為緊張。

中長期來看，新作由減產與其轉為增產預期，但年底生豬飼料需求和深加工需求仍存在增長空間，總體依舊維持供給偏緊預期。

主要風險點：

深加工庫存消耗情況，生豬存欄及二次育肥情緒變動，飼用稻谷拍賣情況，飼料庫存，新糧惜售情緒到集中上市的轉變。

來源：曲合期貨