國內即將進入壓榨高峰 白糖后期去庫壓力較大

原糖：技術走勢偏強，但后續反彈壓力增加。基本面來看，強現實弱預期持續。短期來看，雖巴西最新壓榨數據略超預期，但中南部地區11月降雨偏多，壓榨受限；而印度、泰國開榨較遲，短期供應有限而需求偏好，貿易流仍偏緊。

中期來看，全球供應過剩預期較強，印度及泰國均預期增產，若后續壓榨上量，貿易流短缺將有效改善，且目前價位印度出口已有盈利，后續出口及套保對原糖也有一定壓制。短期原糖預計延續偏強，但繼續反彈高度或有限，重點關注巴西天氣情況。

供應端：截至10月底，新榨季已產糖34萬噸，同比增加5萬噸，國內即將迎來壓榨高峰，產量預估有所下調。進口端，9月進口78萬噸，環比增加10萬噸，10月進口量預計仍偏高；配額外進口利潤倒掛加深，11-12月進口有降低預期。

庫存情況，上榨季結轉庫存89萬噸，10月新糖新增庫存32萬噸。雖估產下調，但進口及結轉庫存較高，整體供應仍偏寬松。

需求端：截止9月底，全國累計銷售食糖867萬噸，同比下降94.78萬噸；累計銷糖率90.69%，同比略升；10月銷售新糖2萬噸，同比降低2萬噸。

隨著盤面反彈，本周產區成交好轉，部分糖廠清庫，但終端消費仍不容樂觀，關注后續疫情防疫政策放松、外出增加能否對終端消費有一定刺激。

小結：宏觀來看，國內放松疫情管制，后續外出增加或將對消費有一定提振。基本面來看，主產區干旱持續，多機構調低單產預期，產量有下調可能，外盤持續反彈，提振盤面。

但結轉庫存及進口仍居高位，國內即將進入壓榨高峰，整體供應充足；雖產區成交略有好轉，但銷區消費持續低迷，后期去庫壓力較大。

總的來看，鄭糖預計仍將處區間寬幅震蕩，盤面升水偏高，持續反彈動能不足，可逢高適當短空，關注點位5750-5780。

來源：曲合期貨