PTA 呈近弱遠強格局

關注2301與2305合約反套機會

一方面，供給端利空炒作影響逐步減弱，當前市場關注焦點轉向下游聚酯開工的快速回落；另一方面，宏觀面利好將限制PTA長期下行空間，PTA總體以低位振蕩為主。

近期，美聯儲加息預期放緩，疊加低加工差下供應有收縮預期，PTA2301合約一度沖高接近5500元/噸。筆者認為，受供增需弱格局影響，PTA上行動能明顯不足，但考慮到前期利空已逐步兌現，PTA下方空間亦有限，預計短期將延續振蕩走勢。

下游聚酯開工快速回落

上周美國勞工部公布的數據顯示，美國10月CPI環比增長0.4%，同比上漲7.7%，其中同比漲幅為今年1月以來的最低水平，市場預期美聯儲加息步伐將放緩，宏觀經濟有望企穩。然而從絕對水平來看，美國通脹仍處于近40年來高位，將制約居民消費。同時，海外紡服銷售各環節庫存依然偏高，商家以去庫存為主要目的，預計美國過高的社會庫存將在未來半年內持續。10月紡織服裝出口降幅擴大，環比下降10.8%，同比下降13.6 %，后期仍會繼續回落。

國內方面，長期來看，居民消費意愿有望回升，具有較大的修復潛力，利好PTA遠月合約。但是短期紡織行業仍受高庫存壓制，疊加淡季影響，需求正進一步走弱。因終端需求疲軟和虧損持續，聚酯工廠策略已從降價促銷去庫轉為降價降負雙線并行。近期主流大廠已陸續公布了檢修安排，上周聚酯負荷降至79.5%，較10月下旬高點84.1%回落了5—6個百分點。同時，今年春節假期較早，虧損狀態下企業應收賬款回收壓力大，部分工廠車間提前開始安排放假。據了解，目前已有個別聚酯工廠在對外銷售PTA，疊加近期PTA倉單量增幅明顯，現為18萬噸左右，預計或有部分PTA倉單將在11合約陸續交割，并流向現貨市場，市場供應緊張程度將有所緩解。

長期需求存在改善預期，但短期需求惡化，反映在盤面上，PTA近弱遠強格局明顯，2301與2305合約價差持續收窄。

現貨走勢弱于期貨

新產能投放是前期PTA下行主要驅動，目前PXPTA新裝置投產正緊鑼密鼓進行中。恒力PX裝置技改結束后，產能增加至250萬噸。同時，據悉盛虹煉化上周末已經有成品油產出，其一條PX生產線正低負荷運行，涉及產能200萬噸；另一新投產裝置目前仍在開車進行中。另外，華東桐昆嘉通250萬噸PTA新裝置進料試車中，月底附近將會出料，預計該部分PX和PTA新增產量將主要體現在12月，且后續還有PX和PTA新裝置陸續投產。

由于產能擴張的利空壓力在期貨上交易較為充分，隨著弱預期轉為現實后，對期貨的利空驅動將會減弱，投產壓力更多反映在現貨端。預計11—12月現貨持續累庫，后期現貨走勢將明顯弱于期貨。

隨著PTA現貨走弱，PTA加工費近期也在400元/噸以下運行，處于歷年偏低水平，產業鏈利潤壓縮將長期壓制PTA裝置負荷。例如恒力表示其2#將延長檢修時間，重啟待定。同時，PX亞美套利窗口擴大，PX出口北美預期再起，將對沖新裝置投產壓力。PX環節仍是產業鏈利潤高地，目前PXN在300美元/噸附近，短期繼續向下游讓利空間有限。

從基本面來看，PTA前期承壓于PX、PTA投產的利空，目前全產業鏈利潤已基本壓縮完畢，低加工差下裝置有降負預期。整體上，一方面，供給端利空炒作影響逐步減弱，當前市場關注焦點轉向下游聚酯開工的快速回落；另一方面，宏觀面利好將限制PTA長期下行空間，PTA總體以低位振蕩為主。由于現貨走勢弱于期貨，基差有望繼續走弱，關注2301與2305合約反套機會。（作者單位：福能期貨）

?來源：期貨日報